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Avec la presse à imprimer en surmultipliée, il y a une quantité toujours croissante de fiat à la recherche d’une maison. Afin d’éviter de se dégrader et de perdre du pouvoir d’achat, les répartiteurs de capitaux sont chargés de trouver des investissements capables de surperformer le taux d’inflation monétaire. Ainsi, de plus en plus de capitaux sont alloués plus loin sur la courbe de risque. Entrez le capital-risque. Les capital-risqueurs fournissent du financement aux startups et aux entreprises en démarrage. Étant donné que 90 % des entreprises en démarrage échouent (selon Investopedia), le capital-risque est certainement bien à droite sur la courbe des risques.
Des quantités record d’argent de capital-risque ont été versées dans l’écosystème «crypto» au cours des dernières années. Cependant, les entreprises axées sur le Bitcoin n’ont bénéficié que d’une petite fraction de cet afflux de capitaux. Dans cet article, nous explorerons l’impact du capital-risque sur l’écosystème « crypto » en général, son impact sur l’écosystème Bitcoin en particulier, et discuterons des principaux facteurs à l’origine de la disparité dans l’allocation du capital entre les sociétés « crypto » et les sociétés Bitcoin.
Impact des capital-risque sur la crypto
Avec des fonds de capital-risque massifs tels que a16z, ConsenSys, Paradigm, Polychain et d’innombrables autres déversant des dizaines de milliards de dollars dans l’écosystème «crypto», il serait facile de supposer qu’une grande partie de ce capital est utilisée pour soutenir le Bitcoin axé entreprises, puisque le bitcoin a, et aura toujours, la plus grande capitalisation boursière de toutes les crypto-monnaies. Cependant, cette hypothèse est extrêmement inexacte. En réalité, la grande majorité de ce capital est allouée à de nouveaux jetons de crypto-monnaie (à une fraction du coût payé par le commerce de détail) et aux équipes qui construisent une infrastructure autour de ces écosystèmes de crypto-monnaie. Cela est évident lorsque l’on examine l’explosion des projets Defi, NFT, Layer 1 et Layer 2 au cours des dernières années.
Une fois que ces projets regorgent d’argent, ils font tourner les machines de marketing et de battage médiatique pour attirer l’attention et attirer les spéculateurs et les investisseurs naïfs en crypto dans leur site Web. De nombreuses promesses sont faites sur la façon dont leur projet va changer le monde ; ainsi, il doit finalement valoir des centaines de milliards de dollars. Les spéculateurs et les débutants sans méfiance s’entassent dans le jeton de la semaine, augmentant la valeur marchande et mettant en branle une boucle de rétroaction qui ne se termine que lorsque les initiés ont vidé leurs jetons pour un profit énorme et sont passés à leur prochaine cible.
Alors, quel est l’impact du capital-risque sur l’écosystème « crypto » ? Il s’agit d’imprimer de l’argent (jetons) à partir de rien, de pomper le prix de cet argent imprimé, puis de le jeter sur les pauvres sapes qui ont acheté leur cycle de battage médiatique. Quel grand avantage ces investisseurs en capital-risque offrent au monde !
Impact des capital-risque sur Bitcoin
Le montant de capital-risque concentré uniquement sur l’écosystème Bitcoin est dérisoire par rapport au montant de capital concentré sur la «crypto». Des estimations approximatives indiquent que les entreprises axées sur Bitcoin ont reçu moins de 2% du financement global de l’écosystème crypto. Nous discuterons des raisons de cette disparité dans la section suivante. En raison de leur faible capital de base, la plupart des entreprises axées sur le Bitcoin sont amorcées par l’équipe fondatrice. En règle générale, ces entreprises en démarrage se concentrent uniquement sur la construction, et non sur le marketing ou la génération de battage publicitaire. La plupart des entreprises Bitcoin ont un produit ou un service en direct avant de rechercher des investissements extérieurs. Cela contraste fortement avec les entreprises de «crypto», qui reçoivent généralement des financements massifs avant d’expédier un produit.
Alors, quel est l’impact du capital-risque sur Bitcoin ? Étant donné que la majorité du capital est déployée ailleurs, les entreprises axées sur le Bitcoin sont généralement laissées à construire tranquillement, à développer l’adéquation entre les produits et le marché et à se lancer sur le marché par elles-mêmes. Cette réalité présente à la fois des avantages et des inconvénients. Les avantages sont que, puisque la plupart des projets sont autofinancés, les équipes sont incitées à créer un excellent produit ou service avant de le diffuser dans le monde. De plus, les Bitcoiners sont tellement passionnés par Bitcoin qu’ils ne construiront que des projets qui, selon eux, profiteront à l’ensemble de l’écosystème Bitcoin. Les inconvénients sont qu’il est difficile d’obtenir des effets de réseau avec un capital limité et que de nombreuses entreprises en démarrage peuvent ne pas avoir la piste pour atteindre la vitesse de sortie. Ainsi, même les produits ou services pouvant bénéficier à l’écosystème Bitcoin peuvent être supprimés avant de fournir cet avantage.
Raisons de la disparité de financement
Il existe une myriade de raisons pour lesquelles la grande majorité du capital-risque est dédiée à la « crypto » et non au Bitcoin, y compris un marché adressable perçu plus grand, une comparaison erronée de « crypto » à « tech » et des évaluations plus élevées de « crypto « entreprises par rapport aux entreprises Bitcoin.
