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Lorsque Uniswap a été lancé en 2018, il est devenu la première plate-forme décentralisée à utiliser avec succès un système de market maker automatisé (AMM).
Un teneur de marché automatisé (AMM) est le protocole sous-jacent qui alimente tous les échanges décentralisés (DEX), les DEX aident les utilisateurs à échanger des crypto-monnaies en connectant les utilisateurs directement, sans intermédiaire. En termes simples, les teneurs de marché automatisés sont des mécanismes de négociation autonomes qui éliminent le besoin d’échanges centralisés et de techniques de tenue de marché connexes. Dans ce guide, nous allons explorer le fonctionnement des AMM.
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Mais d’abord, regardons ce que sont les teneurs de marché.
Qu’est-ce qu’un teneur de marché ?
Un teneur de marché facilite le processus requis pour fournir de la liquidité aux paires de négociation sur les bourses centralisées. Une bourse centralisée supervise les opérations des commerçants et fournit un système automatisé qui garantit que les ordres de négociation sont appariés en conséquence. En d’autres termes, lorsque le Trader A décide d’acheter 1 BTC à 34 000 $, la bourse s’assure qu’il trouve un Trader B qui est prêt à vendre 1 BTC au taux de change préféré du Trader A. En tant que tel, l’échange centralisé est plus ou moins l’intermédiaire entre le commerçant A et le commerçant B. Son travail consiste à rendre le processus aussi transparent que possible et à faire correspondre les ordres d’achat et de vente des utilisateurs en un temps record.
Alors, que se passe-t-il si la bourse ne peut pas trouver instantanément des correspondances appropriées pour les ordres d’achat et de vente ?
Dans un tel scénario, on dit que la liquidité des actifs en question est faible.
- La liquidité, en termes de négociation, fait référence à la facilité avec laquelle un actif peut être acheté et vendu. Une liquidité élevée suggère que le marché est actif et que de nombreux commerçants achètent et vendent un actif particulier. À l’inverse, une faible liquidité signifie qu’il y a moins d’activité et qu’il est plus difficile d’acheter et de vendre un actif.
Lorsque la liquidité est faible, des dérapages ont tendance à se produire. En d’autres termes, le prix d’un actif au moment de l’exécution d’une transaction change considérablement avant la fin de la transaction. Cela se produit souvent sur des terrains instables comme le marché de la cryptographie. Par conséquent, les échanges doivent garantir que les transactions sont exécutées instantanément pour réduire les dérapages des prix.
Pour parvenir à un système de négociation fluide, les bourses centralisées s’appuient sur des commerçants professionnels ou des institutions financières pour fournir des liquidités aux paires de négociation. Ces entités créent plusieurs ordres bid-ask pour correspondre aux ordres des commerçants de détail. Grâce à cela, la bourse peut garantir que les contreparties sont toujours disponibles pour toutes les transactions. Dans ce système, les apporteurs de liquidité jouent le rôle de teneurs de marché. En d’autres termes, les teneurs de marché facilitent les processus nécessaires pour fournir des liquidités aux paires de négociation.
Qu’est-ce qu’un market maker automatisé (AMM) ?
Contrairement aux échanges centralisés, les DEX cherchent à éradiquer tous les processus intermédiaires impliqués dans le crypto trading. Ils ne prennent pas en charge les systèmes de correspondance des ordres ou les infrastructures de garde (où l’échange détient toutes les clés privées du portefeuille.) En tant que tels, les DEX favorisent l’autonomie de sorte que les utilisateurs peuvent initier des transactions directement à partir de portefeuilles non dépositaires (portefeuilles où l’individu contrôle la clé privée. )
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De plus, les DEX remplacent les systèmes de correspondance des commandes et les carnets de commandes par des protocoles autonomes appelés AMM. Ces protocoles utilisent des contrats intelligents – des programmes informatiques auto-exécutables – pour définir le prix des actifs numériques et fournir des liquidités. Ici, le protocole regroupe les liquidités dans des contrats intelligents. Essentiellement, les utilisateurs n’échangent pas techniquement contre des contreparties – au lieu de cela, ils négocient contre la liquidité bloquée dans des contrats intelligents. Ces contrats intelligents sont souvent appelés pools de liquidités.
