Effondrement du réseau Celsius ($CEL) – La fin de la DeFi centralisée ?

Celsius Network est considéré comme l’une des plus grandes passerelles vers la cryptographie, parmi d’autres grands acteurs tels que BlockFi et Nexo, avec 864 millions de dollars de capital-risque levés et plus de 3 milliards de dollars de fonds détenus pour 1,4 million de clients. Offrant des rendements attractifs, une interface utilisateur simple à utiliser et des promesses de sécurité et de transparence, c’était vraiment la rampe d’accès crypto parfaite pour les utilisateurs de crypto moins expérimentés, faisant abstraction des complexités de DeFi (finance décentralisée) et n’offrant que des rendements DeFi purs et simples. .

Cependant, leurs pratiques de gestion d’actifs ont récemment été mises au jour. Comme cela a récemment fait surface, leur stratégie de gestion des risques reposait fortement sur des récits cryptographiques haussiers continus poussant les prix à la hausse, les laissant non préparés à des baisses importantes. Couplé à ce que l’on appelle familièrement des stratégies de « trading dégénéré », Celsius court maintenant un risque de liquidation et de faillite potentielle.

Certaines personnes pensent que Celsius sera une autre grande plate-forme à baisser pendant ce marché baissier, faisant potentiellement baisser les prix de la cryptographie encore plus bas qu’auparavant, et entraînant probablement une nouvelle cascade de liquidation qui pourrait détruire les protocoles, les VC, les fonds d’investissement et bien d’autres. Alors que l’histoire se déroule toujours, regardons où en est Celsius en ce moment et où cela pourrait finir.

Pour une autre perspective sur la situation sur Celsius Network et sur la façon dont les événements peuvent se dérouler, consultez l’analyse de Michael :

Réseau Celsius – hier et aujourd’hui

Qu’est-ce que le réseau Celsius ?

Celsius Network ($CEL) est une application fintech à guichet unique qui offre les avantages de la facilité d’utilisation de CeFi (Centralized Finance) avec le meilleur de ce que DeFi peut offrir, le tout sous un seul capot. En substance, il peut être considéré comme une plate-forme DeFi centralisée, qui permet aux utilisateurs de déposer leurs fonds dans des portefeuilles de garde sur Celsius Network, et offre une gamme de services DeFi en un seul endroit, disponibles en un clic. Ils offrent tout, des simples échanges de jetons à des fonctionnalités plus avancées telles que des rendements incroyablement élevés sur les pièces stables et les crypto-monnaies, ainsi que des prêts et des emprunts cryptés pour les particuliers et les institutions.

Avec un tableau de bord facile à utiliser, des transferts cryptographiques gratuits entre les comptes, une grande sélection de fonctionnalités DeFi et un service client 6 jours sur 7, Celsius a réussi à offrir un produit vraiment incroyable à plus d’un million de clients, recueillant le respect de l’industrie et attirant ainsi beaucoup de capital-risque. Alors qu’est-ce qui n’allait pas?

La disparition du réseau Celsius ?

La disparition de Celsius peut être résumée en trois parties, ses problèmes commençant vraiment à faire surface lors de l’effondrement de LUNA, suivi d’un lent dénouement des positions WBTC et ETH/stETH surendettées et mal planifiées de Celsius qui les ont conduits à une complète verrouillage de leur plateforme.

Rendements LUNA/UST Giga

Luna, par le biais de son protocole Anchor, a promis un intérêt « sans risque » de 20 % sur son stablecoin indexé sur l’USD, UST, qui était un produit très populaire jusqu’à son effondrement. Il s’avère que Celsius profitait également de ces rendements élevés, ce qui leur permettait par conséquent d’offrir des rendements élevés à leurs propres clients tout en réalisant des bénéfices pour eux-mêmes.

