Ceci est un éditorial d’opinion de Bitcoms, un écrivain et comptable agréé spécialisé dans le Bitcoin.
Avec des titans de la gestion financière traditionnels tels que BlackRock, Fidelity et Vanguard légitimant tous le BTC en tant qu’actif financier via leur intérêt à offrir des produits connexes aux clients, le «gros argent» du monde entier pourrait bien être sur le point d’augmenter son exposition au bitcoin. Ces investisseurs importants ne voient peut-être pas encore les aspects libérateurs, améliorant le monde et l’argent dur de la technologie que je vois, mais ils sont susceptibles d’avoir un impact sur le bitcoin en tant que réserve de valeur tout de même.
Et, si quoi que ce soit, je pense que l’effet probable sur les prix de quantités importantes de capitaux attirées par le bitcoin est sous-estimé par la plupart des Bitcoiners. Il est maintenant courant de décrire le plafond de valeur potentielle du bitcoin comme « tout divisé par 21 millions » – une référence à toute la valeur stockée divisée par l’offre totale possible de bitcoin. Mais, à mon avis, une heuristique raisonnable pour prédire le prix du bitcoin est « tout divisé par 7 millions » (où « tout » est le total réaffecté du capital au bitcoin, aussi élevé soit-il). Cela signifie, par exemple, que le bitcoin pourrait atteindre 1 million de dollars avec seulement un tiers du capital redirigé généralement considéré comme nécessaire.
Pour montrer pourquoi il s’agit d’un critère plus utile, je développerai certaines méthodes existantes d’estimation de l’effet du capital nouvellement alloué sur le prix du bitcoin, en ajustant les résultats pour ce que je considère comme trois facteurs critiques mais négligés.
Outils existants pour prédire le prix de Bitcoin
Pour une première projection du prix du bitcoin, nous utiliserons deux outils existants, tous deux nés d’une recherche approfondie et d’une analyse approfondie : un cadre proposé par Onramp COO Jesse Myers (également connu sous le nom de Crésus) et un modèle produit par Swan CIO Alpha Zêta.
Pour notre exemple de scénario, nous supposerons que 20 000 milliards de dollars de capital d’investissement sortent des actifs traditionnels et entrent dans le bitcoin (le montant spécifique n’est pas trop important, car nous ajusterons les chiffres plus tard). Par souci de simplicité et de comparabilité, notre scénario d’exemple est indépendant du temps (ainsi, tous les chiffres sont en dollars d’aujourd’hui).
Le cadre de Myers, publié plus tôt cette année, postule une capitalisation boursière potentielle maximale du bitcoin de 200 billions de dollars, estimée en capturant ce montant à partir de sa propre estimation de 900 billions de dollars du total des actifs de réserve de valeur existants et en supposant que le bitcoin captera un certain pourcentage de chaque catégorie.
Comme indiqué en bas à droite du tableau ci-dessus, le cadre suggère une capture potentielle maximale de bitcoins de 200 000 milliards de dollars, conduisant à un prix approximatif du bitcoin de 10 millions de dollars (200 000 milliards de dollars divisés par environ 20 millions, ce qui équivaut à environ 10 millions de dollars par BTC.)
Dans son commentaire, Myers suggère que « vous pouvez exécuter vos propres chiffres ici pour la colonne » Capture de Bitcoin « et voir ce que vous proposez. » Donc, si nous réduisons tout d’un ordre de grandeur pour notre capture de bitcoins plus modeste de 20 000 milliards de dollars (environ 2,2 % du « marché total adressable » de 900 000 milliards de dollars de Myers), la même arithmétique nous donne un prix attendu d’environ 1 million de dollars par CTB.
Pendant ce temps, le modèle d’Alpha Zeta est un outil sophistiqué et interactif avec un ensemble configurable de paramètres d’entrée, que (avec mes excuses à son auteur) j’ai grossièrement manipulé pour approximer les valeurs que nous avons utilisées avec le cadre de Myers. Étant donné que l’outil ne permet que des pourcentages ronds, j’ai modélisé la capture d’actifs de Bitcoin à seulement 2 % (et non les 2,2 % environ utilisés avec le modèle de Myers) de 900 000 milliards de dollars. Cela donne exactement ce à quoi je m’attendais: une projection de prix BTC similaire, mais légèrement inférieure, d’environ 900 000 $ par pièce.
