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Luna Foundation Guard (LFG) a acheté plus de 11 700 BTC d’une valeur d’environ 520 millions de dollars jusqu’à présent cette semaine pour constituer une réserve de bitcoins pour soutenir son stablecoin, TerraUSD (UST). Alors que de nombreux membres de la communauté Bitcoin ont rapidement souligné que le projet est fondamentalement différents de ceux construits sur le bitcoin en chaîneun achat aussi important de BTC a eu un impact indéniable sur l’écosystème Bitcoin et, très probablement, sur le prix.
LFG est une organisation à but non lucratif basée à Singapour qui s’efforce de cultiver la demande pour les stablecoins de Terra et de « renforcer la stabilité de l’ancrage UST et de favoriser la croissance de l’écosystème Terra ».
Terraform Labs, quant à lui, est une startup technologique à l’origine du développement de Terra. La société est actuellement dans une bataille juridique avec la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, car le chien de garde allègue que Terraform Labs a violé les lois américaines sur les valeurs mobilières avec son protocole miroir.
Bitcoin Magazine a trouvé l’adresse Bitcoin de LFG après que des rumeurs en ligne aient fait état d’un dépôt de 125 millions de dollars USDT dans Binance. En analysant le portefeuille de retrait à chaud Bitcoin de Binance, une adresse a été repérée recevant à peu près le même montant, en BTC, dans une fenêtre d’une heure. Le fondateur de Terraform Labs, Do Kwon, a confirmé mercredi par e-mail que l’adresse appartient bien à LFG. Au 25 mars, LFG avait déposé 11 759 BTC à cette adresse au cours des derniers jours.
Plus tôt ce mois-ci, Kwon a déclaré dans un Espace Twitter que Terra prévoyait de commencer à acquérir des bitcoins pour constituer un stock d’un milliard de dollars de BTC en tant qu’actif de réserve pour soutenir son principal stablecoin, UST.
« $ UST avec 10 milliards de dollars + en réserves $ BTC ouvrira une nouvelle ère monétaire de la norme Bitcoin », Kwon tweeté quelques jours plus tard. « De l’argent électronique P2P plus facile à dépenser et plus attrayant à détenir #btc. »
Qu’est-ce que l’UST et est-il nécessaire ?
Au cœur de la proposition de valeur de Terra se trouve l’idée que Bitcoin a jusqu’à présent échoué dans son objectif initial – devenir un système de paiement électronique peer-to-peer – et fonctionne mieux comme un actif de réserve.
Le livre blanc de Terra propose un système de pièces stables – des crypto-monnaies dont la valeur est liée à un actif tel qu’une monnaie fiduciaire ou une marchandise – pour concrétiser l’utilité d’une «monnaie stable» à Terra qui, selon elle, pourrait conserver «toute la résistance à la censure de Bitcoin [while] ce qui le rend viable pour une utilisation dans les transactions quotidiennes.
Cependant, cette hypothèse de tremplin – que le bitcoin a échoué et ne se concrétisera jamais en tant que monnaie P2P – est discutable. Premièrement, on peut affirmer que l’argent suit historiquement une phase d’adoption linéaire au cours de laquelle il progresse à travers différentes étapes.
« Historiquement parlant, une substance aussi généralement estimée que l’or semble avoir servi, premièrement, de marchandise précieuse à des fins ornementales ; deuxièmement, en tant que richesse stockée; troisièmement, comme moyen d’échange; et, enfin, comme mesure de valeur », a écrit l’économiste marginaliste William Stanley Jevons.
Alors qu’à ses débuts, le bitcoin était principalement traité comme un objet de collection, il est maintenant considéré plus largement comme une réserve de valeur, et son utilisation comme moyen d’échange et, éventuellement, comme unité de compte devrait suivre, à condition que l’adoption continue en hausse dans le monde entier. De plus, des développements comme El Salvador reconnaissant le BTC comme monnaie légale et l’utilisation croissante du P2P du bitcoin en Afrique accélèrent les progrès du bitcoin en tant que monnaie et montrent que le BTC peut et est déjà utilisé comme monnaie dans le présent.
Néanmoins, l’appétit du marché pour une représentation numérique du dollar américain — l’actuel de facto l’argent mondial – est fort, un phénomène qui a contribué au développement de plusieurs pièces stables.
Les pièces stables centralisées sont en tête de l’industrie au sens large en tant qu’options les plus populaires, avec l’USDT de Tether, l’USDC de Coinbase et le BUSD de Binance en tête, respectivement. L’UST de Terra, qui propose une alternative décentralisée dans laquelle son arrimage un à un au dollar est provisoirement assuré de manière algorithmique, est actuellement en quatrième position en termes de capitalisation boursière.
Terra tente de maintenir par programmation l’arrimage du dollar de l’UST en brûlant 1 $ de LUNA sur la blockchain Terra pour chaque nouvel UST créé, augmentant ou diminuant ainsi l’offre d’UST selon les besoins. Cependant, la pérennité de cette configuration est encore débattue.
Même Terraform Labs reconnaît dans un article de blog que « des questions persistent sur la durabilité des chevilles algorithmiques stablecoin ».
Le fonds spéculatif de crypto-monnaie Galois Capital a également fait écho à ces préoccupations plus tôt ce mois-ci.
« Une implosion tardive de $LUNA serait catastrophique » car le risque se propagerait « dans toute l’industrie et nous enverrait dans un hiver froid, amer et long », Galois Capital tweeté plus tôt ce mois-ci, qualifiant LUNA d’exemple « le plus grand et le plus dangereux » d’un projet « voué à l’échec ».
