Vitalik a récemment partagé ses réflexions sur l’avenir des stablecoins algorithmiques à la suite de l’échec de TerraUSD. Bien qu’il pense que le scepticisme et l’examen minutieux des protocoles existants sont « très bienvenus », il dit que les tentatives récentes de rejet permanent de tous les stablecoins automatisés sont injustifiées.
Un meilleur modèle pour les écuries automatisées
TerraUSD (UST) – un stablecoin algorithmique – était effectivement soutenu par le jeton de gouvernance LUNA. À tout moment, les détenteurs d’UST pourraient brûler leurs avoirs pour recevoir un nouveau dollar de LUNA. De même, un dollar de LUNA était toujours échangeable contre UST.
Cette parité à double sens visait à créer des incitations à l’arbitrage qui maintenaient la valeur marchande de l’UST à 1,00 $ à tout moment. Cependant, lorsque l’ancrage a été mis sous pression au début du mois, le système s’est finalement dénoué, provoquant un effondrement de la valeur de l’UST et de la LUNA.
Dans un article de blog mercredi, cependant, Vitalik a fait valoir qu’il existe d’autres modèles de stablecoins automatisés qui sont beaucoup plus robustes en théorie et en pratique que TerraUSD.
Il cite RAI – un stablecoin automatisé soutenu uniquement par ETH – comme exemple. Les pièces stables RAI sont frappées en déposant une quantité surgarantie d’ETH dans un contrat intelligent. Les deux tiers de la valeur de cet ETH sont ensuite reversés au déposant – ou « prêteur ».
Cependant, si le prix de l’ETH tombe suffisamment bas pour que la garantie soutenant le RAI ne soit plus suffisante, un événement de liquidation a lieu. L’ETH déposé est ensuite vendu aux enchères pour qu’un autre l’achète en déposant plus de garantie.
« La sécurité de RAI dépend d’un actif externe au système RAI (ETH), donc RAI a beaucoup plus de facilité à se terminer en toute sécurité », explique Vitalik. Par « se calmer », il signifie permettre à RAI de subir une baisse de la demande des utilisateurs sans menacer la fiabilité d’un détenteur de Rai pour échanger équitablement ses pièces.
Vitalik pense que TerraUSD manquait du même type de fiabilité. L’actif « soutien » UST – LUNA – avait une valeur instable, qui était également fondée sur l’activité au sein de l’écosystème Terra (les détenteurs de LUNA pouvaient gagner des frais de transaction du système).
Par conséquent, une diminution de la demande d’UST pourrait réduire l’activité dans le système, diminuant ainsi la valeur et la capitalisation boursière de LUNA. Cela incite alors les détenteurs à perdre confiance dans le stablecoin et à le racheter contre LUNA, dévaluant ainsi davantage le jeton de gouvernance et créant une boucle de rétroaction négative.
En effet, ces processus ont contribué à l’effondrement éventuel de Terra, avec LUNA hypergonflant et perdant 99,9 % de sa valeur. La communauté de Terra a maintenant voté pour redémarrer le réseau avec une nouvelle chaîne et abandonner complètement son projet stablecoin.
Les exigences des Stablecoins
Vitalik conclut que les créateurs de pièces stables – et l’espace crypto plus largement – doivent cesser de fonder leurs hypothèses de sécurité sur des attentes de croissance sans fin. Au lieu de cela, ils doivent être évalués en fonction de circonstances stables et pessimistes, et en fonction de la possibilité d’une «réduction progressive» en toute sécurité.
« Si un système réussit ce test, cela ne signifie pas qu’il est sûr ; il pourrait encore être fragile pour d’autres raisons (par exemple, des ratios de garantie insuffisants), ou avoir des bugs ou des vulnérabilités de gouvernance », a-t-il précisé.
Outre Vitalik, il y en a d’autres qui reflètent sa vision critique des stablecoins algorithmiques. Nic Carter – co-fondateur de la société de renseignement cryptographique CoinMetrics – pense que l’industrie devrait s’en tenir à des pièces stables standard et centralisées soutenues par des réserves fiables.
Personne de sensé ne détiendrait, étant donné le libre choix, un algostable avec 100 fois le risque de défaut de l’USDC / USDT », a-t-il déclaré. tweeté semaines avant l’effondrement de Terra. « Si vous voulez des écuries plus décentralisées, utilisez des écuries sur-garanties cryptées. »
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