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L’IPC américain a grimpé de 8,5 %, la plus forte augmentation annuelle depuis décembre 1981. Bien entendu, cela ne tient pas compte de « l’inflation transitoire ». Mais quand une « inflation transitoire » devient-elle « persistante » ? et en tant que consommateur, est-ce que je me soucie vraiment de savoir si c’est « transitoire » ? Selon les mots de John Maynard Keynes « A long terme, nous sommes tous morts. » Pour le consommateur, « l’inflation transitoire » peut aussi bien être permanente, nous nous soucions que les prix soient élevés maintenant et non que le problème disparaisse dans 6 mois.
La question devient alors, quelle est la stabilité des pièces stables et comment pouvons-nous vraiment lutter contre l’inflation ? Avant d’en discuter, examinons un peu comment notre système monétaire actuel a évolué au fil du temps.
Évolution du système monétaire
Système d’argent dur — Système monétaire basé sur des objets à valeur intrinsèque, généralement des pièces d’or, d’argent et de cuivre. Aucune confiance requise sur aucune partie.
Créances sur l’argent dur – Argent dur remplacé par des billets de reconnaissance de dette pour plus de commodité. Ceux-ci peuvent être échangés contre sa valeur en or sous-jacent ou en actif de réserve.
Le système de crédit commence à exploser, les prêts et les emprunts explosent, il y a maintenant plus de billets de reconnaissance de dette que la valeur des actifs sous-jacents à racheter.
monnaie fiduciaire — Les banques se rendent compte que la sous-garantie rend l’arrimage à la valeur de l’or et passe à un système fiat (les États-Unis se sont éloignés de l’« étalon-or » en 1972). La valeur de la monnaie fiduciaire est désormais déterminée sur la base de la confiance dans le système et de l’utilisation d’outils de politique monétaire.
Stablecoin, Shmablecoin
Aussi dur que les natifs de la cryptographie essaient de s’éloigner du système financier et monétaire existant, on pourrait dire que les mêmes expériences qui ont donné vie à ce dernier se déroulent en ce moment sur la blockchain. On peut en dire autant du système monétaire Crypto qui peut être classé comme suit.
Système d’argent dur – $BTC, $ETH
Créances sur l’argent dur (écuries surdimensionnées) — $DAI, $MIM
Argent Fiat (écuries algo) — $UST, $FRAX, $BEAN (RIP)
Pour en revenir à notre système monétaire existant, les monnaies fiduciaires telles que le dollar américain aujourd’hui peuvent être considérées comme « relâchées de manière lâche » à un panier de biens, dans la mesure où la Fed cible un taux d’inflation de 2 %, garantissant ainsi que la « valeur » ou pouvoir d’achat du dollar ne tombe pas trop loin. Les Stablecoins imitent aujourd’hui le même système en maintenant leur ancrage au dollar américain.
Stablecoin 2.0
Entrez Stablecoin 2.0 avec Frax Finance et Volt Protocol qui ont mis sur le marché leurs stablecoins respectifs résistants à l’inflation en puisant leurs données sur l’inflation à partir de rapports mensuels publiés par le Bureau of Labor Statistics à l’aide d’oracles Chainlink.
En combinant la liquidité des stablecoins et la protection du pouvoir d’achat des obligations liées à l’inflation, ces nouvelles innovations sont la prochaine évolution du paysage existant des stablecoins.
Plongeons dedans.
Frax Finance — $FPI et $FPIS
Indice des prix de Frax $ FPI – stablecoin sous-garanti indexé sur l’inflation
Partage de l’indice des prix Frax $ FPIS – jeton de gouvernance
La trésorerie $FPI sera initialement soutenue par $FRAX avec une transition pour s’étendre à d’autres actifs crypto natifs et à des biens et services de consommation non crypto. Bien qu’il y ait peu de nouvelles sur ce que sont les stratégies non-crypto, leur mise en place signale un avenir tant attendu où la frontière entre crypto et non-crypto s’estompe.
