Un nouveau document de recherche publié par la Banque des règlements internationaux a assimilé la valeur extractible des mineurs (MEV) aux activités illégales sur les marchés traditionnels comme les métiers de premier plan et les sandwichs.
MEV fait référence aux bénéfices que les mineurs peuvent gagner en choisissant les transactions à inclure dans un bloc et dans quel ordre. Le rapport considère que le MEV est :
« [P]des profits qui sont réalisés en manipulant les prix du marché via un ordre spécifique – voire une censure – des transactions en attente.
Sur le marché financier traditionnel, les transactions sont séquencées dans l’ordre où elles sont reçues, indique le rapport. Cependant, dans le cas des blockchains, les mineurs déterminent les transactions à ajouter à un bloc, et ces mineurs sont libres de choisir parmi toutes les transactions en attente dans le pool de mémoire ou mempool.
Par conséquent, au lieu de choisir des transactions basées sur les frais de transaction, où les transactions avec les frais les plus élevés sont ajoutées en premier, les mineurs peuvent sélectionner les transactions en fonction des « opportunités de profit qu’elles génèrent ».
Par exemple, un mineur peut introduire sa propre transaction avant une grande transaction en attente qui pourrait avoir un impact sur les prix, réalisant ainsi un profit, explique le rapport. En d’autres termes, si les mineurs voient une transaction importante en attente qui pourrait affecter le prix de l’actif, ils pourraient choisir d’ajouter leur propre transaction. Cela permettra au mineur de réaliser un profit car il dispose d’informations préalables sur la manière dont les prix seront affectés, grâce à la transaction en attente dans le mempool.
Le rapport indiquait :
« Non seulement ce profit se fait au détriment des autres acteurs du marché, mais les transactions du mineur retardent également d’autres transactions légitimes. Il forme ainsi une « taxe invisible » sur les acteurs réguliers du marché.
De même, les mineurs peuvent également s’engager dans des « retours en arrière », selon le rapport. Cela signifie qu’un mineur peut passer un ordre d’achat ou de vente immédiatement après une transaction importante ou un événement émouvant le marché, a-t-il expliqué.
De plus, les mineurs peuvent également s’engager dans des métiers de sandwich. Dans de telles transactions, les mineurs peuvent passer des commandes avant et après une transaction évoluant sur le marché. Cela permet aux mineurs de réaliser « des bénéfices sans avoir à prendre de position à plus long terme sur les actifs sous-jacents », indique le rapport.
Le rapport estime que le MEV s’est élevé à environ 550 à 650 millions de dollars depuis 2020 sur la seule blockchain Ethereum. Cependant, étant donné que ces estimations sont basées sur les protocoles les plus importants, le chiffre réel est probablement plus élevé, ajoute le rapport.
En fait, parfois, une transaction sur 30 est ajoutée dans le but de gagner du MEV, indique le rapport. Cette part était encore plus élevée début juin 2022 « en raison d’un certain nombre de transactions MEV particulièrement importantes lors des récentes tensions sur le marché », a-t-il ajouté.
Besoin de régulation
Selon le rapport, les régulateurs du monde entier doivent déterminer si la valeur extraite par les mineurs doit être classée comme illégale. Alors que la plupart des juridictions considèrent que de telles transactions dans le monde financier traditionnel sont illégales, le statut juridique du MEV dans la plupart des juridictions est actuellement ambigu.
Le rapport ajoute :
« Ces considérations sur l’illégalité mises à part, le MEV pose également un problème essentiel pour l’industrie elle-même, car il est en contradiction avec l’idée de décentralisation. »
À l’avenir, le MEV devrait augmenter, selon le rapport. Cela signifie que les mineurs qui s’engagent dans le MEV feront plus de profits et pourraient éventuellement évincer les autres mineurs qui ne le font pas. Le rapport indique que :
« MEV constitue un risque existentiel pour l’intégrité du registre Ethereum. »
