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Par Mirza
Couches d’argent :
La notion d’argent en couches n’est pas quelque chose de nouveau, Nik Bhatia fait un travail fantastique en résumant ses idées sur le sujet dans son livre « Argent en couches ». En substance, notre système monétaire est construit sur des couches d’argent, nos banques centrales ont des réserves qui garantissent les engagements du gouvernement envers le public. En d’autres termes, notre banque centrale émet des devises en partant du principe que nous pourrions rembourser nos dépôts en cas de besoin, et nous croyons en la capacité de nos banques centrales à stocker la valeur de notre devise, à maintenir sa fongibilité et son utilisation à travers le monde, et à soutenir avec des réserves (ce qui n’est probablement pas vrai dans la pratique, car l’argent est essentiellement créé à partir de rien). La capacité des gouvernements à créer de l’argent est ce qui a tendance à nous attirer des ennuis ; c’est ce qu’on appelle la dépréciation de la monnaie. Lorsque nous émettons plus d’argent, il devient de moins en moins précieux par émission supplémentaire. Plus d’impressions, moins de devises précieuses, les prix augmentent pour suivre, plus de devises sont imprimées pour contrecarrer une spirale vicieuse.
Le dollar et Bretton Woods
Être la monnaie de réserve mondiale s’accompagne de sa juste part de fardeaux. C’est peut-être la principale raison pour laquelle les États-Unis ont un déficit, notre monnaie est toujours en demande et sa stabilité dans le temps l’a placée au cœur de tout accord, transaction et statut de monnaie de réserve. Comment est-ce arrivé ainsi et pourquoi cela n’a-t-il pas changé ?
La réponse courte est la seconde guerre mondiale et le système monétaire qui a émergé par la suite. Une explication un peu plus longue vient de l’examen de la façon dont les humains ont agi à travers l’histoire. Pour épargner de longues additions de pièces de monnaie, de pierres précieuses et de coquillages du passé, bien que très intéressants, ils peuvent prendre beaucoup de place, nous pouvons reprendre après l’abolition de l’étalon-or. Pour de nombreuses raisons, après la Seconde Guerre mondiale, les monnaies des pays ont été indexées sur un poids standardisé en or, mais avec une torsion. Le dollar américain maintiendrait une valeur de 35 $ l’once, et toutes les autres devises mondiales seraient rattachées au dollar américain. Après que les États-Unis aient abandonné l’étalon-or, comme d’autres pays, il était un peu trop tard. Trop de temps s’était écoulé, le monde demandait des dollars, mais la Fed n’imprimait que suffisamment pour un usage domestique. Cela a conduit à ce que Bhatia décrit comme des dollars « off-shore » – ou la création de dollars américains en dehors de la juridiction de la Fed. Cela peut prendre la forme de lignes de crédit privées émises en USD, ou en cas de facilités de pension d’urgence et d’autres instruments similaires. Bref, le statut du dollar comme monnaie de réserve n’est pas en train de disparaître pour longtemps. Le système financier mondial exige toujours des dollars.
Facilités de pension et de prêt
Un petit détour par les liquidités ; lorsque d’autres pays ont besoin de dollars, ils peuvent conclure des pensions ou d’autres facilités de prêt pour répondre à la demande. Une mise en pension, c’est lorsqu’une banque qui détient des bons du Trésor américain, les dépose en garantie auprès d’une autre banque, qui à son tour fournit des liquidités (espèces) à la première banque. La banque restitue ensuite l’argent majoré d’un taux d’intérêt nominal (c’est ici que le taux des fonds fédéraux et le LIBOR deviennent pertinents) et récupère sa garantie. D’autres formes de facilités de prêt peuvent être non garanties (c’est-à-dire qu’aucune garantie n’est nécessaire). Enfin, il existe un Money Market Fund (MMF) qui est un bouquet ou un portefeuille de titres très liquides avec une valeur nette d’inventaire (NAV, qui signifie la valeur nominale des actifs) de 1 $ par action. Tout cela existe parce que le dollar a fait quelque chose d’incroyable au fil du temps, il a maintenu son statut de réserve. Et le dollar perpétue ce statut en agissant comme le roi de la liquidité.
