Les critiques soutiennent depuis longtemps que l’UST peut être une arnaque, certains d’entre eux mettre en évidence l’UST comme un passif pour le marché plus large de la crypto-monnaie, car la Luna Foundation Guard, l’organisation qui soutient UST, dispose de 3,5 milliards de dollars en bitcoins prêts à être vendus en dernier recours s’il a besoin de défendre la stabilité de l’UST. Même si ce n’était pas vrai, avec près de 16,5 milliards de dollars d’UST en circulation, un effondrement du stablecoin – dont une baisse temporaire des prix d’environ 30% pourrait être un signe précoce – serait plus que suffisant pour effrayer les investisseurs en crypto-monnaie et le marché au sens large.
Dans le contexte de l’effondrement du marché des crypto-monnaies, le stablecoin algorithmique de l’écosystème Terra — TerraUSD (UST) — a de nouveau perdu son ancrage au dollar américain. Dans la nuit du 10 mai, le prix de l’actif est tombé en dessous de 0,62 $ (Binance). En raison de l’incident, l’échange de crypto-monnaie Binance a temporairement gelé les retraits sur la blockchain Terra.
TerraUSD (UST) est l’une des plus grandes pièces stables en dollars. Selon CoinMarketCap, sa capitalisation dépasse les 16 milliards de dollars. L’identification pour l’émission d’UST utilise le mécanisme d’allocation de crypto-monnaie natif LUNA, le prix des deux actifs est étroitement corrélé. LUNA a perdu plus de 40 % de sa valeur et se négocie à près de 30 $ au moment de la rédaction.
Hier, quand le prix est passé à 0,7 $ par UST nous avons vu un carnet de commandes vide de la plateforme.
Le modèle de parité UST avec le dollar américain repose fortement sur les arbitragistes. Si le prix d’un stablecoin tombe en dessous de 1 $, les commerçants peuvent l’acheter et l’échanger contre 1 $ en LUNA, réalisant ainsi un profit. Cependant, pour que ce mécanisme fonctionne, il est nécessaire d’assurer la demande pour l’actif cible. Dans le cas de l’UST, la plate-forme qui fournit une telle demande est le plus grand protocole de l’écosystème Terra – Anchor. Selon SmartStake, les utilisateurs ont retiré plus de 3,3 milliards UST du protocole le 9 mai. Pendant moins d’une journée le 10 mai, les sorties de fonds se sont élevées à 1,1 milliard UST supplémentaires.
La pression sur l’UST a commencé à monter après que ces derniers jours ont vu retraits à grand volume du protocole d’ancrage de Terra, où Les dépôts UST rapportent actuellement aux investisseurs ~ 20% APY. Le 8 mai 2022, le pool de liquidités UST sur la courbe a montré un déséquilibre d’environ 67 % (normalement, il y a une répartition de 50 %). Curve est le principal protocole de liquidité des pièces stables sur Ethereum et très prisé pour sa liquidité importante, qui permet normalement aux traders d’échanger des pièces stables comme l’UST et l’USDC avec un « glissement » ou une différence de prix extrêmement faible avant et après la transaction. Étant donné que Curve est si central pour DeFi, tout signe d’irrégularité dans ses piscines déclenche l’alarme. Bien que les pools de Curve soient capables d’absorber de tels déséquilibres, la panique parmi les investisseurs a conduit hier à de grandes ventes d’UST, principalement pour acheter d’autres pièces stables, telles que l’USDC. Dans ce qui a été la plus grande vente de l’UST, Curve Whale Watching, un bot qui surveille et tweete de grandes quantités d’échanges, montré un échange de 85 millions UST contre 84,5 millions USDC.
Les utilisateurs ont retiré des fonds en raison d’une baisse du taux de dépôt à 17,87 %. Le 8 mai, cela a conduit à une brève perte de l’ancrage de l’UST au dollar américain. Mais déjà le 9 mai, l’indicateur est revenu à 20% – dans le contexte de la sortie de fonds d’Anchor, il est devenu plus facile de payer un pourcentage plus élevé. Dans le même temps, la réserve de rendement du protocole continue de diminuer. Au moment de la rédaction, il y a moins de 180 millions UST dans le pool.
En mars 2022, UST a ajouté un autre mécanisme de résilience, le fonds de réserve bitcoin Luna Foundation Guard (LFG). Il doit fournir rapidement la liquidité en BTC nécessaire pour maintenir le prix de l’actif. Déjà en mai, le volume d’actifs sous gestion de la structure atteignait 80 394 BTC. Les données en chaîne montrent que le portefeuille de LFG est vide. Selon le tableau de bord de l’organisation, environ 197 millions de dollars d’actifs sont restés dans le fonds de réserve – la part du lion des fonds revient à LUNA, UST et AVAX.
Pendant ce temps, Terraform Labs a déclaré que les sceptiques exagèrent l’importance de ce qui se passe. La société a souligné que l’UST bénéficie également d’une activité au sein de l’écosystème Terra et que les arbitragistes ont besoin de temps pour stabiliser l’actif.
Une situation similaire s’est produite en octobre 2018 avec le plus grand soi-disant stablecoin par capitalisation boursière, Attache (USDT). Il était également censé être indexé sur le dollar américain et valait toujours 1 $. Le stablecoin s’est brièvement échangé en dessous de 0,87 $ sur la bourse Bittrex avant de remonter à 1 $. En effet, comme l’ont démontré des chercheurs de l’Université du Texas en juin 2018, Tether a probablement été utilisé pour « fournir un soutien des prix et manipuler les prix des crypto-monnaies ».
En approfondissant la situation avec l’UST, les perspectives de l’écosystème Terra ne sont pas roses. Le tableau de bord Anchor indique que le volume total des dépôts dépasse de plus de 3 fois la valeur des fonds empruntés en circulation. Le projet connaît une grave pénurie d’actifs nécessaires à l’accumulation stable de revenus d’intérêts pour les créanciers. La répartition du jeton ANC natif entre les emprunteurs n’apporte pas beaucoup d’effet et ne lisse pas les déséquilibres existants.
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