Contrôle de la courbe de rendement et Fiat End Game BlockBlog

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Voici le contrôle de la courbe de rendement

Un thème clé de notre thèse à long terme sur le Bitcoin est l’échec continu de la politique monétaire centralisée dans les banques centrales mondiales dans un monde où la politique monétaire centralisée ne résoudra probablement pas, mais ne fera qu’exacerber, des problèmes systémiques plus importants. L’échec, la volatilité refoulée et la destruction économique qui découlent des tentatives de la banque centrale de résoudre ces problèmes ne feront qu’aggraver encore la méfiance à l’égard des institutions financières et économiques. Cela ouvre la porte à un système alternatif. Nous pensons que ce système, ou même une partie importante de celui-ci, peut être Bitcoin.

Dans le but de fournir un système monétaire mondial stable, durable et utile, les banques centrales sont confrontées à l’un des plus grands défis de leur histoire : résoudre la crise mondiale de la dette souveraine. En réponse, nous verrons davantage d’expériences de politique monétaire et budgétaire évoluer et se déployer dans le monde entier pour tenter de maintenir à flot le système actuel. L’une de ces expériences politiques est connue sous le nom de contrôle de la courbe de rendement (YCC) et devient de plus en plus critique pour notre avenir. Dans cet article, nous couvrirons ce qu’est YCC, ses quelques exemples historiques et les implications futures des déploiements accrus de YCC.

Exemples historiques YCC

En termes simples, YCC est une méthode permettant aux banques centrales de contrôler ou d’influencer les taux d’intérêt et le coût global du capital. En pratique, une banque centrale fixe son taux d’intérêt idéal pour un instrument de dette spécifique sur le marché. Ils continuent d’acheter ou de vendre cet instrument de dette (c’est-à-dire une obligation à 10 ans) quoi qu’il en soit pour maintenir l’ancrage du taux d’intérêt spécifique qu’ils souhaitent. En règle générale, ils achètent avec de la monnaie nouvellement imprimée, ce qui ajoute aux pressions inflationnistes monétaires.

YCC peut être tenté pour différentes raisons : maintenir des taux d’intérêt bas et stables pour stimuler une nouvelle croissance économique, maintenir des taux d’intérêt bas et stables pour réduire le coût d’emprunt et les paiements de la dette à taux d’intérêt ou créer intentionnellement de l’inflation dans un environnement déflationniste (pour nommer quelques). Son succès dépend de la crédibilité de la banque centrale sur le marché. Les marchés doivent « avoir confiance » dans le fait que les banques centrales continueront à appliquer cette politique à tout prix.

Le plus grand exemple de YCC s’est produit aux États-Unis en 1942 après la Seconde Guerre mondiale. Les États-Unis ont engagé d’énormes dépenses de dette pour financer la guerre et la Fed a plafonné les rendements pour maintenir les coûts d’emprunt bas et stables. Pendant ce temps, la Fed a plafonné les taux d’intérêt à court et à long terme sur les bons à court terme à 0,375 % et les obligations à long terme jusqu’à 2,5 %. Ce faisant, la Fed a renoncé au contrôle de son bilan et de sa masse monétaire, les deux augmentant pour maintenir les taux d’intérêt plus bas. C’était la méthode choisie pour faire face à l’augmentation insoutenable et insoutenable de la dette publique par rapport au produit intérieur brut.

YCC actuel et futur

La Banque centrale européenne (BCE) s’est effectivement engagée dans une politique YCC sous une autre bannière. La BCE a acheté des obligations pour tenter de contrôler l’écart des rendements entre les économies les plus fortes et les plus faibles de la zone euro.

Les rendements sont devenus trop élevés trop rapidement pour que les économies fonctionnent et il y a un manque d’acheteurs marginaux sur le marché obligataire en ce moment alors que les obligations souveraines font face à leur pire performance depuis le début de l’année. Cela ne laisse d’autre choix à la BoE que d’être l’acheteur de dernier recours. Si le redémarrage du QE et l’achat initial d’obligations ne suffisent pas, nous pourrions facilement voir une progression vers un programme YCC de cap de rendement plus strict et plus durable.

Il a été rapporté que la BoE est intervenue pour endiguer la route des gilts en raison du potentiel d’appels de marge dans le système de retraite britannique, qui détient environ 1,5 billion de livres sterling d’actifs, dont la majorité était investie dans des obligations. Certains fonds de pension ont couvert leur risque de volatilité avec des dérivés obligataires, gérés par des fonds dits d’investissement piloté par le passif (LDI). Alors que le prix des obligations souveraines britanniques à long terme a chuté de façon drastique, les positions dérivées qui étaient sécurisées avec lesdites obligations en garantie sont devenues de plus en plus exposées aux appels de marge. Bien que les détails ne soient pas particulièrement importants, le point clé à comprendre est que lorsque le resserrement monétaire est devenu potentiellement systémique, la banque centrale est intervenue.

Bien que les politiques de YCC puissent « botter le pot » et limiter les dommages de la crise à court terme, elles déclenchent toute une série de conséquences et d’effets de second ordre qui devront être traités.

YCC est essentiellement la fin de toute activité de «marché libre» laissée dans les systèmes financiers et économiques. Il s’agit d’une planification centralisée plus active pour maintenir un coût spécifique du capital sur lequel fonctionne l’ensemble de l’économie. Cela est fait par nécessité pour empêcher le système de s’effondrer totalement, ce qui s’est avéré inévitable dans les systèmes monétaires fondés sur la fiducie vers la fin de leur durée de vie.

YCC prolonge la bulle de la dette souveraine en permettant aux gouvernements de réduire le taux d’intérêt global sur les paiements d’intérêts et de réduire les coûts d’emprunt sur les futurs renouvellements de la dette. Sur la base du montant même de la taille de la dette publique, du rythme des déficits budgétaires futurs et des promesses de dépenses importantes pour les droits à long terme (assurance-maladie, sécurité sociale, etc.), les dépenses de taux d’intérêt continueront de représenter une plus grande part des recettes fiscales d’un diminution de l’assiette fiscale sous pression.

Remarque finale

La première utilisation du contrôle de la courbe des taux était une mesure mondiale en temps de guerre. Son utilisation était pour des circonstances extrêmes. Ainsi, même la tentative de déploiement d’un programme YCC ou similaire devrait agir comme un signal d’avertissement pour la plupart que quelque chose ne va vraiment pas. Nous avons maintenant deux des plus grandes banques centrales du monde (sur le point de trois) qui poursuivent activement des politiques de contrôle de la courbe des taux. C’est la nouvelle évolution de la politique monétaire et des expériences monétaires. Les banques centrales tenteront tout ce qu’il faut pour stabiliser les conditions économiques et davantage de dépréciation monétaire en résultera.

S’il y a jamais eu une campagne de marketing pour expliquer pourquoi Bitcoin a une place dans le monde, c’est exactement cela. Bien que nous ayons parlé des vents contraires macroéconomiques actuels qui ont besoin de temps pour se manifester et que la baisse des prix du bitcoin soit un résultat probable à court terme dans le scénario de grave volatilité des marchés boursiers, de la vague de politique monétaire et de liquidités incessantes qui devront être déchaînés pour sauver le système seront massifs. Obtenir un prix du bitcoin inférieur pour accumuler une position plus élevée et éviter une autre baisse potentielle importante dans une récession mondiale est un bon jeu (si le marché le permet), mais manquer le prochain mouvement majeur vers le haut est la véritable opportunité manquée à notre avis.

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