Pour traiter des chiffres ronds, disons qu’en capturant environ 20 000 milliards de dollars de capitaux d’investissement mondiaux, les deux outils suggéreraient un prix en dollars bitcoin attendu d’environ 1 million de dollars. Ces outils sont non seulement logiques, mais également cohérents les uns avec les autres. Alors, que pourraient-ils manquer ?
Facteur 1 négligé : Bitcoin perdu
Les deux outils semblent fonder leurs prévisions de prix sur une valeur en dollars réaffectée divisée par un nombre total approximatif de bitcoins en circulation (environ 20 millions). Cependant, cela ignore le fait que certains bitcoins émis ne sont pas disponibles.
Tout d’abord, considérez les pièces perdues. Le nombre de bitcoins qui ont été perdus est impossible à quantifier avec précision, mais il a été estimé à près de 4 millions dans un rapport de 2020 de Chainalysis. Le rapport 2020 de Cane Island Digital « Il n’y aura jamais plus de 14 millions de bitcoins » suggère un nombre plus élevé d’environ 5,4 millions de pièces perdues. J’ai demandé un troisième avis à un analyste en chaîne de premier plan Échec et mat pour cet article, qui a gentiment partagé une estimation initiale d' »environ 3,942 millions de BTC ».
En utilisant une moyenne de ces trois points de données, nous pouvons affirmer à juste titre que, sur les 19,4 millions de bitcoins émis à ce jour, environ 4,4 millions sont perdus, laissant 15 millions accessibles par leurs propriétaires. C’est nettement moins que les quelque 20 millions généralement utilisés dans les modèles de tarification du bitcoin.
Deuxième facteur négligé : HODLers hardcore
Deuxièmement, considérez quelle proportion de ces 15 millions de bitcoins accessibles pourrait ne jamais être vendue pour du fiat. L’existence apparente de « hardcore HODLers » – de vrais croyants qui sont ne veut pas vendre à n’importe quel prix – signifie que l’aphorisme général selon lequel « chacun a son prix » ne s’applique pas nécessairement au Bitcoin.
Une recherche potentiellement utile sur ce facteur négligé est un rapport Glassnode de 2020, qui a conclu que « 14,5 millions de BTC peuvent être classés comme non liquides ». Cela a été construit par Rational Root dans son «modèle HODL» de 2023, qui émet l’hypothèse que d’ici «2024, l’offre illiquide… sera de… 14,3 millions de bitcoins». En soustrayant notre estimation antérieure de 4,4 millions de pièces perdues de ce chiffre total de l’offre illiquide (qui comprend les bitcoins perdus), ces sources suggèrent qu’environ 10 millions des quelque 15 millions de bitcoins accessibles appartiennent à cette catégorie « illiquide », c’est-à-dire que leurs HODLers ne veulent pas vendre.
Mais quantifier combien de ces 10 millions de pièces illiquides seront « hardcore HODL’d » par le diamant remis face à une appréciation sans précédent de la valeur du bitcoin est vraiment au-delà des limites de l’analyse et fermement dans le domaine de la conjecture. Il me semble parfaitement rationnel de s’attendre à ce que de nombreux HODLers existants se séparent d’au moins une partie de leur pile si le prix fiduciaire atteint de nouveaux sommets historiques. Reconnaissant que toute « estimation » est plus sensée que d’ignorer complètement ce phénomène, je vais supposer que seulement la moitié de ces 10 millions de bitcoins illiquides seront « HODL hardcore » à mesure que le prix augmente.
L’effet sur le prix des pièces indisponibles
Ainsi, une fois que nous avons pris en compte 4,4 millions de bitcoins perdus et 5 millions de bitcoins « HODL’d hardcore », cela laisse environ 10 millions de pièces disponibles pour les 20 000 milliards de dollars de valeur capturée dans notre exemple de scénario. 20 000 milliards de dollars divisés par 10 millions nous donnent un prix moyen de 2 millions de dollars payé par BTC.