Marché adressable plus grand perçu
Les capital-risqueurs de crypto adorent s’appuyer sur l’idée que Bitcoin n’est « que » de l’argent, et par conséquent, tous les autres cas d’utilisation dans le monde doivent alors être prêts à être perturbés par d’autres crypto-monnaies. Les visions de la finance décentralisée, tout symbolisé, le métaverse, les NFT, etc., sont faciles à vendre à une base affamée d’investisseurs qui pensent avoir raté le coche sur Bitcoin et recherchent la prochaine grande chose. En réalité, puisque l’argent est le fondement de toute activité économique, rien d’autre ne pourrait avoir un plus grand marché adressable. Tout le monde dans le monde a besoin d’argent, personne n’a besoin d’un JPEG.
Comparaison erronée de la crypto à la technologie
De nombreuses comparaisons ont été faites entre les premières sociétés de cryptographie et les premières sociétés de technologie. Les projets de crypto-monnaie adorent comparer leur projet à des entreprises comme Uber, Airbnb ou Apple. Ce cadrage est utile aux investisseurs en capital-risque pour solliciter des fonds auprès d’investisseurs traditionnels. Qui ne voudrait pas détenir une participation dans le prochain Apple ? En réalité, cette comparaison est faussée à plusieurs égards. Premièrement, le simple fait que ces crypto-monnaies soient censées être décentralisées – et que leur avenir et leur mission ne soient censés être dirigés par aucun individu ou groupe – rend la comparaison avec une entreprise technologique centralisée sans pertinence. Deuxièmement, le fait que ces crypto-monnaies impriment leur propre argent à partir de rien n’est pas comparable aux entreprises technologiques réelles qui doivent créer de la valeur pour attirer des capitaux.
Évaluations plus élevées des sociétés de cryptographie par rapport aux sociétés de Bitcoin
Lorsque les investisseurs en capital-risque examinent l’écosystème de la crypto-monnaie, ils voient des entreprises, comme Coinbase, ConsenSys, Crypto.com, Binance et FTX, qui ont atteint des valorisations de plusieurs milliards de dollars. Ils comparent ensuite ces sociétés aux sociétés axées uniquement sur Bitcoin, qui ont généralement des valorisations plus faibles, et en déduisent rapidement que, pour générer le meilleur retour sur leur capital, elles doivent investir dans des sociétés « crypto » et non dans des sociétés Bitcoin. Il s’agit d’une pensée fiduciaire imparfaite et à haute préférence temporelle. Faible préférence temporelle La pensée Bitcoin ressemble à ceci : Bitcoin sera un jour la monnaie de réserve mondiale, par conséquent, les entreprises dont la mission soutient Bitcoin prospéreront. Le fait qu’il y ait moins de capital fiduciaire alloué aux sociétés Bitcoin est en fait un plus, car il permet au capital aligné sur la mission d’occuper l’espace sur les tables de capitalisation des sociétés Bitcoin. Et enfin, le fait que les sociétés Bitcoin ont des valorisations plus petites que les sociétés « crypto » signifie que le marché n’a pas évalué avec précision la possibilité d’un monde futur hyperbitcoinisé.
Conclusion
Une quantité massive de fiat est allouée de plus en plus loin sur la courbe de risque afin de tenter de générer des rendements supérieurs au taux d’inflation monétaire. Une grande partie de ce capital trouve son chemin dans l’écosystème « crypto ». Malheureusement, en raison de comparaisons erronées, d’une pensée fiduciaire et d’une sous-estimation de l’avenir de Bitcoin, la grande majorité de ce capital est allouée à des sociétés « crypto » et non à des sociétés axées sur Bitcoin. Heureusement, les vents peuvent commencer à tourner.
Alors que le bitcoin continue de s’apprécier, de plus en plus de Bitcoiners ont commencé à allouer des capitaux pour soutenir les sociétés Bitcoin. Bien qu’elles soient encore petites par rapport à la «crypto», nous commençons à voir davantage de sociétés de capital-risque axées sur Bitcoin se former. Ten31, Trammell Venture Partners, Bitcoiner Ventures et Lightning Ventures rejoignent des acteurs plus établis tels que Stillmark, Mimesis Capital et Fulgur Ventures. De plus, de nombreux Bitcoiners (moi y compris) utilisent leur propre capital pour investir directement dans le soutien des sociétés Bitcoin.
Alors que le bitcoin continue d’aspirer des capitaux provenant de réserves de valeur inférieures telles que l’immobilier, les actions, les obligations, l’or et les objets de collection, de plus en plus de richesses seront transférées des investisseurs à forte préférence temporelle aux investisseurs à faible préférence temporelle. Dans ce cas, les entreprises axées sur le Bitcoin devraient bénéficier à la fois d’une base d’utilisateurs plus large et de montants accrus de capital investissable dans l’écosystème Bitcoin. Un jour, dans un avenir pas si lointain, nous verrons des sociétés Bitcoin avec des évaluations de plusieurs ordres de grandeur plus élevées que les sociétés « crypto ». Quelle joie ce sera.
Ceci est un message d’invité de Don. Les opinions exprimées sont entièrement les leurs et ne reflètent pas nécessairement celles de BTC Inc ou Bitcoin Magazine.