Bien que les détails de cette partie de l’histoire soient un peu moins clairs et aient été démentis par le fondateur de Celsius, des enquêtes en chaîne menées par des entreprises telles que The Block Research, Hoptrail et Nansen ont révélé que Celsius misait jusqu’à 535 millions de dollars. de l’UST sur le protocole Anchor. Apparemment, avant le retrait complet de l’UST, Celsius avait réussi à retirer ses fonds sans trop de dégâts, laissant l’écosystème Terra avec un trou d’un demi-milliard de dollars dans ses poches. Il semble que Celsius ait réussi à sortir de cette situation presque indemne. Cependant, cela aurait dû servir de drapeau rouge indiquant le type de risque que Celsius est prêt à prendre.

WBTC comme garantie DAI

Celui-ci est également assez simple. Celsius a utilisé le WBTC de son client (BTC enveloppé sur Ethereum) comme garantie pour emprunter DAI sur le protocole Maker afin de jalonner le stablecoin DAI pour des rendements très favorables. Tout allait bien jusqu’à ce que BTC commence à s’effondrer à un rythme accéléré après l’effondrement d’UST. Au fur et à mesure que le prix chutait, il était moins cher pour Celsius de continuer à augmenter la garantie au lieu de rembourser sa dette DAI, de perdre du capital et des rendements DAI. Probablement dans l’attente d’un renversement de tendance ou du moins d’un redressement de courte durée de la BTC, ils ont continué à ajouter à la garantie, qui était elle-même subventionnée par les fonds de leur client.

stETH et ETH verrouillé

Celsius a offert à ses clients un rendement attractif <8% sur ETH tandis que le meilleur accord de jalonnement ETH que l'on pouvait obtenir était de jalonner leur ETH sur la chaîne Ethereum PoS Beacon, qui offre au mieux un rendement d'environ 4,2%. Alors, comment pourraient-ils proposer une offre aussi incroyable à leurs clients ?

La réponse était stETH – ETH jalonné, un dérivé ETH liquide proposé par Lido Finance. Il s’agit essentiellement d’une représentation entièrement garantie d’ETH jalonnée sur la chaîne Ethereum PoS Beacon. Dans l’ère post-fusion, lorsque les retraits d’ETH jalonnés seront activés, 1 stETH sera échangeable contre 1 ETH. Cela permet à quiconque de gagner un rendement sur l’ETH offert par la chaîne Beacon sans exécuter l’infrastructure de jalonnement. Le problème découle de deux faits liés – la valeur en dollars de stETH n’est pas indexée sur la valeur en dollars d’ETH et stETH ne peut pas être échangée contre des ETH, seul l’inverse est possible.

Donc Celsius faisait trois des choses avec l’ETH de leur client pour générer les rendements exorbitants :

1. Prêter des ETH et gagner des intérêts sur les protocoles DeFi (27 % de leur total d’ETH) ;
2. Les échanger contre stETH pour générer des rendements de jalonnement ETH et en même temps prêter stETH pour fournir des liquidités et gagner des intérêts sur Curve Finance, un échange cryptographique décentralisé. (44%); et
3. Implanter l’ETH sur la chaîne Beacon, la rendant illiquide pendant au moins un an ou chaque fois que la fusion se produit et que l’ETH est déverrouillé. (27%).

Le problème actuel auquel Celsius est confronté est le fait que tout en échangeant une quantité équivalente d’ETH contre stETH, stETH ne se négocie pas actuellement pour la même valeur en dollars que son équivalent ETH, en raison de plusieurs les raisons. En conséquence, ils sont actuellement en possession d’environ 0,94 $ pour chaque 1 $ d’ETH qu’ils doivent à leurs clients. Sur papier. En réalité, c’est bien pire que ça. Celsius détient environ 445 000 stETH, qui sont actuellement évalués à 540 millions de dollars et ne peuvent pas tous être échangés contre des ETH sur le pool Curve Finance en raison du manque de liquidités.