Notamment, seuls les particuliers ou les entreprises fortunés peuvent assumer le rôle de fournisseur de liquidités dans les bourses traditionnelles. En ce qui concerne les AMM, toute entité peut devenir fournisseur de liquidité tant qu’elle répond aux exigences codées en dur dans le contrat intelligent. Des exemples d’AMM incluent Uniswap, Balancer et Curve.
Comment fonctionnent les teneurs de marché automatiques (AMM) ?
Il y a d’abord deux choses importantes à savoir sur les AMM :
- Les paires de négociation que vous trouveriez normalement sur une bourse centralisée existent en tant que «pools de liquidité» individuels dans les AMM. Par exemple, si vous vouliez échanger de l’éther contre du tether, vous auriez besoin de trouver un pool de liquidités ETH/USDT.
- Au lieu d’utiliser des teneurs de marché dédiés, n’importe qui peut fournir des liquidités à ces pools en déposant les deux actifs représentés dans le pool. Par exemple, si vous vouliez devenir un fournisseur de liquidités pour un pool ETH/USDT, vous auriez besoin de déposer un certain ratio prédéterminé d’ETH et USDT.
Pour s’assurer que le ratio d’actifs dans les pools de liquidités reste aussi équilibré que possible et pour éliminer les écarts dans la tarification des actifs mis en commun, les AMM utilisent des équations mathématiques prédéfinies. Par exemple, Uniswap et de nombreux autres protocoles d’échange DeFi utilisent une simple équation x * y = k pour définir la relation mathématique entre les actifs particuliers détenus dans les pools de liquidité.
Ici, x représente la valeur de l’actif A, y désigne la valeur de l’actif B, tandis que k est une constante.
Essentiellement, les pools de liquidités d’Uniswap maintiennent toujours un état dans lequel la multiplication du prix de l’actif A et du prix de B est toujours égale au même nombre.
Pour comprendre comment cela fonctionne, utilisons un pool de liquidités ETH/USDT comme étude de cas. Lorsque des ETH sont achetés par des commerçants, ils ajoutent des USDT au pool et en retirent des ETH. Cela fait chuter la quantité d’ETH dans le pool, ce qui, à son tour, fait augmenter le prix de l’ETH afin de remplir l’effet d’équilibrage de x*y=k. En revanche, comme davantage d’USDT ont été ajoutés au pool, le prix de l’USDT diminue. Lorsque l’USDT est acheté, l’inverse est le cas – le prix de l’ETH baisse dans le pool tandis que le prix de l’USDT augmente.
Lorsque des commandes importantes sont passées dans des AMM et qu’une quantité importante d’un jeton est supprimée ou ajoutée à un pool, cela peut entraîner l’apparition d’écarts notables entre le prix de l’actif dans le pool et son prix de marché (le prix auquel il se négocie sur plusieurs bourses. ) Par exemple, le prix du marché de l’ETH peut être de 3 000 $, mais dans un pool, il peut être de 2 850 $ parce que quelqu’un a ajouté beaucoup d’ETH à un pool afin de supprimer un autre jeton.
Cela signifie que l’ETH se négocierait à prix réduit dans le pool, créant ainsi une opportunité d’arbitrage. Le trading d’arbitrage est la stratégie consistant à trouver des différences entre le prix d’un actif sur plusieurs bourses, à l’acheter sur la plateforme où il est légèrement moins cher et à le vendre sur la plateforme où il est légèrement plus élevé.
Pour les AMM, les traders d’arbitrage sont financièrement incités à trouver des actifs qui se négocient à des prix réduits dans des pools de liquidités et à les acheter jusqu’à ce que le prix de l’actif revienne en ligne avec son prix de marché.
