Darius Dale est le fondateur et PDG de 42 Macro, une société de recherche en investissement qui vise à perturber le secteur des services financiers en démocratisant les processus de gestion des risques macro de niveau institutionnel.
Points clés à retenir
Court terme (moins d’un mois): Notre processus de signalisation du marché indique une poursuite de l’environnement difficile pour les actifs à risque. Alors qu’une surprise à la baisse dans les données de l’IPC d’avril aux États-Unis a fourni un certain sursis, nous, à 42 Macro, ne pensons pas qu’un taux d’inflexion de changement négatif largement anticipé fera beaucoup isolément pour catalyser un fond durable dans les actions ou les obligations compte tenu de notre analyse. de la dynamique d’inflation de second tour et des dernières prévisions de la Réserve fédérale et de la Banque centrale européenne.
Moyen terme (trois à six mois) : Nous continuons à voir un risque de baisse à environ 3 200 $ à 3 400 $ pour un creux durable dans le S&P 500 – ce qui catalyserait probablement une autre baisse de 30 à 50 % du bitcoin une fois que le risque de corrélation entre actifs entrerait en jeu. Bien que cette fourchette puisse s’avérer être de 200– 300 points trop bas une fois l’option de vente de la Fed prise en compte, nous pensons qu’il est important que chaque investisseur comprenne le risque que nous continuons à voir sur une base ex ante.
Notre scénario de base prévoit que l’économie américaine renoue avec l’inflation en avril 2022 et en mai après un bref passage en reflation avant de s’installer dans une déflation persistante d’ici juin. L’inflation et la déflation sont les deux composantes des « régimes GRID » de 42 Macro qui présentent une volatilité et une covariance élevées entre les classes d’actifs. Compte tenu de cette condition de risque élevé du portefeuille, il est probable que nous ne soyons qu’au milieu du ou des marchés baissiers des actifs à bêta élevé que nous anticipons depuis l’automne.
(Graphique par 42 Macro)
Il est peu probable que la Fed reçoive des signaux du marché du travail ou des statistiques d’inflation pour arrêter de resserrer la politique monétaire pendant au moins un autre trimestre (peut-être deux ou trois), il est probable que les conditions financières doivent se resserrer considérablement pour forcer un pivot accommodant. Bien que la dynamique de la croissance américaine et mondiale ne permette pas encore un résultat aussi défavorable, nous pensons que des détériorations simultanées du cycle de liquidité, du cycle de croissance et du cycle des bénéfices continueront de perpétuer une rupture prolongée et généralisée de l’appétit pour le risque.
(Graphique par 42 Macro)
(Graphique par 42 Macro)
La balance des risques entourant le résultat de notre modèle est équilibrée. En ce qui concerne ce que nous pensons être un cas haussier à faible probabilité, l’inflation du risque culmine et ralentit beaucoup plus rapidement au cours des deux à trois prochains mois que nous, le consensus des économistes et la Fed, ne l’anticipons actuellement, ce qui entraînera une forte révision des prix à la baisse par rapport à la trajectoire prévue. pour le taux des fonds fédéraux sur les marchés monétaires. Une telle décélération brutale de l’inflation gonflerait également les revenus réels et retarderait un ralentissement plus significatif de la croissance en perpétuant un atterrissage en douceur de la croissance et de l’inflation (« Goldilocks ») aux États-Unis et dans de larges pans de l’économie mondiale. Goldilocks est un régime extrêmement haussier pour le bitcoin, avec un rendement attendu annualisé au nord de 400 %.
(Graphique par 42 Macro)
En ce qui concerne ce que nous pensons être un cas baissier à faible probabilité, une détérioration sur le front géopolitique au milieu des perturbations progressives de la chaîne d’approvisionnement résultant de la politique « Zéro COVID » de la Chine pourrait maintenir l’impulsion inflationniste en cours pendant encore deux ou trois mois. Cela amène les responsables de la Fed à prendre des mesures progressives (par rapport aux prix du marché) pour resserrer les conditions financières face à la décélération plus marquée de la croissance que nos modèles ont persistée tout au long du 2H22E. La déflation qui en résulterait serait probablement plus profonde et plus prolongée, perpétuant les conditions de saut dans les modèles de probabilité de récession. Une déflation profonde – comme en témoigne un delta de croissance (deux sigma) est assez mauvaise pour le bitcoin. Ce régime présente un rendement attendu annualisé négatif de 64 % pour l’actif numérique.
Ceci est un article invité de Darius Dale. Les opinions exprimées sont entièrement les leurs et ne reflètent pas nécessairement celles de BTC Inc. ou Bitcoin Magazine.
