Galaxy Digital prédit les chances d’approbation

Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy Digital, a récemment fourni une analyse sur les dépôts de produits négociés en bourse (ETP) Solana au comptant par les sociétés d’investissement VanEck et 21Shares. Ces dépôts, déposés auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis le 28 juin, représentent une démarche agressive visant à intégrer Solana (SOL) dans le cadre structuré des marchés financiers réglementés, semblable à ceux établis pour Bitcoin et Ethereum.

La proposition de VanEck, telle que décrite dans son document S-1, vise à lancer un fonds de placement basé sur des matières premières qui détiendra directement Solana, permettant ainsi à l’ETP de suivre de près le prix du marché de l’actif. Contrairement à certains ETP cryptographiques, ce produit ne s’engagera pas dans le jalonnement des actifs détenus.

Suite à l’annonce, le marché a réagi positivement, le prix de SOL enregistrant une hausse d’environ 8 %. Cependant, le dossier n’en est qu’à ses débuts et ne contient pas de structures opérationnelles détaillées telles que le dépositaire, le dépositaire de trésorerie et les participants autorisés. Ces aspects sont généralement abordés dans des amendements ultérieurs à mesure que le produit mûrit vers l’approbation finale.

Pourquoi les chances d’obtenir un ETF Spot Solana sont minces

Selon les dernières mises à jour, VanEck n’a pas encore déposé le formulaire 19b-4 requis, qui déclenche le processus d’examen formel de la SEC. Selon l’analyste de Bloomberg, James Seyffart, la période d’examen typique, une fois lancée, s’étend jusqu’à 240 jours. Ainsi, si VanEck dépose bientôt son dossier, la décision finale pourrait être attendue vers le 15 mars 2025. Ce processus implique plusieurs points de contrôle réglementaires et périodes de commentaires publics qui sont standard dans le flux de travail d’approbation des nouveaux produits financiers.

La SEC considère actuellement Solana comme un titre non enregistré, principalement en raison d’un litige en cours contre Coinbase, la principale plateforme d’échange de cryptomonnaies. Cette classification complique le processus d’approbation d’un ETP basé sur Solana. Étant donné que la Securities & Exchange Commission allègue actuellement dans son dossier contre Coinbase que Solana est un titre non enregistré, en l’absence d’un changement substantiel de position de la SEC, il est probable que cette demande soit rejetée », a déclaré Thorn.

Historiquement, la SEC a adopté une approche prudente à l’égard des ETP cryptographiques. Le processus d’approbation suit généralement un chemin séquentiel commençant par les marchés à terme réglementés, puis les ETP basés sur ces contrats à terme et, enfin, les ETP au comptant basés aux États-Unis. Les ETP Bitcoin et Ethereum ont emprunté cette voie avec divers degrés de résistance et de succès.

Il est significatif que le refus antérieur de la SEC d’approuver les ETP Bitcoin ait été motivé par des inquiétudes concernant la taille du marché et la surveillance. Le tournant est survenu avec une décision de la Cour d’appel du circuit de DC en août 2023, qui a confirmé la suffisance de la surveillance du marché à terme. Cette décision a facilité l’approbation des ETP Bitcoin spot, qui ont débuté en janvier 2024, suivis des ETP Ethereum en mai 2024.

Les chances pourraient changer rapidement

La loi FIT21 récemment adoptée par la Chambre des représentants des États-Unis, qui délimite les frontières réglementaires entre la SEC et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), pourrait jouer un rôle crucial dans la future réglementation des crypto-monnaies. Cette législation précise quels actifs numériques doivent être traités comme des matières premières et lesquels comme des titres. Une telle clarté législative pourrait ouvrir la voie à de futures approbations d’ETP de monnaie numérique, y compris Solana. « Ce type de clarté pourrait également affecter ou améliorer sensiblement les chances d’approbation de l’ETP pour les monnaies numériques sous-jacentes au-delà du Bitcoin et de l’Ether », a noté Thorn.

Dans l’ensemble, la voie à suivre pour les ETP Solana est semée d’obstacles et d’incertitudes réglementaires. Alex Thorn de Galaxy Digital résume : « VanEck a l’habitude de déposer tôt : lors de la dernière série d’ETP Bitcoin, ils étaient le quatrième déposant (déposé un jour après BlackRock), et ils ont été les premiers à déposer une demande d’ETP Ethereum spot. C’est louable : peut-être qu’ils parient ici sur le résultat des élections.»

Au moment de mettre sous presse, SOL s’échangeait à 147,54 $.

Image en vedette de ByteTree, graphique de TradingView.com