Où sont passées les récompenses des mineurs ?

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Les conditions macroéconomiques dictant le sentiment général du marché et l’évolution des prix, on peut avoir l’impression que peu de choses ont changé depuis la fusion d’Ethereum avec un mécanisme de consensus Proof-of-Stake (PoS). Le prix de l’ETH a chuté de 14,4 % depuis la fusion tandis que la force du dollar américain a bondi.

Performance des prix ETH et USD
Performance des prix ETH et USD (Source : IntoTheBlock Aperçu des marchés des capitaux)

Cependant, en arrière-plan, la fusion a entraîné des changements substantiels dans la tokenomics de l’ETH. Comme de nombreux lecteurs le savent peut-être déjà, le passage de Proof-of-Work (PoW) à PoS signifie que les mineurs qui avaient été précédemment incités à construire et à valider les blocs pour le réseau principal Ethereum ne sont plus nécessaires.

En effet, les validateurs qui ont jalonné ETH pour aider à sécuriser le réseau ont pris leur place dans la validation des blocs de la chaîne. En bref, ce changement a entraîné une réduction de près de 95 % des émissions d’ETH par bloc. Des mises à jour en direct de cela peuvent être trouvées sur la page Web de l’argent à ultrasons qui suit toutes les statistiques sur les émissions actuelles de l’ETH par rapport à un PoW Ethereum.

Offre d'ETH depuis la fusion
Offre depuis la fusion (Source : Ultrasound Money 21 septembre 2022)

Ce graphique indique qu’il y a eu une diminution significative de l’inflation des ETH, ce qui signifie moins d’ETH pour tout le monde. Ce choc d’offre signifiera que l’augmentation future de la demande pourrait provoquer des mouvements de prix substantiels. De plus, avec une partie de tous les ETH utilisés pour le gaz brûlé à chaque transaction à un taux de gaz de 16 gwei, l’offre d’ETH deviendrait déflationniste.

Le jalonnement ETH est la nouvelle norme

Plus tôt cette année, il y a eu une conversation croissante sur les risques liés au jalonnement d’ETH et sur la valeur que devrait avoir l’ETH liquide jalonné, comme le stETH. Depuis que la fusion a réussi, il semble que bon nombre de ces préoccupations se soient dissipées. Ceci est indiqué par la récente convergence des prix entre ETH et stETH comme on le voit ci-dessous, suggérant que les deux devraient avoir une valeur économique égale.

Évolution des prix pour ETH et wETH
Évolution des prix pour ETH et wETH (Sources: IntoTheBlock Indicateurs DeFi)

La nouvelle norme semble considérer l’ETH comme interchangeable avec les jetons ETH à jalonnement liquide. stETH de Lido est déjà bien connu, et d’autres alternatives, telles que le rETH de Rocketpool, ont gagné du terrain en tant que moyens de recevoir les récompenses du jalonnement tout en pouvant utiliser l’actif ailleurs (comme DeFi). Comme le montre le graphique ci-dessous, l’appétit pour le jalonnement d’ETH a continuellement augmenté et s’est encore accéléré après la fusion.

Eth Staking Déposants
Eth Staking Déposants (La source: IntoTheBlock Indicateurs Ethereum)

Parallèlement à l’augmentation de la quantité d’ETH, le nombre d’adresses jalonnant l’ETH a commencé à augmenter fortement après la fusion. Ceci est important car l’augmentation des ETH jalonnés pourrait être simplement due aux effets de la capitalisation, mais de nouvelles adresses indiquent que de nouveaux déposants participent à la sécurisation de la chaîne et reçoivent des récompenses pour cela.

Les récompenses minières ont disparu ; les récompenses de mise boostées sont ici

Comme mentionné ci-dessus, sans les récompenses des mineurs, les émissions ont considérablement diminué. Cependant, les récompenses sont toujours distribuées en plus petite quantité aux jalonneurs ETH. Les nœuds validateurs qui proposent et valident de nouveaux blocs reçoivent des récompenses pour chaque bloc qu’ils ajoutent avec succès à la chaîne. Ces récompenses sont ensuite réparties entre les différents acteurs de l’ETH qui délèguent leur ETH au validateur.

Bien que ces récompenses soient inférieures (actuellement 4,6 % APY) à ce qui a été émis pour maintenir la validation des mineurs, le coût d’accès à ces récompenses est insignifiant par rapport au coût de construction d’une opération minière.

Cela permet aux détaillants et aux institutionnels de participer plus facilement au processus et de recevoir des récompenses. L’alpha actuel pour obtenir les meilleures récompenses de mise consiste à trouver des validateurs qui augmentent leurs récompenses grâce à des méthodes de valeur maximale extraite (MEV). Cela se fait via des programmes tels que le produit Flashbots MEV-Boost ou via des méthodes MEV privées.

Les validateurs utilisant MEV ont des rendements actuellement supérieurs à l’APY vanille de 4,6 % fourni par le jalonnement. Lido, par exemple, a utilisé MEV pour augmenter ses APY à ~ 5,5 %. Le graphique ci-dessous montre comment les jalonneurs du Lido ont grandement bénéficié de la transition vers une chaîne de consensus PoS.

Jalonnement Lido APY
Lido Staking APY (Sources : IntoTheBlock, Tableau de bord Lido Dune Analytics)

Lido n’est pas le seul groupe à bénéficier de récompenses de mise améliorées. UN résumé récent analysant les récompenses de bloc au cours de la dernière semaine créé par Elias Simos montre que les validateurs utilisant l’une des nombreuses méthodes MEV pour augmenter les récompenses reçoivent, en moyenne, deux fois plus de récompenses que les validateurs proposant des blocs sans elle.

Ces différences dans les récompenses de bloc et les rendements pour les jalonneurs diminueront probablement avec le temps, car de plus en plus de validateurs adoptent des blocs boostés par MEV pour recevoir des récompenses plus élevées. Bien que les récompenses diminuent très probablement, les jalonneurs devraient toujours voir les avantages de leur APY s’ils jalonnent avec des validateurs utilisant MEV.

Vers l’avenir d’Ethereum

Bien que le court terme semble être considérablement volatil pour tous les actifs à risque en raison de l’économie mondiale et des perspectives géopolitiques, c’est une période passionnante si vous êtes un fan d’Ethereum. La fusion a été un exploit incroyable et démontre les compétences exceptionnelles des développeurs contribuant au code et à la vision d’Ethereum.

De plus, les jalonneurs ETH voient des APY plus élevés car les validateurs intègrent d’autres sources de revenus dans les récompenses qu’ils versent aux jalonneurs. Enfin, nous n’avons pas encore vu tout le potentiel de ce que la réduction de l’offre d’ETH impliquera réellement. Lorsque l’activité reprendra sur le réseau principal et que les prix du gaz commenceront à grimper, nous pourrions voir l’ETH devenir déflationniste. Ces chocs de rareté apporteront une nouvelle dynamique au marché qui pourrait voir le prix de l’ETH évoluer rapidement à la hausse.

Source https://cryptoslate.com/ethereum-post-merge-update-where-have-the-miner-rewards-gone/

Crypto Week

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