Titres Titres
Dans l’ensemble, voici nos cas généraux haussiers et baissiers pour le marché Bitcoin :
Taureau:
Dynamique d’approvisionnement en chaîne (approvisionnement illiquide, approvisionnement en LTH, ondes HODL, dormance, etc.), L’oscillateur en chaîne n’a jamais atteint l’exubérance et s’est réinitialisé au cours de l’été, L’été a inclus des comportements en chaîne qui ont historiquement ressemblé à un marché baissier, Les fonds ont de nouveaux PnL en janvier & donc envie de prendre des risques, incertitude macro
Ours:
L’action des prix ressemble toujours à un échec de rupture macro, besoin de récupérer 60 000 $, OI hors CME et Perpetual swap OI tous deux proches des ATH en termes USD et BTC, Régime de prime/financement positif + ratio L/S sans réinitialisation, Fonds assis sur les gros UPnL en fin d’année à la recherche de raisons de verrouiller les gains + hésitant à prendre des risques en ce moment, incertitude macro
Si nous évaluons Bitcoin uniquement sur la base de l’action des prix, il semble que nous ne soyons probablement pas tout à fait hors de l’eau. Au cours du week-end, nous avons assisté à un joli rebond près de la résistance précédente du 7 septembre. Mais BTC n’a pas réussi à atteindre un sommet plus élevé après le passage à la hausse.
Les dernières semaines ont été assez cohérentes, BTC a atteint le creux précédent puis rebondit, étant vendu avant de pouvoir dépasser ce sommet précédent.
Afin de faire une tentative de rallye légitime, recherchez BTC pour faire un sommet plus élevé. Pour le moment, cela signifierait un croisement au-dessus du plus haut du 25/11 à 59 446 $.
Du point de vue de la chaîne, ce dont nous avons discuté la semaine dernière, c’est l’importance du prix ou de la base de coût réalisé par le détenteur à court terme.
Pour les analystes techniques, considérez cela comme un prix moyen pondéré en fonction du volume sur la chaîne.
Presque le manuel rebondit sur la bande de support, qui se situe toujours juste au-dessus de 53 000 $. Rebondir sur 53 000 $ était également un niveau important car il s’agit du seuil de capitalisation boursière de 1 000 $ pour Bitcoin.
Notez qu’en septembre de l’année dernière et en septembre de cette année, nous avons rebondi sur le groupe plus d’une fois avant de vraiment toucher le fond et de monter plus haut. Juste quelque chose à garder à l’esprit.
En parlant du seuil de capitalisation boursière de 1 000 milliards de dollars, 21,63 % de la masse monétaire de Bitcoin est maintenant passée au-dessus.
Nous voyons cela comme une validation de Bitcoin en tant que classe d’actifs macro légitime.
La dynamique de l’offre continue de maintenir une perspective haussière pour l’ensemble de la situation.
Ici, nous examinons le rapport de choc d’offre illiquide qui suit le mouvement des pièces des mains faibles aux mains fortes, ainsi que le rapport de choc d’offre des détenteurs à long terme qui examine le mouvement des pièces des détenteurs à court terme aux détenteurs à long terme.
Continuer à voir une montée du choc d’offre illiquide donc pas de préoccupation majeure de ce point de vue ; au pic de 2017 et au pic d’avril plus tôt cette année, le ratio a baissé pendant plusieurs semaines avant que le prix ne bascule.
En outre, nous continuons de voir le ratio de choc d’offre des détenteurs à long terme se renverser, suggérant que certains bénéfices sont pris par les acteurs du marché à long terme conformément au comportement habituel du marché haussier.
N’oubliez pas, détenteurs à long terme, évoluez en faiblesse et en force. Les détenteurs à court terme achètent dans le marché haussier puis partent/capitulent dans l’ours, ou vieillissent dans les détenteurs à long terme. Chaque fois que l’offre illiquide augmente et que l’offre de détenteurs à long terme diminue, cela ressemble historiquement à des conditions de marché haussières.
Ces dynamiques d’offre sont également reflétées par d’autres mesures, notamment les ondes HODL, les CDD, la destruction, etc., mais ont été exclues de la lettre en raison de la restriction de la longueur des e-mails.
Mis à part les marchés macro et traditionnels, une chose à garder à l’esprit est la dynamique du marché des produits dérivés.
