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Les Stablecoins ont fait parler de lui ces derniers temps. Dans cet article, Diego Vera de Buda.com explique les différents types de stablecoins et pourquoi certains sont plus susceptibles d’échouer que d’autres.
En mai, nous avons vu l’effondrement du protocole Terra. Il comprenait les crypto-monnaies LUNA et UST. L’effondrement a fortement impacté l’écosystème des crypto-monnaies.
Après coup, la question des stablecoins ou des devises stables était à nouveau au premier plan. Dans quelle mesure les stablecoins sont-ils vraiment sûrs ?
Avant de répondre à cette question, examinons brièvement ce qui est arrivé à UST, le stablecoin Terra.
Pourquoi l’UST s’est-il effondré ?
Dans la newsletter du 1er avril de cette année, nous vous avons expliqué comment Terraform Labs, la société de contrôle de la pièce stable UST et de la crypto-monnaie LUNA, dépensait 100 millions de dollars par jour en achats de Bitcoin (BTC). Ils ont fait valoir qu’ils « soutenaient l’UST en cas de pression de vente qui pourrait dissocier le stablecoin du dollar ».
La société a réussi à acheter un total de 80 000 BTC (environ 2,3 milliards de dollars aux prix actuels) à cette fin. Le plan n’a donc pas fonctionné ?
L’attraction principale de Terra était le protocole Anchor, un ensemble d’instructions programmées dans la blockchain qui offrait un rendement annuel de 20% sur le stablecoin UST pour y laisser vos pièces. Ces 20% ont été financés par la création (« impression » à l’ancienne) de nouveaux jetons LUNA. Les jetons LUNA étaient à leur tour également chargés de maintenir la parité de l’UST avec le dollar à l’aide d’un algorithme. Ces types de stablecoins sont appelés « stablecoins algorithmiques ».
Un algorithme est une séquence d’étapes logiques permettant de remplir une fonction spécifique. Dans ce cas, il s’agit d’algorithmes créés pour maintenir la parité crypto-monnaie<=>dollar.
Pièces stables : pas si stables
Avec la baisse des prix sur le marché de la cryptographie survenue le premier week-end de mai, LUNA a perdu environ 50 % de sa valeur en seulement 1 jour. Cela a fait perdre à UST sa parité avec le dollar (puisque LUNA prend en charge UST). Les gens ont commencé à retirer leur UST du protocole, et ce week-end-là, 7 milliards de dollars ont été retirés.
L’algorithme, essayant d’empêcher UST de continuer à perdre de sa valeur, a commencé à imprimer plus de LUNA, artificiellement, et à l’injecter en tant que « retour » dans ce stablecoin. En faisant cela (augmenter l’offre de LUNA sans augmenter la demande), le jeton a fortement dévalué, donc aussi UST.
C’est ce qu’on appelle «la spirale de la mort algorithmique du stablecoin». UST n’est pas le premier à en faire l’expérience. Les stablecoins algorithmiques bien connus qui ont échoué incluent IRON, ESD, ZAI et plusieurs autres.
Et les 80 000 BTC de Terra ? La société a déclaré qu ‘ »ils ont utilisé presque tous ces éléments pour essayer de maintenir l’UST à flot ». Ceci est sans résultats positifs.
Pourquoi tous les stablecoins ne sont-ils pas identiques ?
Nous avons déjà rencontré des stablecoins algorithmiques, mais quels sont les autres ?
Il existe 2 grandes catégories de stablecoins :
• algorithmique
• adossé à des actifs
Stablecoins : adossés à des actifs – centralisés
Ces types de pièces stables, ou stablecoins, sont adossés sur une base 1: 1 avec des dollars ou des actifs à court terme peu volatils de valeur équivalente. En d’autres termes, pour chaque pièce frappée, il y a 1 dollar sur un compte bancaire de secours.
Très similaire à la façon dont les monnaies nationales étaient auparavant, où les billets de banque étaient adossés à l’or. Dans ces pièces stables, les jetons sont adossés à des billets de banque (bien que depuis les années 1970, les billets de banque nationaux aient cessé d’être adossés à de l’or).