Pour faire court, Celsius prêtait 27% de leur ETH sur DeFi et échangeait 44% de leur ETH contre stETH, qui vaut maintenant moins que l’ETH et ne peut même pas être entièrement échangé contre l’ETH sur un échange tel que Curve Finance. En conséquence, la majeure partie de l’ETH de Celsius est illiquide.

Le dénouement – ​​crise de liquidité

La situation s’aggrave de jour en jour pour Celsius. En même temps que les prix du BTC et de l’ETH chutent, leur liquidité en ETH s’assèche et ils ont dû recharger plusieurs fois leur garantie WBTC de 22 000 à 14 000 pour maintenir les appels de marge à distance.

Pour ce faire, ils ont dû suspendre tous les retraits, échanges et transferts entre comptes, excluant ainsi complètement les utilisateurs de leurs actifs. Cette décision a été prise pour empêcher une panique bancaire, qui aurait complètement vidé Celsius de leurs avoirs sans pouvoir permettre à leurs clients de racheter entièrement leurs dépôts pour tout ce que Celsius détenait en chaîne en raison de leur crise de liquidité, laissant beaucoup d’entre eux les mains vides. De plus, Celsius n’aurait plus eu de capital de réserve pour compléter sa garantie WBTC sur Maker et éviter la liquidation, rendant les choses bien pires qu’elles ne l’étaient déjà. Bien que l’arrêt des retraits ait probablement été une décision prudente, étant donné à quel point cela aurait été pire pour Celsius et les clients s’ils ne l’avaient pas fait, Celsius est maintenant coincé entre le marteau et l’enclume.

Aller de l’avant

Celsius est actuellement au point mort – ils ont ajouté suffisamment de garanties supplémentaires pour maintenir le LTV (Loan-To-Value), c’est-à-dire le seuil d’appel de marge au-dessus de 150 %, qui se situe actuellement à 14 000 $ par BTC. Ils sont devenus très proches, mais heureusement, le marché a maintenu le prix de BTC au-dessus de 20 000. Il est peu probable que leurs problèmes de liquidité stETH et ETH soient résolus de sitôt et, dans le cas de stETH, ils risquent de s’aggraver encore si la valeur marchande de stETH continue de baisser en dessous de celle d’ETH. Les retraits, les échanges et les transferts étant toujours interrompus, Celsius semble essayer d’attendre dans l’espoir que BTC offre au moins un rebond de secours un peu plus élevé.

Il existe plusieurs options sur la table pour Celsius, dont aucune ne semble particulièrement attrayante, mais certaines sont certainement pires que d’autres. Ils pourraient combler leur déficit de liquidité en levant davantage de financements externes et en obtenant un prêt. Une offre d’acquisition a également été annoncée par l’un de leurs concurrents, Nexo, qui a publiquement annoncé offrir d’acquérir leurs actifs afin de fournir des liquidités immédiates aux clients de Celsius. Et il y a le la faillite option, qui pourrait également offrir une issue relativement facile à l’entreprise.

Quel que soit le résultat, la confiance des clients a été endommagée. S’ils parviennent à obtenir un prêt ou à obtenir un financement supplémentaire, cela pourrait les sortir d’une crise de liquidité à court terme et éventuellement leur permettre de rembourser intégralement leurs salariés et leurs dépositaires. La question devient alors : qui serait prêt à leur accorder un prêt ?

Conclusion

Ce qu’il adviendra de Celsius à l’avenir n’est pas clair. Cependant, ce qui est clair, c’est que nous constatons à maintes reprises l’extrême importance des règles séculaires de la cryptographie – méfiez-vous si quelque chose semble trop beau pour être vrai, et ne mettez jamais plus que ce que vous pouvez vous permettre de perdre .

Faire vos propres recherches est extrêmement important, car il est facile de se laisser emporter par le battage médiatique. Penser de manière critique et comprendre les principes fondamentaux peut vous aider à éviter beaucoup de chagrin d’amour à l’avenir.

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