En raison du choc lié à la pandémie, la Fed a mis en place ce que l’on appelle le QE. Dans ce cas, la Fed a acheté des bons du Trésor pour fournir des liquidités aux banques dans le besoin, ce qui a augmenté la masse monétaire. En ce moment, nous entrons dans le « resserrement » où une fois que l’argent est retourné à la Fed, la Fed détruit l’argent au lieu de l’utiliser pour acheter plus de bons du Trésor.
Inflation, chocs et risque de contrepartie
De plus en plus au sommet de l’esprit de tout le monde est l’inflation omniprésente et continue. Comment est-ce qu’on est arrivés ici? La politique monétaire moderne semble limitée dans sa capacité à contrôler l’effet de l’inflation ; pour vraiment le contrôler, la Fed devrait augmenter ses taux, mettre en place des mesures d’austérité qui feraient du tort à tout le monde. Et parce que nos décideurs politiques s’inquiètent davantage des élections que de ce qui se passera dans 10 ans, il est plus facile d’augmenter la masse monétaire que de la contracter. Lorsque les rendements du Trésor américain sont nettement inférieurs à l’inflation, le dollar est-il une réserve de valeur ? Si les bons du Trésor se situent au sommet de la pyramide monétaire aux côtés de l’or, garantissant la valeur d’un billet américain, alors la combinaison de la dépréciation du dollar, de la hausse de l’inflation et des faibles rendements par rapport à cette inflation garantit presque une détérioration de la valeur, du moins en théorie.
L’assouplissement quantitatif est un instrument important sur lequel la Fed s’est appuyée pour lisser les conditions en période de turbulences. Lors du QE, la Fed achète des bons du Trésor aux banques, les laissant avec de l’argent en main. Cet argent est utilisé pour financer ou combler toutes les dépenses urgentes. Donc, quand les gens disent que le QE est essentiellement comme imprimer de l’argent, c’est ce qu’ils veulent dire, la Fed ne fait que pomper le système avec de l’argent, et avec des taux déjà extrêmement bas, l’offre continue de s’étendre.
Enfin, quelques réflexions sur le risque de contrepartie. Notre système financier est profondément imbriqué, des CLO, CDO, CBO aux formes de base de prêts et d’échanges – le système s’engage dans de nombreux enchevêtrements. Cette réalité très simple est la raison pour laquelle notre système est si fragile, il suffit d’un géant pour faire couler tout le système.
Pire encore, il semble que nous ne permettions pas la fin naturelle des choses ; Trop gros pour échouer n’a fait que montrer au secteur privé que le pire est le pire, le contribuable l’aidera !
Entrez la prédiction de Bitcoin & Bhatia
Le merveilleux livre de Bhatia décrivait très élégamment la hiérarchie de l’argent ; l’or et les bons du Trésor américain au sommet de la pyramide. Il va plus loin, affirmant que Bitcoin (qui a été intentionnellement conçu comme de l’or) pourrait supplanter le rôle de l’or ou même le trésor américain au sommet de cette pyramide, que les banques seraient en mesure d’émettre de nouvelles formes de devises adossées au Bitcoin lui-même.
Bitcoin partage quelques caractéristiques avec l’or, que Bhatia et d’autres auteurs ont souligné à juste titre. La quantité de Bitcoin en circulation actuellement est plus importante que toute future « frappe ou exploitation minière » potentielle – cela signifie que l’inflation, la dégradation sont hors de question. Semblable à la façon dont la majeure partie de l’offre mondiale d’or est supérieure à toute offre future. Les chercheurs appellent cet argent « d’argent dur » qui est difficile à émettre ou à créer. Enfin, et central dans le monde de la cryptographie : il n’y a pas un seul émetteur central d’or. Bitcoin n’a pas non plus d’émetteur central de Bitcoins, il est décentralisé, tout le monde peut l’exploiter. Cela signifie que Bitcoin peut être à l’épreuve de l’inflation, laissant de côté tout souci d’avilissement.
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