Hors CME, nous avons une accumulation substantielle d’intérêts ouverts en termes de BTC et d’USD. La façon dont je pense à l’intérêt ouvert est comme une accumulation de pression, à un moment donné, cette pression sera relâchée, mais la direction de la libération dépend du positionnement/de la liquidité ainsi que de ce qui se passe au milieu de la libération.
Par exemple, les traders à effet de levier aspirent à la baisse de l’effet de levier dans la nuit du 18 mai avant la dernière étape qui a poussé le BTC à 30 000 $.
L’intérêt ouvert des contrats à terme perpétuels est encore plus élevé que le graphique ci-dessous.
Certains ont qualifié cela de « nouvelle normalité » parce que les fonds utilisent potentiellement des perps comme substitut à un endroit lorsque le financement est faible pour maintenir un positionnement delta-neutre et exécuter le commerce au comptant/carry désormais rendu possible par le contango (futures à pente positive courbe) du Future ETF.
Bien qu’il s’agisse d’une théorie intéressante, il n’y a aucun moyen de la quantifier.
En combinaison avec cela, nous avons été dans un régime de primes de financement/dérivés positives avec des ratios L/S.
Habituellement, ce que nous voyons, ce sont des régimes de financement positif ou négatif avant un événement de liquidation majeur qui renverse le régime.
En regardant ci-dessous, nous pouvons voir : régime négatif après mars 2020, régime positif jusqu’en septembre 2020, régime négatif/mixte (incertitude) avant le quatrième trimestre 2020, régime positif jusqu’en mai 2021 mais a obtenu plusieurs réinitialisations en cours de route, régime négatif pendant l’été, régime positif depuis août, réinitialisé en septembre, maintenant dans un régime positif sans réinitialisation pour le moment.
TLDR : Voir nos cas taureau/ours en début de lettre. La dynamique globale de la chaîne n’indique pas que nous entrons dans un « marché baissier » et la « macro » de Bitcoin semble toujours forte.
Les données sur les dérivés montrent une accumulation importante d’OI, qui sera probablement publiée à un moment donné, mais je ne sais pas exactement quand.
J’adorerais voir une sorte d’effacement de l’OI suivi d’un régime de financement négatif/mixte similaire à celui d’après-septembre jusqu’au quatrième trimestre de l’année dernière.
Peut-être pourrions-nous voir une bougie de type « darth maul » qui efface à la fois les longs et les courts. Tout dépend du positionnement et des actions que nous voyons au fur et à mesure que l’événement se déroulerait théoriquement, semblable au déliement d’un effet de ballon que nous avons décrit.
À certains moments, différentes parties de notre analyse sont pondérées différemment selon le scénario unique. À l’heure actuelle, nous pesons une plus grande partie de nos perspectives sur les marchés traditionnels et la macro globale.
Actions
Bien que le Nasdaq n’ait baissé que de 0,33% pour la semaine à la clôture de jeudi, cette semaine, nous avons assisté à une action dangereuse sur les prix de nombreuses actions technologiques.
Jeudi nous a montré une action potentiellement prometteuse pour QQQ, s’écartant pour ouvrir en dessous de la clôture de mercredi, puis s’inverser pour fermer à l’intérieur de la fourchette de mercredi. C’est ce que l’on appelle un « oups renversement » et cela marque parfois le fond d’une correction.
L’inversion oops est un signe que quelqu’un a fait une erreur. Les gens mettent souvent leurs arrêts de vente aux plus bas de la veille. Ainsi, lorsque les Q se sont ouverts en dessous de ce plus bas, cela a automatiquement déclenché leur ordre de vente. Lorsqu’un autre acheteur est intervenu pour accumuler, les gens ont racheté leurs actions, ce qui a entraîné une baisse.
Mais je ne suis pas totalement convaincu que jeudi était notre fond. J’aime voir le prix soutenu par la structure de prix précédente, ou au moins une moyenne mobile de celle-ci. L’endroit le plus logique pour trouver un support se situe autour du plus haut avant la correction précédente du 7 septembre à 382,78 $.
