Titres Titres
Chronologie de l’effondrement :
– Au petit matin du 8 mai, pour se préparer au pool 4Crv, Luna Foundation Guard (LFG), une organisation à but non lucratif basée à Singapour qui gère le réseau Terra, a retiré 150 millions de dollars d’UST du pool UST-3Crv. À cette époque, la TVL du pool était d’environ 700 millions de dollars. En d’autres termes, il n’a coûté qu’environ 300 millions de dollars pour vider ce bassin.
– Pour conserver l’équilibre des liquidités dans le pool UST-3Crv, LFG a retiré 100 millions de dollars supplémentaires d’UST du pool.
– Le soir du 8 mai, WhaleTrades, un compte d’alerte aux baleines sur Twitter, a commencé à « sonner l’alarme » frénétiquement : il y avait un tweet de vente de millions de dollars d’UST toutes les heures.
– Le matin du 10 mai, Jump Trading et LFG ont peut-être senti le problème et ont cessé de vendre leurs avoirs en Bitcoin pour soutenir l’ancrage de l’UST, laissant les choses dériver. En conséquence, l’UST a chuté à 0,6 $.
– Le 11 mai, UST semblait être vendu à découvert par des vendeurs à découvert de style Soros et a chuté à un minimum de 0,2998 $ (source : CMC) après des séries de sous-ventes.
C’était une journée terrifiante le 11 mai : il semblait y avoir des vendeurs à découvert qui vendaient délibérément UST et LUNA :
– Alors que des liquidités sont retirées du pool UST-3Crv en tant que réserves pour le pool 4Crv, un seul portefeuille a déversé 350 millions de dollars d’UST sur Curve, faisant perdre à l’UST son ancrage au dollar américain. En réponse, LFG a vendu BTC pour conserver le rattachement, puis le vendeur à découvert a déversé le reste de l’UST sur Binance.
– UST a été sérieusement dépeggé, suivi d’une course sur UST. LFG est alors venu à la rescousse avec un plan visant à prêter de grandes quantités de BTC, pour provoquer une chute brutale de BTC. Étant donné que la nouvelle LUNA est fabriquée en brûlant de l’UST, l’offre de LUNA a augmenté à la place, entraînant son effondrement.
– Le bénéfice des positions courtes de BTC et LUNA du vendeur à découvert est estimé à plus de 1 milliard de dollars, et le coût, principalement l’UST sous-évalué, est estimé à moins de 200 millions de dollars.
Impact sur l’écosystème LUNA
Compte tenu de la relation étroite entre les projets de l’écosystème Terra et LUNA et UST ainsi que les réinvestissements et les bénéfices de DeFi Legos, le dépeggage UST a porté un coup dur à la fois au jalonnement à marge LUNA et à marge UST, DeFi, prêt, marge , et d’autres protocoles et les prix. Pire encore, cela a même directement déclenché la liquidation des protocoles, poussant LUNA et UST dans une spirale mortelle secondaire.
1. Ancre
En tant que protocole d’épargne décentralisé construit sur l’écosystème Terra, Anchor bénéficie d’un APY stable de 20 %, qui est sa caractéristique la plus importante.
Influencé par le désancrage de l’UST, l’APY d’Anchor reste à 18,9 %, mais ses dépôts totaux ont chuté à 3,99 milliards de dollars contre 14 milliards de dollars vendredi dernier, comme le suggère Anchor’s Dashboard.
En complément des écosystèmes Anchor et Terra, Orion.Money est conçu pour faciliter la conversion d’autres pièces stables telles que l’USDT et le DAI en UST afin de générer des revenus sur les économies réalisées dans l’écosystème Anchor. Plus précisément, les investisseurs investissent ORION et bénéficient de rendements considérables avec des APY de 10 %, 15 % et 20 %. Avec le depegging de l’UST, les mises stables sur le protocole Orion ont chuté de plus de 50 %.
2. Miroir
Les actifs synthétiques de Mirror sont tous frappés avec UST comme garantie principale pour refléter divers actifs financiers tels que les actions et les ETF. Par conséquent, la demande d’investissement pour tous les actifs synthétiques basés sur des actions américaines dans Mirror finira par se transformer en demande d’UST, ce qui crée le scénario d’utilisation le plus important pour ce stablecoin et fournit de la valeur pour UST et LUNA.
La TVL de la chaîne Terra sur Mirror est passée de 600 millions de dollars à 240 millions de dollars, soit une baisse de 60 %.