Notamment, le billet de blog de Terraform Labs mentionné ci-dessus explique également comment il doit y avoir une demande suffisante pour les stablecoins Terra dans l’écosystème plus large des crypto-monnaies pour « absorber la volatilité à court terme des cycles de marché spéculatifs » et garantir une meilleure chance de réussir à long terme. .
Notamment, l’utilisation du bitcoin comme actif de réserve pour UST ne rend pas le stablecoin directement adossé à BTC, car son ancrage est toujours lié au dollar, mais établit uniquement un ancrage indirect. Terra a l’intention d’augmenter la demande pour la crypto-monnaie alternative en tirant parti de la réputation plus bien établie de Bitcoin en tant que vote de confiance pour les utilisateurs, car une forte baisse de la demande d’UST pourrait compromettre la capacité du stablecoin à maintenir son ancrage.
« L’ajout d’une réserve BTC aide le protocole Terra à faire évoluer la demande plus efficacement en fournissant un filet de sécurité distinct (du protocole Terra) aux périodes de rachat volatiles avec un actif durable », a déclaré un porte-parole de Terraform Labs. Bitcoin Magazine. « Cela confère également plus de confiance dans la durabilité de la cheville par les utilisateurs qui veulent un stablecoin décentralisé soutenu par un actif de réserve neutre crédible comme le bitcoin. »
Les réserves de Bitcoin comme soupape de décharge pour l’UST
Selon la proposition actuelle, l’idée est de construire une configuration de pool de réserve BTC qui peut rapidement prendre en charge UST – et indirectement LUNA – en temps de crise lorsque le stablecoin glisse et finit par se négocier en dessous de son ancrage de 1 $.
Pendant une telle crise, le commerce de détail aurait alors la possibilité – et vraisemblablement une incitation économique – d’échanger son UST déprécié contre une quantité égale de bitcoins. L’hypothèse est que le succès durable de Bitcoin au fil des ans en fait un atout attrayant pour les investisseurs qui cherchent à «se mettre en sécurité» au milieu d’une crise. LFG leur fournirait alors le BTC qu’ils souhaitent à prix réduit, tout en récupérant l’UST et en assurant ainsi la demande pour le stablecoin algorithmique. (Par exemple, si UST se négociait à 0,99 $, un investisseur pourrait envoyer 1 UST au pool de réserves de bitcoins LFG et recevoir 0,99 $ de BTC en retour.)
Après la fin de la période de crise, LFG suppose que l’UST serait de retour à son ancrage de 1 $, ou même se négocierait à une prime – au-dessus de la barre de valeur de 1 $. La fondation reconstituerait alors lentement ses réserves de bitcoins en vendant les réserves UST qu’elle a accumulées pendant la période de crise en échange de BTC. Cela suppose que les commerçants seraient intéressés à faire cet arbitrage et à échanger leur BTC contre un UST alors apprécié.
Une description visuelle du produit minimum viable pour le pool de réserve BTC, selon le document de recherche de Terraform Labs. Source : Terre.
Le document indique que le pool de réserve sera lancé avec environ 2,5 milliards de dollars de bitcoins en réserve et qu’il augmentera plus tard grâce aux revenus tirés du seigneuriage – la frappe et la gravure de jetons sur Terra.
LFG a récemment levé 1 milliard de dollars pour commencer à allouer des fonds à son pool BTC dans le cadre d’une vente privée de gré à gré de jetons LUNA à une cohorte de capital-risqueurs, dont Jump Crypto et Three Arrows Capital.
Comme Adam Back, cypherpunk et PDG de la société d’infrastructure Bitcoin Blockstream, a c’est noté« Les investisseurs institutionnels / VC ressemblent un peu à un dollar de réserve fractionnaire privé, une monnaie parallèle indexée qui, espèrent-ils, suit l’USD via un marqueur » – une évaluation Kwon n’est pas en désaccord avec.
Réserves Bitcoin? Plus comme le BTC synthétique
Selon le document de recherche, le pool de LFG ne sera pas composé de BTC réel, mais de BTC enveloppé à la place – une représentation synthétique un à un du BTC réel qui sera censé être enfermé et gardé sur la blockchain Bitcoin.
Ce changement est sans doute nécessaire pour que le pool puisse fonctionner nativement sur Terra sur la base d’un contrat intelligent pour ses besoins de liquidité, car il arbitre BTC et UST. Par conséquent, cependant, les investisseurs de détail et les commerçants qui échangent de la valeur vers et depuis le pool de LFG traiteront avec du BTC enveloppé au lieu du BTC réel. Le document précise que le bitcoin enveloppé sera probablement implémenté dans la norme CW20.
Cependant, la plupart des détails sur le processus d’emballage, y compris la garde, les compromis dans son modèle de confiance et son fonctionnement par la suite ne sont toujours pas clairs. De plus, le processus par lequel les utilisateurs qui arbitrent UST pour BTC enveloppé pourront obtenir du bitcoin réel sur la chaîne n’est pas clair à ce stade.
« Les spécificités réelles de l’emballage du BTC natif sont toujours à l’étude (y compris les détails de pontage) et plus d’informations seront publiées à une date ultérieure, mais l’objectif est d’avoir un modèle en chaîne non dépositaire du BTC dans la réserve », a déclaré le porte-parole.
En tant que tels, ceux qui recherchent un investissement dans le bitcoin en tant qu’actif sans autorisation et souverain qui sert d’alternative décentralisée aux monnaies fiduciaires ou aux crypto-monnaies régies par de puissants tiers ne doivent pas confondre UST avec BTC.