Nous pouvons également utiliser le prix moyen pondéré en fonction du volume (VWAP) et l’ancrer à ce sommet précédent. Cela nous donne le prix moyen que les actionnaires ont payé pour QQQ depuis qu’il a atteint ce niveau élevé. Il est courant pour les gestionnaires de portefeuille d’ajouter à une position, car ils peuvent alors dire qu’ils ont payé un prix moyen pour l’action.
Le VWAP ancré sur les sommets du 7 septembre est actuellement à 381,89 $, juste au-dessus du SMA de 50 jours à 380,56 $. Cela semble être un endroit plus sain pour mettre un fond, mais rien à faire à part attendre et voir.
Ligne A/D (Marketsmith)
Cette semaine, nous avons assisté à une poursuite de la baisse de la largeur. La ligne A/D du Nasdaq, discutée la semaine dernière, s’est poursuivie à la baisse cette semaine, les prix emboîtant le pas.
Lorsque le prix et la largeur baissent ensemble, nous pouvons affirmer avec certitude qu’il y a un véritable écoulement dans l’indice. C’est quelque chose qui est nécessaire pour créer une nouvelle classe d’acheteurs en bas, chaque fois que cela se produit.
Coinbase (COIN) :
À mon avis, Coinbase est à un niveau de prix décisif ici. Jeudi, VWAP a ancré sa journée d’introduction en bourse à 286.01 $. Nous avons clôturé en dessous jeudi, il serait donc encourageant de voir COIN revenir au-dessus de ce niveau avant de clôturer cette semaine.
Nous avons également une résistance précédente du 3 septembre à 280,61 $, c’est un autre endroit logique pour trouver un support. Assurez-vous de garder un œil sur ces niveaux clés lorsque vous déterminez la tendance globale de COIN.
Ajustement de la difficulté à la baisse
Dimanche matin dernier, Bitcoin a connu son premier ajustement de difficulté à la baisse depuis l’interdiction de l’exploitation minière en Chine l’été dernier. Si vous débutez dans le minage, un ajustement de difficulté à la baisse se produit lorsque le taux de hachage net quitte le réseau. La difficulté de Bitcoin s’ajuste algorithmiquement toutes les 2 semaines environ (2 016 blocs).
L’ajustement à la baisse du week-end dernier a été en partie causé par certains pools de minage, notamment Binance Pool, F2pool, Poolin et ViaBTC, confrontés à un problème technique causé par la « pollution » du système de noms de domaine (DNS). Après quelques jours, la plupart de ces problèmes ont été rapidement résolus en utilisant des solutions de contournement telles que les VPN.
Rubans de hachage
Les rubans de hachage Bitcoin peuvent être utilisés pour confirmer avec précision des baisses significatives du taux de hachage. Cela peut se produire pour une grande variété de raisons (interdiction d’exploitation minière en Chine, réduction de moitié des événements, baisse significative des prix ou problèmes DNS).
En regardant le graphique des nœuds Glass ci-dessous, Bitcoin a eu quatre « capitulations de mineurs » depuis le 1er janvier 2020.
Bien que nous n’ayons eu qu’une légère baisse de la difficulté (indiquant que le taux de hachage a baissé), il y a peu de preuves suggérant que nous verrons une quelconque forme de véritable capitulation des mineurs. Le taux de hachage a une très forte probabilité de continuer à croître en raison de la rentabilité de déployer des ASIC et de les garder branchés.
Frais % de la récompense globale
Depuis cet été, le mempool est plutôt mort. Pour référence, le mempool contient toutes les transactions potentielles qui ont été diffusées mais pas encore écrites dans la blockchain Bitcoin.
Pendant les périodes d’utilisation/volatilité élevée, le mempool peut être encombré, incitant les utilisateurs de bitcoin à payer des frais plus élevés pour accéder au bloc suivant (pour accélérer la finalité de leur transaction).
Les frais en pourcentage de la récompense globale sont une mesure pertinente pour les mineurs, car si les frais sont élevés, les mineurs deviennent de plus en plus rentables. Dans le tableau ci-dessous, vous pouvez voir en avril 2021 que les frais sont devenus 20 % de la récompense totale du bloc. Bien sûr, plus récemment, les frais ont considérablement diminué.
Ce n’est pas nécessairement une mauvaise chose. Les mineurs seraient plus heureux si les frais étaient plus élevés, mais ils sont toujours très rentables au prix bitcoin actuel.
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