3. Jalonnement de Lido et de nœud
Lido, le plus grand protocole de jalonnement de liquidité, a lancé le plan Liquid Staking for Terra dès l’année dernière, libérant la LUNA jalonnée par des nœuds dans l’écosystème Terra. Le LUNA misé sur Lido a également connu une baisse d’environ 60% ainsi qu’une sous-vente effrénée. En conséquence, la participation de TVL de Terra dans le Lido a chuté de 80 % le 11 mai seulement, avec une chute stupéfiante de 91 % sur sept jours.
D’autre part, le jalonnement de nœuds affecte directement la vérification et la sécurité du réseau Terra. Pour l’instant, nous n’avons pas observé la fuite d’un grand nombre de nœuds. Compte tenu du désancrage de l’UST, de plus en plus de LUNA seront en circulation, faisant grimper l’offre vers 1 milliard.
4. Abracadabre
Abracadabra a lancé la stratégie Degenbox UST. Les utilisateurs déposent des jetons UST dans le chaudron afin d’emprunter du MIM ou de tirer parti de leur position, améliorant ainsi considérablement les rendements. Tant que l’UST reste à 1 $, cette stratégie est fondamentalement sans risque. Cependant, une fois que l’UST est désindexé, les utilisateurs risquent d’être liquidés si leur garantie se dévalue.
Actuellement, le protocole Abracadabra déplace tous les UST de la stratégie UST sur Terra vers Ethereum en réponse aux conditions actuelles du marché. Il accorde plus d’attention à la liquidité et aux liquidations potentielles.
Pools de réserve pertinents
Concernant la spirale de la mort face aux stablecoins algorithmiques plus tôt cette année, LFG a créé un pool de réserve de Bitcoin et d’AVAX pour soutenir l’arrimage de la valeur du stablecoin UST.
En prenant le BTC comme exemple, approfondissons ce mécanisme : LFG avait initialement pour but de soulager la pression inflationniste en utilisant le BTC. Lorsque les commerçants échangent des UST contre des LUNA sur la chaîne, cela réduit la nouvelle offre de LUNA pour contrôler la spirale de la mort et rendre l’ensemble du système plus résistant aux risques. Selon le mécanisme en chaîne proposé par Jump, 1 UST peut être échangé contre 0,98 $ de BTC. Si le prix UST est inférieur à 0,98 $ pour les transactions hors chaîne, les commerçants peuvent acheter du Bitcoin à prix réduit par rapport à la réserve. Une telle variante du mécanisme AMM s’appelle « The Defender ». Avant que le prix de livraison de l’UST ne dépasse 0,98 $, le meilleur endroit pour acheter du Bitcoin sur le marché est son pool de réserve. Ce mécanisme fournit un support dur pour la cheville de l’UST.
Ni BTC ni AVAX ne seront utilisés comme garantie. En fait, compte tenu de la fragilité des pièces stables algorithmiques, un tel nouveau mécanisme a été conçu pour rattacher les pièces à des actifs plus stables, ce qui, dans une certaine mesure, protège effectivement contre la vente. Malgré la conception intelligente, UST / LUNA ne peut pas être échangé contre des bitcoins sur la chaîne pour le moment. Pire encore, alors que l’UST lutte pour maintenir son ancrage à 1 $, les détenteurs de LUNA souffrent d’une perte de confiance et se retrouvent piégés dans la spirale de la mort.
LFG a été obligé de puiser dans sa pile de bitcoins pour soutenir le jeton. Selon le rapport, LFG a prêté 1,3 milliard de dollars en BTC (28 205 bitcoins) à des sociétés de négoce pour maintenir l’ancrage des prix d’UST. Mais ce n’était qu’une goutte d’eau dans le seau. La hausse des taux d’intérêt et la réduction du bilan annoncées le 10 mai ont aggravé la situation. Alors que l’afflux constant d’institutions financières établies sur le marché de la cryptographie au cours des dernières années rapproche Bitcoin du marché boursier américain, Bitcoin est tombé en dessous de 30 000 dollars en réponse à l’effondrement de l’action américaine et aux gros prêts de bitcoin de LFG.
AVAX est un autre écosystème étroitement lié à Terra. Do Kwon a annoncé le 8 avril qu’AVAX sera utilisé pour fournir une réserve contre UST, et les utilisateurs de crypto pourront frapper UST sur Avalanche. Il s’agit d’une tentative d’ajouter plus de cas d’utilisation d’UST à travers les nombreux projets alimentés par AVAX. Pendant ce temps, l’écosystème Avalanche a également besoin d’un stablecoin, c’est pourquoi les deux ont immédiatement cliqué. Cependant, ce partenariat apparemment parfait a aussi ses écueils. Le principe de fonctionnement d’AVAX et d’UST, similaire à celui de BTC que nous avons mentionné précédemment, est de former un pool AMM virtuel où les utilisateurs qui ont gagné UST sur la chaîne C d’Avalanche peuvent échanger 1 $ d’AVAX contre 1 $ d’UST ou convertir 1 $ valeur d’UST en valeur de 99 cents d’AVAX. Il convient de noter que cette conception d’arbitrage asymétrique ne sera exploitée que lorsque l’UST chutera.
