En quoi sont-ils différents de leurs homologues ?
La plupart des pièces stables maintiennent une parité 1: 1 avec la devise qu’elles suivent via un mécanisme de garantie. Les stablecoins en circulation sont adossés à des liquidités ou à d’autres actifs pour soutenir l’évaluation du stablecoin. Par exemple, Tether (USDT), le plus grand stablecoin par capitalisation boursière, est garanti par des actifs hors chaîne tels que des espèces (USD) et des obligations équivalent-espèces stockées dans une banque ou une autre entité centralisée.
Cependant, il n’est pas toujours possible de suivre cette approche car les protocoles doivent continuer à augmenter leur stock de garantie à mesure que la circulation du stablecoin augmente. C’est là que les stablecoins algorithmiques entrent en scène.
Les stablecoins algorithmiques fonctionnent un peu différemment. Ils n’ont généralement aucune garantie et utilisent à la place des algorithmes complexes pour maintenir leur arrimage avec la monnaie fiduciaire qu’ils suivent. Ces algorithmes peuvent également inciter et manipuler le comportement des investisseurs pour stabiliser le prix de la pièce autour de l’ancrage.
Il existe deux types de stablecoins algorithmiques : le rebase et le seigneuriage. Les pièces stables de rebase manipulent l’offre d’une pièce stable pour maintenir son ancrage avec les monnaies fiduciaires. Le protocole frappe (ajoute) ou brûle (supprime) des pièces en ligne avec le mouvement des prix du stablecoin pour maintenir sa valorisation stable. Si le prix des pièces stables tombe en dessous de 1 $, les pièces sont retirées de la circulation et vice-versa.
Les stablecoins de seigneuriage fonctionnent de la même manière. Cependant, ils associent également le stablecoin à d’autres crypto-monnaies pour avoir plus de contrôle sur sa valorisation. Outre un mécanisme de menthe et de gravure, le protocole offre également des incitations aux acteurs du marché pour acheter/vendre les crypto-monnaies appariées afin de maintenir le prix du stablecoin.
TerraUSD est un excellent exemple de stablecoin de seigneuriage. Il utilise la crypto-monnaie native de Terra, LUNA, pour maintenir sa valorisation avec l’USD. Cependant, cette approche innovante de rattachement a également conduit à sa chute.
La paire LUNA-UST fonctionne de manière assez simple. Les utilisateurs peuvent échanger 1 UST contre 1 $ de Luna et inversement. Lorsque 1 $ de LUNA est échangé contre 1 UST, LUNA est brûlé et UST est frappé. C’est l’inverse lorsque 1 UST est échangé contre 1 $ de LUNA. Cela fonctionne bien lorsque la valorisation de l’UST est stable et en ligne avec le dollar américain.
Cependant, lorsque le prix de l’UST baisse, les acteurs du marché peuvent commencer à l’échanger contre LUNA pour réaliser un profit rapide. Dans le processus, l’offre en circulation de LUNA monte en flèche, entraînant une baisse des prix. Par exemple, si l’UST tombe à 0,5 $, les utilisateurs peuvent acheter 20 UST pour 10 $. Ils peuvent ensuite échanger leurs 20 UST contre 20 $ de LUNA et les vendre sur le marché libre, ce qui se traduit par un bénéfice rapide de 100 %.
C’est ce qui est arrivé à l’écosystème Terra. Le 8 mai 2022, une baleine a déversé près de 193 millions de dollars d’UST. Cela a entraîné un bref décrochage dans lequel l’UST a glissé à 0,98 $. Alors que l’UST montrait des signes de reprise après le désancrage, la peur et la panique s’étaient déjà installées, entraînant une vente massive de LUNA.
LUNA est passé de 87 $ le 5 mai à 0,00018 $ au moment de la rédaction. L’UST n’a pas non plus réussi à retrouver son ancrage et languit actuellement à 0,14 $.
Jusqu’à présent, les stablecoins algorithmiques ont été largement utilisés dans les pools de liquidités et le trading d’arbitrage spéculatif. Cependant, avec le récent crash de Terra, l’avenir s’annonce sombre. De plus, la réglementation pourrait sévir contre ces pièces stables, les législateurs surveillant de près l’évolution de l’industrie.
En fait, l’affaire Terra a déjà été présentée par la secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, lors d’une audience qui a appelé à une législation sur les pièces stables. Au cours de l’audience, Yellen a noté que l’UST est un « produit en pleine croissance et que les risques augmentent rapidement ». Elle a ajouté qu ‘ »il est important, voire urgent » que le Congrès adopte une législation sur les pièces stables d’ici la fin de cette année.
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