Maintenir la cheville
En tant que stablecoin sous-garanti, le rattachement $FPI fonctionne de la même manière que le rattachement $FRAX qui est soutenu par les rendements du Trésor. Les rendements excédentaires sont dirigés vers les détenteurs de $FPIS, similaires à $FXS. Dans le cas où cela ne serait pas suffisant pour soutenir le peg, de nouveaux $FPIS seront frappés et vendus pour augmenter la trésorerie.
Bref:
Rendement du Trésor> Inflation = $ Les détenteurs de FPIS gagnent
Rendement du Trésor < Inflation = $ Les détenteurs de FPIS perdent
De plus, en période déflationniste, les rendements seront entièrement dirigés vers les détenteurs de FPIS $.
La question que se posent les anons est de savoir si le peg peut être maintenu durablement. Pensez-y une seconde… Comment les rendements des TIPS sont-ils dérivés ? — En exerçant la trésorerie sous-jacente sur des actifs du monde réel. À moins que nous ne puissions faire valoir avec succès que les actifs du monde réel génèrent plus de rendements que les actifs cryptographiques, cet argument s’effondre rapidement.
À court et moyen terme, les rendements de la cryptographie resteront probablement beaucoup plus élevés que ceux des actifs du monde réel en raison des rendements ajustés au risque, de la demande de liquidité (protocole d’incitation à la liquidité) et du simple nombre de stratégies porteuses de rendement au sein de la cryptographie. Anon, n’oubliez pas l’efficacité même de la suppression des intermédiaires et de la réduction des coûts d’exploitation, la marge bénéficiaire nette de Yuga Labs serait > 90 %. Étant donné que Frax Finance cherche à incorporer d’autres actifs cryptographiques ainsi que des actifs du monde réel en dehors de $FRAX, ce qui se traduit par une multitude de leviers à exploiter par rapport aux TIPS adossés à des actifs purement réels.
La question suivante est alors… Qu’en est-il de la garantie ? Eh bien, Frax Finance gagne plus d’argent pour 1 $ en circulation que MakerDAO et Circle réunis. Donc, si vous pensez que la garantie est un obstacle, vous allez avoir un choc. Ce qui est vraiment important, c’est à quel point Frax Finance a réussi à maintenir l’ancrage de $FRAX. À 24h11, Sam Kazemian explique comment $FRAX n’a jamais cassé la cheville (seuil de 1 cent) même une fois en chaîne.
Consultez ces statistiques ci-dessous :
Anon 3,92 % sur veFXS à partir de stratégies de rendement pur, toutes organiques, sans émissions symboliques.
- MakerDAO : 0,0076 $ de revenus pour 1 $ en circulation
- Cercle : 0,0015 $ de revenus pour 1 $ en circulation
- Frax Finance : 0,0888 $ de revenus pour 1 $ en circulation.
Citation directe de Sam Kazemian à 55:23 que $FRAX a un approvisionnement de 2,7 milliards de dollars mais génère 200 millions de dollars de revenus. C’est environ 0,0741 $ de revenus pour 1 $ d’approvisionnement. Pensez-y.
Protocole Volt — $VOLT et $VCON
$ VOLT – stablecoin surgaranti indexé sur l’inflation
$VCON — jeton de gouvernance
$ VOLT peut être obtenu en a) échangeant avec $ FEI stablecoin b) en frappant en surcollatéralisant des actifs sur des pools de fusibles.
Maintenir la cheville
$VOLT souscrit au modèle de surdimensionnement similaire à $DAI, favorisant une trésorerie importante pour constituer des rendements excédentaires et des réserves. Cela permet également à $VOLT de maintenir son ancrage même si les réserves ne sont pas activement déployées.
Dans le modèle Frax Finance, $FPIS est créé lorsque le rendement est inférieur à l’inflation pour soutenir la trésorerie. Kirk Hutchison fait valoir que cela réduira en fait la liquidité car le FPIS $ est vendu lorsque le prix est bas (parce que les rendements < inflation) et racheté lorsque le prix est élevé (parce que le rendement > inflation). Cependant, l’avantage pour les détenteurs est clair car la hausse est amplifiée lorsque les rendements sont élevés et que l’offre de FPIS en $ est faible.
