Titres Titres
- Les halvings, une dynamique résiduelle de l’enfance de Bitcoin
- Les nouveaux leviers de la dynamique des prix
- Un consensus prudent plutôt qu’un verdict unanime
- Des marchés cryptos désormais tirés par la liquidité globale
- Le cycle quadriennal : mythe romantique ou facteur encore pertinent ?
- Vers une stratégie plus flexible et macro-centrée
Longtemps considéré comme le rythme sacro-saint de Bitcoin (« halving » tous les quatre ans), le cycle qui alternait hausses historiques et « crypto winters » semble désormais dépassé. Certains experts évoquent désormais un tournant structurel : qu’est-ce qui oriente réellement le prix de Bitcoin aujourd’hui ?
Les halvings, une dynamique résiduelle de l’enfance de Bitcoin
Auparavant, chaque réduction de moitié des récompenses accordées aux mineurs entraînait une contraction de l’offre, souvent suivie d’un rallye boursier spectaculaire. Mais aujourd’hui, 95 % des bitcoins ont déjà été minés, ce qui atténue la portée du choc d’offre attendu à chaque halving. C’est l’idée défendue par Pierre Rochard, dirigeant de The Bitcoin Bond Company, dans un message publié le 11 août 2025 sur X :
Il semble plus probable que les cycles de quatre ans soient terminés. Les halvings sont insignifiants pour la liquidité de marché, 95 % des BTC sont minés, l’offre provient du rachat des OGs, la demande émane du spot retail, des ETP intégrés aux plateformes de patrimoine et des trésoreries d’entreprises.
Pierre Rochard, dirigeant de The Bitcoin Bond Company
Ce constat marque une rupture nette avec le passé, lorsque ces réductions automatiques de l’offre étaient devenues un guide pour les investisseurs.
Les nouveaux leviers de la dynamique des prix
L’essor des produits financiers institutionnels — comme les ETF au comptant —, des afflux massifs de capitaux, et des conditions macroéconomiques globales semblent plus déterminants que la mécanique du halving. Jason Dussault, PDG d’Intellistake.ai, note que le sentiment des investisseurs, la liquidité globale et les flux des ETP influencent aujourd’hui autant les cours que les paramètres on-chain.
Mete Al, cofondateur d’ICB Labs, va plus loin, déclarant que Bitcoin est entré dans l’âge adulte, désormais façonné par les liquidités de plusieurs milliers de milliards, Wall Street et les mouvements macroéconomiques.
Un consensus prudent plutôt qu’un verdict unanime
Connor Howe, PDG d’Enso, nuance cette vision : le halving conserve une importance, notamment pour l’économie minière et le récit de rareté, mais il n’est plus le guide exclusif des traders. De son côté, Prashant Maurya (Spheron) partage cette analyse — le halving n’est plus dominant, mais il demeure un élément parmi d’autres dans un cadre multi-facteurs alliant données on-chain, macro et flux de capitaux.
Des marchés cryptos désormais tirés par la liquidité globale
Le Bitcoin semble désormais évoluer au rythme des grandes vagues de liquidité mondiale, bien plus qu’au gré de ses mécanismes internes. Des analyses de MacroMicro et de CryptoQuant montrent que la corrélation entre le cours du BTC et la croissance de l’agrégat monétaire M2 aux États-Unis dépasse 0,85 depuis 2023 : une expansion monétaire soutenue favorise les achats d’actifs risqués, tandis qu’un resserrement entraîne des prises de bénéfices.
Dans ce contexte, la politique monétaire des grandes banques centrales — Réserve fédérale américaine, Banque centrale européenne ou encore Banque du Japon — agit comme un catalyseur ou un frein direct. Lorsque la Fed a réduit ses taux directeurs de 5,25 % à 4,75 % début 2025, le Bitcoin a enregistré une hausse de près de 14 % en moins de trois semaines. À l’inverse, les cycles de hausse des taux de 2022 avaient coïncidé avec une baisse de plus de 60 % du marché crypto global.
Ces mouvements traduisent un changement de nature : pour la première fois, le Bitcoin se comporte davantage comme un actif macro, sensible aux mêmes forces que l’or ou les marchés actions, plutôt que comme un actif cyclique indépendant.
La liquidité mondiale est devenue le facteur le plus important pour les actifs numériques, bien plus que leurs dynamiques internes.
Lyn Alden, conférence MicroStrategy World, mai 2025
Les investisseurs doivent ainsi surveiller en priorité les flux de capitaux internationaux et les politiques de création monétaire : le resserrement quantitatif (QT) de la Fed ou la fin de programmes d’achats d’actifs peuvent provoquer des corrections rapides, même sans actualité spécifique au secteur crypto. Cette dépendance accrue à la liquidité pourrait aussi rendre le marché plus réactif aux crises géopolitiques, aux variations des prix de l’énergie ou aux tensions sur le marché obligataire mondial.
Le cycle quadriennal : mythe romantique ou facteur encore pertinent ?
Certains observateurs comme le crypto-analyste Toby Cunningham mettent en garde contre un optimisme excessif : cet élan de discours autour de la mort du cycle de quatre ans survient souvent « au sommet des bull markets », et ceux qui l’entendent risquent de passer à côté de profits.
Un autre analyste rappelle que ce cycle n’a jamais été une loi inéluctable :
Le « cycle de quatre ans » n’a jamais été une loi de la nature. C’était un effet secondaire de la structure initiale de Bitcoin, marquée par un poids prépondérant des mineurs, des chocs d’offre au halving, et un capital retail dominant. Ce monde est révolu.
SightBringer
Selon lui, les marchés sont aujourd’hui façonnés par la collatéralisation institutionnelle, les conditions de liquidité mondiales et les avoirs souverains.
Vers une stratégie plus flexible et macro-centrée
Pour les investisseurs, ce changement de paradigme impose de délaisser une stratégie passive fondée sur le calcul du temps jusqu’au prochain halving. À la place, une approche plus agile s’impose, combinant :
- la surveillance des cycles de liquidité mondiale ;
- l’analyse des flux d’investissement institutionnel ;
- l’étude des indicateurs on-chain pour évaluer l’offre et l’activité réelle du réseau ;
- les signaux macroéconomiques, notamment des marchés actions, obligations et matières premières.
Cette grille de lecture multidimensionnelle promet une vision plus nuancée des points hauts et bas, loin d’un modèle où les krachs seraient synonymes de vraies « crypto winters » et des sommets, d’explosions narratives populaires et vendeuses.
Le monde de Bitcoin a évolué : les mineurs ne sont plus les conducteurs, ils sont désormais passagers. Cette transition ouvre une nouvelle ère où prévalent prudence, réactivité et compréhension des flux macro-financiers.