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Par exemple, si le prix de l’ETH dans un pool de liquidités est en baisse par rapport à son taux de change sur d’autres marchés, les traders d’arbitrage peuvent en profiter en achetant l’ETH dans le pool à un taux inférieur et en le revendant à un prix plus élevé sur des bourses externes. . À chaque transaction, le prix de l’ETH regroupé se redressera progressivement jusqu’à ce qu’il corresponde au taux standard du marché.
Notez que x*y=k d’Uniswap n’est qu’une des formules mathématiques utilisées par les AMM aujourd’hui. Par exemple, Balancer utilise une forme de relation mathématique beaucoup plus complexe qui permet aux utilisateurs de combiner jusqu’à 8 actifs numériques dans un seul pool de liquidités. Curve, d’autre part, adopte une formule mathématique adaptée à l’appariement de stablecoins ou d’actifs similaires.
Le rôle des apporteurs de liquidité dans les AMM
Comme indiqué précédemment, les AMM ont besoin de liquidités pour fonctionner correctement. Les pools qui ne sont pas suffisamment financés sont susceptibles de déraper. Pour atténuer les dérapages, les AMM encouragent les utilisateurs à déposer des actifs numériques dans des pools de liquidités afin que d’autres utilisateurs puissent négocier contre ces fonds. À titre incitatif, le protocole récompense les fournisseurs de liquidité (LP) avec une fraction des frais payés sur les transactions exécutées sur le pool. En d’autres termes, si votre dépôt représente 1 % de la liquidité bloquée dans un pool, vous recevrez un jeton LP qui représente 1 % des frais de transaction accumulés de ce pool. Lorsqu’un fournisseur de liquidité souhaite sortir d’un pool, il rachète son jeton LP et reçoit sa part des frais de transaction.
En plus de cela, les AMM émettent des jetons de gouvernance aux LP ainsi qu’aux commerçants. Comme son nom l’indique, un jeton de gouvernance permet à son détenteur d’avoir des droits de vote sur les questions relatives à la gouvernance et au développement du protocole AMM.
Opportunités d’agriculture de rendement sur les AMM
Outre les incitations soulignées ci-dessus, les LP peuvent également capitaliser sur les opportunités d’agriculture de rendement qui promettent d’augmenter leurs revenus. Pour profiter de cet avantage, il vous suffit de déposer le ratio approprié d’actifs numériques dans un pool de liquidités sur un protocole AMM. Une fois le dépôt confirmé, le protocole AMM vous enverra des jetons LP. Dans certains cas, vous pouvez ensuite déposer – ou « participer » – ce jeton dans un protocole de prêt séparé et gagner des intérêts supplémentaires.
Ce faisant, vous aurez réussi à maximiser vos revenus en capitalisant sur la composabilité, ou l’interopérabilité, des protocoles de finance décentralisée (DeFi). Notez cependant que vous devrez utiliser le jeton du fournisseur de liquidités pour retirer vos fonds du pool de liquidités initial.
Qu’est-ce qu’une perte impermanente ?
L’un des risques associés aux pools de liquidités est la perte temporaire. Cela se produit lorsque le ratio de prix des actifs mis en commun fluctue. Un LP subira automatiquement des pertes lorsque le ratio de prix de l’actif mis en commun s’écarte du prix auquel il a déposé des fonds. Plus le changement de prix est élevé, plus la perte subie est élevée. Les pertes temporaires affectent généralement les pools contenant des actifs numériques volatils.
Cependant, cette perte est impermanente parce qu’il y a une probabilité que le rapport des prix revienne. La perte ne devient permanente que lorsque le LP retire lesdits fonds avant que le rapport de prix ne revienne. Notez également que les revenus potentiels des frais de transaction et du jalonnement de jetons LP peuvent parfois couvrir ces pertes.