Heureusement, pour le moment, AVAX ne peut pas être directement utilisé pour frapper UST. La réserve AVAX annoncée par Do Kwon ne couvre que les 100 millions d’AVAX acquis par LFG, une transaction qui sera gérée par l’Avalanche Foundation de manière over-the-counter (OTC). Les détails (par exemple l’existence d’une éventuelle période de blocage et le prix spécifique) de l’opération restent inconnus du public. Par rapport à la chute de près de 99 % de LUNA, AVAX, dont la valeur a chuté de plus de 20 % en raison des impacts globaux sur le marché, n’a pas été beaucoup touché. Dans le même temps, l’effondrement a tiré la sonnette d’alarme pour l’ensemble du secteur de la chaîne publique. Tous les écosystèmes ont-ils besoin d’un stablecoin ? NEAR, qui a lancé son stablecoin USN basé sur l’écosystème à ses débuts, a été plus touché qu’AVAX, et la perte de confiance du marché a entraîné une chute.
Autres Stablecoins algorithmiques
La crise de confiance dans les stablecoins causée par l’effondrement de l’UST s’est étendue à d’autres protocoles de stablecoins, mais c’est aussi une bonne occasion de tester la confiance des utilisateurs dans d’autres protocoles et leurs mécanismes sous-jacents.
Aucune trace de depegging à grande échelle n’a été observée dans les stablecoins décentralisés (à l’exception de l’USDC, de l’USDT, du TUSD, etc. garantis par fiat) avant ou après l’effondrement de l’UST (avec un seuil de depegging fixé à 5%). Une exception est l’USDX de HARD Protocol qui a connu une baisse d’environ 8 %. Même ceux partiellement collatéralisés comme FEI et FRAX n’ont pas subi de dépeggage sévère.
Malheureusement, UST a détruit la confiance du marché dans les pièces stables, en particulier dans les pièces stables algorithmiques et les protocoles de pièces stables qui ne sont pas entièrement garantis, par exemple FXS et SPELL.
Dynamique:
Selon certaines sources, l’effondrement de LUNA pourrait être orchestré par HF Citadel Securities, suggérant que ce célèbre joueur de Wall Street a court-circuité le marché en prêtant 100 000 bitcoins, ce qui a écrasé le mécanisme de peg de LUNA et a entraîné une spirale vicieuse.
Do Kwon a d’abord demandé de l’aide et a tenté de lever 1 milliard de dollars en vendant LUNA avec une remise de 50%, mais la proposition a été rejetée.
Il a ensuite annoncé la proposition 1164, qui a été adoptée avec 35 voix pour et 4 abstentions. La proposition vise principalement à accélérer la gravure de l’UST. Plus précisément, il augmentera le pool de base de 50 millions de dollars à 100 millions de dollars en DTS et réduira le bloc de récupération du pool de 36 blocs à 18, ce qui augmentera la capacité de frappe d’UST de 293 millions de dollars à 1,2 milliard de dollars.
Des fonds traditionnels massifs de nombreuses grandes entreprises coréennes sont stockés chez Terra, une société coréenne axée sur la fintech et le paiement, sous la forme d’UST. Ces actifs entraîneront des conséquences juridiques. Par rapport à LUNA, qui affecte principalement les investisseurs en crypto, UST implique plus de fonds provenant de communautés non crypto. En comparaison, ces fonds s’accompagnent de plus grandes responsabilités et de dispositions légales plus exigeantes. Si on lui demande de n’en choisir qu’un parmi les deux, LUNA sera définitivement abandonné pour assurer la valeur de l’UST. Si aucun financement externe ne peut être invoqué, la seule solution consiste à continuer à frapper LUNA pour brûler UST et à convertir LUNA en actifs plus précieux (BTC/USDT), stabilisant ainsi l’arrimage UST. La stabilisation de l’ancrage UST via l’exploitation continue de la valeur de LUNA est le seul moyen possible de sauver UST. En tant que tel, le prix LUNA pourrait continuer à baisser jusqu’à la fin de la tragédie avec l’aide d’un financement externe.
En un mot, LUNA est tombée de son piédestal.
Au moment d’écrire ces lignes, le prix de LUNA est de 0,8 $ et le prix UST est de 0,68 $.
*Ce qui précède ne peut être considéré comme un conseil en investissement.