USDC ou USDT, les deux plus grandes pièces stables de l’écosystème, entrent dans cette catégorie. Les deux sont émis par des entités centralisées (Centre dans le cas de l’USDC et Tether dans le cas de l’USDT).
L’USDC est le stablecoin le plus transparent, audité et réglementé (c’est pourquoi nous l’avons choisi sur Buda.com). C’est aussi celui qui connaît la croissance la plus rapide, très probablement pour les mêmes raisons.
La société émettrice publie des rapports comptables mensuels sur les réserves et leur support respectif, réalisés par le cabinet new-yorkais Grant Thornton.
Dans le cas de l’USDT, la société émettrice, Tether, assure que ses réserves sont garanties à 100 %, bien qu’elle ait eu des problèmes avec la loi dans le passé, où même le procureur général de New York les a accusés de « couvrir des pertes financières massives ».
Il convient de noter que Tether publie des rapports comptables tous les trois mois, dans lesquels il assure que son adossement est bien 1:1.
Ces dernières semaines, et après ce qui s’est passé avec l’UST, la capitalisation boursière de l’USDT a chuté de 13 %, perdant 10 milliards de dollars, tandis que celle de l’USDC a augmenté de 10 %, soit l’équivalent de 5 milliards de dollars. Cela a révélé la valeur que les utilisateurs accordent à la transparence dans ces types d’actifs.
Stablecoins : adossés à des actifs – décentralisés
Ces types de pièces stables sont soutenus par d’autres crypto-monnaies, telles que Bitcoin ou Ether. Le collatéral utilisé pour son émission est supérieur à 1:1. Ainsi, ils parviennent à maintenir la valeur de la monnaie en cas de forte baisse du marché.
Le cas le plus connu est DAI, dont le protocole créateur est la société décentralisée MakerDAO.
Tout le monde peut utiliser ce protocole, sans avoir besoin d’une intervention privée.
Comment ça marche? Sa logique est similaire aux crédits soutenus par Buddha.com Bitcoin, mais de manière décentralisée.
Tout d’abord, pour frapper DAI, vous devez utiliser une dApp (application décentralisée). Vous devez avoir un portefeuille qui vous permet de vous y connecter, comme MetaMask. Imaginons qu’une personne souhaite recevoir 2 500 DAI (équivalent à 2 500 USD).
Pour cela, vous devez laisser enfermé dans le protocole, au moins, 3 750 $ (150 % de garantie).
Mais que se passe-t-il si le prix de l’ETH baisse par rapport au dollar ? La garantie (ETH) sera instantanément liquidée par le contrat intelligent de la dApp, et la personne ne conservera que le DAI.
Au contraire, si le prix de l’ETH augmente, vous pourrez échanger le DAI contre la garantie ETH que vous avez précédemment laissée verrouillée dans le protocole. La différence est que cet ETH vaut désormais plus en USD.
Pour réduire le risque de liquidation instantanée en cas de baisse du prix de l’ETH, l’utilisateur peut, par exemple, entrer 5 000 $ au lieu de 3 750 $. Dans ce cas, la collatéralisation serait de 200% et la marge de mouvement à la baisse du prix de l’ETH, avant que la liquidation ne se produise, sera plus grande.
Attention
Les protocoles décentralisés comportent un risque élevé de perdre tout ou partie de votre investissement, même lorsque vous comprenez parfaitement leur fonctionnement.
Il est essentiel que si vous envisagez de participer à un projet, vous fassiez vos propres recherches sur les risques que cela implique, afin que votre expérience dans le monde de la cryptographie soit la plus positive possible.
A propos de l’auteur
Diego Vera est responsable des communications chez Buda.com. Il vise à diffuser la philosophie Bitcoin et attend avec impatience la transformation communicationnelle que nous vivons. Il en apprend chaque jour un peu plus sur le monde de la cryptographie.
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