Volt Protocol cherche à faire le contraire en vendant $VCON lorsque le rendement > l’inflation pour consolider la trésorerie et en rachetant lorsque le rendement < l'inflation. Bien que cela ait du sens du point de vue du protocole, on ne sait pas comment les Tokenomics se dérouleront pour les détenteurs de $VCON. Frapper plus de $VCON pendant les périodes de rendement élevé pourrait profiter aux détenteurs à condition que les rendements soient capturés avec succès. Cependant, ne pas le faire se traduit par un inconvénient pour les détenteurs de $VCON en raison d'une augmentation de l'offre de jetons alors que les rendements restent stables.
Notez qu’il s’agit en grande partie de ma spéculation, car les détails sur la tokenomics $VCON ne sont toujours pas clairs alors que nous attendons plus d’informations de l’équipe.
Réflexions sur le yin et le yang des stablecoins résistants à l’inflation
Il est évident que même si Frax Finance et Volt Protocol tentent d’atteindre un objectif similaire, les approches sont comme le yin et le yang. En tant que tel, alors que le mécanisme $ FPIS pourrait potentiellement conduire à un amincissement de la trésorerie, cela est probablement moins préoccupant pour un stablecoin algorithmique qui cherche à réduire en permanence son taux de collatéralisation.
De plus, il sera intéressant de voir si la surcollatéralisation est vraiment la bonne approche, certes le peg sera en théorie plus sûr mais à quel prix ? Étant donné qu’une grande partie de DeFi aujourd’hui concerne l’optimisation des liquidités, il est difficile de dire que $ VOLT> $ FPI sur la base du succès du protocole Frax dans la défense de la cheville $ FRAX.
À ce stade, mon parti pris pour la sous-garantie est probablement en train de se dissiper. Bien que j’aie une préférence, ce n’est en aucun cas une décharge sur Volt Protocol. Il reste encore des informations à publier concernant $VCON et il est franchement trop tôt pour savoir comment les structures respectives se dérouleront.
Pourquoi devriez-vous vous en soucier?
En termes simples, considérez comment cela changerait la donne pour le marché de masse. Dans Tradfi, la seule option pour quelque chose qui s’apparente à une écurie de suivi de l’inflation sont les obligations indexées sur l’inflation que vous ne pouvez pas dépenser comme vous le feriez avec de l’argent fiduciaire. Le stablecoin résistant à l’inflation présente le meilleur des deux mondes : couverture contre l’inflation + liquidité stable. Cela signifie que vous pouvez être couvert contre l’inflation tout en conservant la possibilité d’échanger contre d’autres actifs quand vous le souhaitez.
Étant donné que la philosophie fondamentale de la cryptographie est de s’éloigner de la tyrannie et du risque de centralisation, l’expansion de Frax Finance et de Volt Protocol est essentielle à la résistance à la censure. Contrairement à $USDC ou $USDT, les deux sont entièrement décentralisés et soutenus par des actifs en chaîne, ce qui se prête à une approche plus équitable de la gouvernance et de l’exploration créative de ses utilisations.
Comme mentionné précédemment, Frax Finance et Volt Protocol prévoient de se développer pour être soutenus par des actifs du monde réel. Bien que j’aie noté les rendements plus élevés des actifs cryptographiques, le fait de pouvoir exploiter les actifs du monde réel signifie la capacité de fournir des sources de revenus plus durables et pas seulement des rendements basés sur les émissions d’autres protocoles de jalonnement. Bien qu’il soit trop tôt pour le dire, il y a peut-être une aspiration à être un pont dirigé par DeFi (par opposition à $USDC/$USDT) entre le monde crypto et le monde non crypto. IMAJIN, dépensant $FPI et $VOLT dans le monde réel.
Enfin, il a également été mentionné que l’ancrage BLS CPI existant n’est qu’un début. Étant donné que les données actuelles de l’IPC pourraient être considérées comme organisées ou sélectionnées par le gouvernement, pouvoir s’en éloigner signifie fournir une véritable couverture contre l’inflation. En se rattachant à un panier de biens sélectionné par la communauté, est-il possible que le monde DeFi prenne l’initiative de pousser les possibilités d’évolution de ce à quoi pourrait ressembler une nouvelle couverture contre l’inflation ?
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