Cette moyenne de 2 millions de dollars est le double de l’estimation du prix non ajusté des outils d’évaluation de 1 million de dollars. Donc, pour moi, à ce stade, une heuristique raisonnable pour évaluer le prix moyen du bitcoin est : « tout divisé par 10 millions » (où « tout » est le fiat total nouvellement alloué au bitcoin, quelle que soit la quantité).
Facteur 3 négligé : la volatilité
Mais 2 millions de dollars, c’est le moyenne prix dans notre scénario d’exemple, et le prix à tout moment pendant l’absorption par bitcoin des 20 000 milliards de dollars pourrait être considérablement supérieur ou inférieur. Nous devons donc également prévoir la fourchette dans laquelle le prix pourrait évoluer.
En utilisant l’histoire comme guide, nous voyons que le prix du dollar-BTC est devenu moins volatil à mesure que le bitcoin est passé du tout-petit à l’adolescent, avec le rapport des principaux sommets des prix en USD aux creux suivants rétrécissant comme suit :
En supposant que cette tendance à la baisse de la volatilité se poursuive, au cours des prochaines années, nous pourrions vraisemblablement nous attendre à un ratio haut/bas d’environ trois. Par rapport au prix moyen mobile à long terme de notre exemple de scénario de 2 millions de dollars, cela pourrait se traduire par des creux à court terme d’environ 1 million de dollars et des sommets de courte durée d’environ 3 millions de dollars.
Ce sommet de 3 millions de dollars est le triple de l’estimation de prix non ajustée des outils d’évaluation de 1 million de dollars. Donc, pour moi, une heuristique actuelle raisonnable pour mesurer le maximum le prix est : « tout divisé par 7 millions » (où « tout » est le fiat total nouvellement alloué au bitcoin, quelle que soit la quantité).
Mise à l’échelle de l’exemple de scénario
Ensuite, nous ajusterons le montant du nouveau capital réaffecté au bitcoin pour créer des scénarios alternatifs, comme suit :
Sur cette base, pour que le prix du bitcoin atteigne 1 million de dollars, plutôt que d’exiger la réaffectation d’environ 20 billions de dollars du capital d’investissement mondial suggérée par les outils bruts, seul environ un tiers de ce montant serait nécessaire.
Bien qu’elle paraisse modeste dans le contexte de la richesse mondiale, une telle réaffectation impliquerait néanmoins une participation importante de vastes pools de capitaux, lents et conservateurs. À mon avis, si cela est possible à moyen ou long terme, cela semble improbable dans les prochaines années sans que des perturbations sismiques sur les marchés financiers (telles qu’une crise majeure de la dette souveraine, un effondrement du système bancaire ou une inflation vertigineuse persistante) n’accélèrent la nécessaire changement de paradigme loin de la « pensée fiat ».
En l’absence d’un tel événement dans ce délai, je vois quelque chose comme le premier et le plus modeste scénario du tableau comme plus probable, avec des sommets temporaires dans les basses centaines de milliers de dollars alors que le «grand capital» se réaffecte lentement au bitcoin.
Vous pouvez bien sûr avoir votre propre opinion sur une heuristique appropriée. Mais, après avoir pris en compte le rôle de la volatilité et pris en compte les bitcoins indisponibles (à la fois perdus et « hardcore HODL’d »), je pense que « tout divisé par 7 millions » est un indicateur raisonnable de l’impact probable du pic de prix du capital redirigé vers le bitcoin. Alors que « tout » ici est le total de ce capital – qui pourrait théoriquement être égal à toute la valeur stockée dans le monde – toute estimation crédible d’un prix futur doit être basée sur un niveau réaliste de réaffectation au bitcoin.
Ceci est un article invité de Bitcoms. Les opinions exprimées sont entièrement les leurs et ne reflètent pas nécessairement celles de BTC Inc ou de Bitcoin Magazine.
Source https://bitcoinmagazine.com/culture/the-factors-that-bitcoin-price-models-overlook
