L’USDC est l’une des crypto-monnaies les plus populaires au monde. Cet article examine la réserve d’actifs détenue au nom des propriétaires de l’USDC en répondant aux questions suivantes :
- qu’est-ce que l’USDC ? Quelles sont ses caractéristiques ?
- Qu’est-ce que la réserve USDC ?
- Comment savons-nous que la réserve de l’USDC existe réellement ?
- Quels actifs soutiennent l’USDC ?
L’USDC est un stablecoin indexé sur le dollar américain, ce qui signifie qu’il devrait toujours se négocier à une valeur de 1,00 USD (en théorie). En pratique, le prix fluctue légèrement en fonction de la bourse sur laquelle il est négocié, mais les fluctuations sont généralement inférieures à 0,01 $.
L’USDC a été développé par la société de paiement Circle et lancé en 2018. Au moment de la rédaction de cet article, l’USDC avait une capitalisation boursière de 52,08 milliards, ce qui en fait le deuxième plus grand stablecoin du marché, derrière Tether (USDT).
le prix « stable » d’un stablecoin est obtenu grâce à une promesse de l’émetteur de vendre et de racheter des pièces au même prix. Selon cette règle, l’émetteur de l’USDC devrait pouvoir vendre et racheter l’USDC à 1,00 $. La promesse de rachat à la demande maintient le prix de la pièce à sa valeur prévue.
Cette obligation de rachat des pièces crée la nécessité d’une réserve d’actifs d’une valeur égale ou supérieure à la valeur totale des pièces en circulation. Cette réserve sert de preuve que l’émetteur de pièces peut échanger des pièces contre la monnaie fiduciaire sous-jacente, quel que soit le nombre de pièces à échanger. Des doutes sur une réserve de pièces stables pourraient avoir un impact négatif sur les performances de la pièce. L’émetteur de pièces stables doit donc maintenir une réserve d’actifs égale ou supérieure à la valeur totale de toutes les pièces qu’il a en circulation.
Il est également important de noter d’autres qualités que les réserves de pièces stables devraient avoir. Un article de Harvard Business Review indique que les réserves de pièces stables devraient être détenues dans «des actifs liquides de haute qualité – comme les bons du Trésor américain ou les liquidités de la Réserve fédérale – contre leurs passifs en pièces, plus un coussin de capital supplémentaire contre les pertes opérationnelles, la baisse des prix des actifs ou un Cours. … [stablecoin issuers] devraient isoler les avoirs de réserve de leurs autres actifs, de sorte qu’en cas d’insolvabilité ou de faillite, les détenteurs de pièces puissent avoir la priorité sur les autres créanciers. Ces qualités sont importantes à garder à l’esprit lorsque nous en apprenons davantage sur la réserve USDC.
La réserve USDC est attestée sur une base mensuelle par Grant Thornton, LLP. ce cabinet comptable est membre de Grant Thornton International, l’un des plus grands réseaux comptables au monde. Les rapports d’attestation fournis par Grant Thornton donnent une légitimité aux réclamations régulières de Circle concernant le contenu de la réserve USDC. Il est important de noter que bien que les rapports d’attestation fournis par Grant Thornton vérifient les affirmations de Circle concernant la valeur des réserves de l’USDC, ils ne sont pas des audits.
Au moment de la rédaction de ce rapport, l’USDC n’a pas publié de rapport d’attestation pour février 2022. Cette histoire a été reprise par au moins un média.
Déterminer quels actifs soutiennent l’USDC – et quels actifs l’ont soutenu dans le passé – était plus compliqué que je ne le pensais, en partie parce que les types d’actifs signalés comme étant dans la réserve de l’USDC ont changé au fil du temps. Des articles de CoinDesk, Bloomberg et d’autres nouveaux points de vente publiés entre le milieu et la fin de 2021 affirment que l’USDC n’était pas complètement soutenu par de la trésorerie ou des équivalents de trésorerie à ce moment-là. Au moins un article indique également que de nombreux actifs soutenant l’USDC comportent un risque de défaut. Un rapport d’attestation montre qu’au 31 juillet 2021, la trésorerie et les équivalents de trésorerie ne représentaient que 47 % des réserves de l’USDC. Les obligations d’entreprise, qui sont des dettes non garanties, composaient le deuxième segment le plus important de la répartition des réserves à 16 %.
Un rapport d’attestation ultérieur montre que les réserves de l’USDC ont été entièrement converties en trésorerie et équivalents de trésorerie au 30 septembre 2021. Les équivalents de trésorerie sont définis dans le rapport comme « des investissements à court terme très liquides qui sont facilement convertibles en des montants connus de trésorerie et ont une échéance inférieure ou égale à 90 jours à compter de l’achat, conformément aux principes comptables généralement reconnus (US GAAP).
Le libellé décrivant la réserve de l’USDC a de nouveau changé au moment de la publication du dernier rapport d’attestation de réserve de l’USDC. Ce rapport décrit la réserve comme des « actifs libellés en dollars américains », précisant en outre que ces actifs sont « le total des soldes dans des comptes distincts détenus par la société auprès d’institutions financières réglementées aux États-Unis ». Je n’ai vu aucune information dans le rapport précisant le type d’actifs dans la réserve. Ma compréhension de ce rapport est que la réserve de l’USDC comprend des actifs dont le prix est en dollars américains, mais aucun détail supplémentaire n’est donné concernant les actifs. Je ne suis pas certain de ce que comprend la réserve de l’USDC après avoir lu le rapport d’attestation le plus récent. Je ne dis pas que l’USDC est mal soutenu – je dis seulement que je ne sais pas quels types d’actifs sont détenus dans la réserve de l’USDC. Cela signifie que je ne peux pas deviner à quelle vitesse Circle pourrait liquider les actifs pour satisfaire les besoins de rachat en cas de panique bancaire (bien que je pense personnellement qu’ils pourraient le faire immédiatement ou presque immédiatement). Je n’ai aucune idée de la qualité des actifs et je ne sais pas ce qui se passerait si la réglementation gouvernementale modifiait les règles concernant les réserves de pièces stables.