Ce qui suit est un extrait d’une édition récente de Bitcoin Magazine Pro, Magazine Bitcoin newsletter des marchés premium. Pour être parmi les premiers à recevoir ces informations et d’autres analyses du marché du bitcoin en chaîne directement dans votre boîte de réception, Abonnez-vous maintenant.
Rapport P/E de Shiller
Une grande partie de nos commentaires depuis le début de Bitcoin Magazine Pro a porté sur la relation entre le bitcoin et les actions, et leur reflet de la «marée de liquidité» mondiale. Comme nous en avons discuté précédemment, étant donné que la taille du marché du bitcoin par rapport à celle des actions américaines est minuscule (la capitalisation boursière actuelle des actions américaines est d’environ 41,5 billions de dollars, contre 452 milliards de dollars pour le bitcoin). Compte tenu de la corrélation tendancielle du marché entre les deux, il est utile de se demander à quel point les actions sont sur/sous-évaluées par rapport aux valeurs historiques.
L’une des meilleures façons d’analyser quand le marché des actions au sens large est surévalué est le ratio cours/bénéfice (PE) de Shiller. Aussi connu sous le nom de ratio PE ajusté du cycle (CAPE), la mesure est basée sur les bénéfices ajustés de l’inflation des 10 dernières années. Au cours de décennies d’histoires et de cycles, il a été essentiel de montrer quand les prix sur le marché sont largement surévalués ou sous-évalués par rapport à l’histoire. La valeur médiane de 16,60 au cours des 140 dernières années et plus montre que les prix par rapport aux bénéfices trouvent toujours un moyen de revenir en arrière. Pour les investissements en actions, où le retour sur investissement dépend nécessairement des bénéfices futurs, le le prix vous payez pour ces gains est de la plus haute importance.
Nous nous trouvons à l’un des moments uniques de l’histoire où les valorisations ont grimpé juste en dessous de leurs sommets de 1999 et où la « bulle de tout » a commencé à montrer des signes d’éclatement. Pourtant, selon toutes les comparaisons avec les bulles précédentes qui éclataient, nous n’en sommes qu’à huit mois sur cette voie. Malgré le rallye que nous avons vu au cours des derniers mois et le mouvement haussier explosif de l’inflation surprise qui s’est produit aujourd’hui, c’est un signal de l’image plus large du marché qu’il est difficile d’ignorer.
Même si la publication des données de l’indice des prix à la consommation est arrivée à une lecture surprenante de 0,0 % d’un mois sur l’autre, l’inflation d’une année sur l’autre est à un niveau désagréable de 8,7 % aux États-Unis. Même si l’inflation devait complètement diminuer pendant le reste de l’année, 2022 aurait tout de même connu une inflation supérieure à 6 % au cours de l’année. La clé ici étant que le coût du capital (rendements du Trésor) est en train de s’adapter à ce nouveau monde, l’inflation étant la plus élevée ressentie au cours des 40 dernières années, les rendements ont augmenté de façon record et ont fait baisser les multiples des actions par conséquent.
Si nous pensons aux trajectoires potentielles à venir, avec l’inflation combattue par la Réserve fédérale avec une politique plus stricte, il existe un potentiel de stagflation en termes de croissance réelle négative, tandis que le marché du travail se retourne.
En examinant les niveaux de valorisation relatifs des actions américaines au cours des périodes précédentes de forte inflation et/ou de répression financière soutenue, il est clair que les actions sont encore proches de la perfection en termes réels (bénéfices sur 10 ans corrigés de l’inflation). Comme nous pensons qu’une répression financière soutenue est une nécessité absolue tant que la dette reste supérieure aux niveaux de productivité (dette publique américaine/PIB > 100 %), les actions semblent toujours assez chères en termes réels.
Soit les valorisations des actions américaines ne sont plus liées à la réalité (peu probable), soit :
- Les marchés boursiers américains s’effondrent en termes nominaux pour abaisser les multiples par rapport à la moyenne/médiane historique
- Les actions américaines fondent en termes nominaux en raison d’une inflation élevée et soutenue, mais chutent en termes réels, sapant ainsi le pouvoir d’achat des investisseurs
La conclusion est que les investisseurs mondiaux rechercheront probablement de plus en plus un actif pour garer leur pouvoir d’achat qui peut échapper à la fois aux rendements réels négatifs présents sur le marché des titres à revenu fixe et aux multiples de bénéfices élevés (et par la suite aux rendements réels des actions faibles ou négatifs).
Dans un monde où les rendements des obligations et des actions sont inférieurs au taux d’inflation annuel, où les investisseurs placent-ils leur richesse et qu’utilisent-ils pour effectuer leurs calculs économiques ?
Notre réponse sur le long terme est simple, il suffit de vérifier le nom de notre publication.
Source https://bitcoinmagazine.com/markets/how-big-is-the-everything-bubble
