TerraUSD (UST) renversant BinanceUSD (BUSD) pour la troisième place dans la liste des capitalisations boursières n’a pas duré longtemps. Le stablecoin autrefois puissant qui alimente l’ensemble de l’écosystème Terra se retrouve réduit à des tweets « Terra est plus que UST ». Bien que personne ne sache avec certitude si LUNA peut organiser un retour, UST restera certainement l’un des stablecoins algorithmiques qui a été kaput de la même manière que Basis Cash – dont le créateur de Terra, Do Kwon, aurait fait partie – et Mark Cuban- soutenu Iron Finance.
L’échec de l’UST soulève la question de savoir si les stablecoins algorithmiques sont vraiment voués à l’échec ? Et, est-ce que le stablecoin soutenu par fiat ou soutenu par crypto est le seul moyen pour les investisseurs de trouver le moyen le plus «stable» de se protéger de la volatilité du marché de la crypto?
Avantages et inconvénients des différents stablecoins
À l’heure actuelle, la plupart connaissent les types de stablecoins tels que les stablecoins adossés à des fiat, les stablecoins crypto-garantis et les stablecoins algorithmiques. Il existe également d’autres types de pièces stables comme les pièces de monnaie adossées à des matières premières et le seigneuriage, mais les trois mentionnés ci-dessus sont les plus populaires.
Les utilisateurs ont leurs raisons de préférer un type de stablecoin à un autre. Par exemple, certains préfèrent utiliser des algo stablecoins en raison de leur narration décentralisée. D’autres opteraient pour des crypto-monnaies adossées à des fiat comme Tether (USDT) et USD Coin (USDC), même si elles sont centralisées en raison des entreprises privées qui maintiennent les réserves fiat équivalentes de chaque jeton émis. Pourtant, un avantage des pièces adossées à des fiat est qu’il existe un actif réel qui soutient la pièce.
La stabilité de son ancrage restera tant qu’il y aura des avoirs vérifiables de ces réserves fiduciaires. Pourtant, le risque le plus évident ici est un scénario de panique bancaire, qui pour Tether pourrait être gênant compte tenu de la façon dont il est largement exposé au papier commercial. Les billets de trésorerie sont émis par de grandes sociétés et constituent un type de dette non garantie pouvant avoir une échéance de plus de 270 jours. Un grand nombre de rachats peut rendre Tether insolvable, c’est pourquoi il a réduit ses avoirs en papier commercial au cours des six derniers mois.
Les pièces stables crypto-garanties comme Dai (DAI), d’autre part, sont soutenues par une offre excédentaire d’une autre crypto-monnaie, dans ce cas, Ether (ETH). Le DAI exige un ratio de garantie minimum de 150 %, ce qui signifie que la valeur en dollars des ETH déposés dans un contrat intelligent doit valoir au moins 1,5 de plus que le DAI emprunté. Par exemple, pour qu’un utilisateur emprunte 1 000 $ de DAI, il doit bloquer 1 500 $ d’Ether. Si le prix du marché d’Ether chute au point où le ratio de garantie minimum n’est plus atteint, la garantie est automatiquement reversée dans le contrat intelligent pour liquider la position.
Le cas de l’UST
Les Stablecoins sont, bien sûr, destinés à conserver leur valeur par rapport à leur cheville. Cependant, ce qui est arrivé à UST était remarquablement sans précédent et menaçait même l’effondrement de l’ensemble du marché. UST est un hybride entre un algo stablecoin et un stablecoin crypto-garanti. Lorsque le prix de l’UST dépasse son ancrage au dollar, les utilisateurs sont incités à brûler 1 $ de LUNA pour que l’UST vende à profit. Lorsque UST tombe en dessous du peg, les utilisateurs peuvent brûler UST en échange d’une LUNA à prix réduit. Il est devenu crypté depuis que la Luna Foundation Guard a acquis de grandes quantités de garanties Bitcoin (BTC) en tant que plan d’urgence. Cela s’est avéré inefficace et les derniers avoirs de BTC et d’autres actifs ont été attribué aux petits exploitants en compensation.
L’effondrement de Terra a commencé avec les retraits importants sur Anchor Protocol le 8 mai. Des millions d’UST ont été retirés du protocole et rapidement vendus, provoquant une spirale descendante. Ce qui s’ensuivit fut plus de panique. L’algorithme n’a finalement pas pu répondre assez rapidement – en brûlant LUNA – au déclin rapide de la valeur de l’UST.
Rétrospectivement, la preuve était évidente puisque la demande principale d’UST ne provenait que de la demande dans le protocole d’ancrage de Terra. Le faible volume d’échanges de l’UST suggère que les utilisateurs sont plus intéressés à le conserver dans le protocole qu’à l’utiliser réellement pour le commerce.
DAI stable
Au milieu de la panique, Tether ayant même brièvement perdu son ancrage au dollar américain, DAI était en fait resté relativement stable. À un moment donné, l’USDT est tombé à environ 0,994 $ le 9 mai, tandis que le DAI est passé à 1,001 $. DAI a même été salué récemment comme « le » véritable stablecoin décentralisé.
Existant depuis 2017, DAI a survécu à de nombreuses conditions extrêmes sur le marché, ce qu’aucun algo stablecoin n’a jamais réussi à faire. Pourtant, il ne peut jamais y avoir de pénurie de risques, en particulier sur le marché de la cryptographie.
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