Les jetons de jalonnement liquide (LST) et les jetons de restaking liquide (LRT) font partie des développements DeFi les plus intéressants que vous devriez connaître.
Les LST, comme le stETH de Lido, vous permettent de jalonner votre Ethereum et de gagner des récompenses de jalonnement tout en conservant la liquidité.
Cela signifie que vous pouvez utiliser vos actifs jalonnés dans diverses activités DeFi, telles que le prêt, le trading ou la fourniture de liquidités, tout en continuant à gagner des récompenses de jalonnement. Cette double fonctionnalité a permis à de nombreuses personnes de rester occupées, augmentant l’efficacité du capital et l’attrait du jalonnement.
Les jetons de re-staking liquides, LRT, vont encore plus loin en permettant le re-staking, ce qui signifie que vous pouvez re-staking vos jetons déjà jalonnés pour gagner des récompenses supplémentaires.
Des plateformes comme EigenLayer permettent aux stakers de participer à la sécurisation de nouveaux projets de blockchain ou de services DeFi, en gagnant des rendements à partir du jalonnement de base d’Ethereum, des activités de jalonnement liquide, ainsi que des activités de jalonnement.
Du Liquid Staking au Liquid Re-Staking : une brève histoire
Au moment où j’écris ces lignes, il y a 1 023 467 validateurs sécuriser activement la blockchain Ethereum, avec un nombre impressionnant 32 709 951 $ETH jalonnés– environ 115 milliards de dollars en termes normaux.
Sur cette somme forfaitaire, 47 milliards de dollars sont réalisés via le jalonnement liquide, ce qui témoigne de l’explosion de l’intérêt et des investissements dans les produits dérivés de jalonnement liquide (LSD).
L’étincelle a été la mise à niveau d’Ethereum Shanghai en avril 2023, qui a révolutionné le staking en permettant aux stakers, qui avaient bloqué leur éther depuis décembre 2020, de retirer à la fois leur principal et leurs récompenses.
Cette nouvelle flexibilité a fait tourner les têtes et ouvert les portefeuilles, provoquant une augmentation des ventes de LSD. Mais revenons en arrière.
Le véritable changement de donne a été la fusion en septembre 2022 ; Ethereum est passé de son modèle de preuve de travail (PoW) gourmand en énergie au système de preuve d’enjeu (PoS) élégant et efficace.
Les validateurs sont devenus les gardiens du réseau Ethereum et sont généreusement récompensés par un rendement annuel d’environ 4 à 5 % sur leur ETH mis en jeu. Cela a transformé Ethereum de quelques baleines minières en un centre animé de plus d’un million de validateurs.
Contrairement aux mineurs qui ont besoin de vastes ressources pour résoudre des énigmes complexes, les validateurs doivent simplement miser 32 ETH pour obtenir le privilège d’ajouter des blocs à la blockchain ; les personnes possédant moins de 32 ETH pourraient déléguer leurs avoirs à un validateur et gagner également du rendement.
Cette démocratisation de la création de blocs a entraîné une baisse des coûts et une plus grande participation.
Ainsi, chaque validateur gagne environ 1,25 à 1,6 $ETH par an, soit environ 4 300 à 5 600 $, en plus de toute appréciation du jeton, formant une économie relativement conservatrice autour de revenus relativement passifs.
Le parcours depuis la fusion jusqu’à la mise à niveau de Shanghai a préparé le terrain pour l’élan DeFi à partir duquel Dérivés de jalonnement liquide est apparu.
Avec le jalonnement traditionnel, vous verrouillez votre crypto-monnaie pour aider à valider les transactions et maintenir l’intégrité du réseau.
Avec le jalonnement liquide, vous bloquerez toujours votre crypto-monnaie ($ETH) et gagnerez un rendement, mais en retour, vous obtiendrez un jeton de jalonnement liquide, stETH (Staked ETH), que vous pourrez utiliser à diverses autres fins DeFi.
Par exemple, vous misez 10 ETH sur une plateforme comme Piscine et recevez 5 stETH en retour. Ces jetons peuvent être utilisés dans diverses activités DeFi, telles que les échanges de crypto-monnaies, la fourniture de liquidités, les prêts et leur utilisation comme garantie.
En règle générale, le staking d’Ethereum rapporte environ 3 à 5 %. En fonction de vos activités spécifiques, vous pouvez encore améliorer vos rendements en vous engageant dans la DeFi avec votre stETH (3 à 5 % + x %). Notez qu’avant l’infrastructure de re-staking que nous allons décrire ci-dessous, le staking de vos LST n’était pas possible.
Lido est le protocole de jalonnement liquide le plus réussi, capturant la majeure partie du marché des dérivés de jalonnement liquide (LSD) Ethereum DeFi.
Remarque sur le TVL : les calculs du TVL sont souvent controversés, impliquant un double comptage des jetons. Par exemple, si un utilisateur dépose de l’ETH sur Lido, il est comptabilisé dans le TVL de Lido. Si le stETH résultant est ensuite déposé dans EigenLayer, il est à nouveau comptabilisé dans le TVL d’EigenLayer, ce qui conduit à des représentations de valeur gonflées et potentiellement trompeuses. Ce double comptage donne lieu à des chiffres TVL considérés comme peu fiables, ce qui déforme le paysage DeFi.
Du Liquid Staking au Re-Staking
Le re-staking liquide, lancé et mis au point par EigenLayer en juin 2023, a introduit la possibilité de les jetons de jalonnement liquide (LST) seront ensuite tokenisés en jetons de restaking liquide (LRT).
Très méta, en effet.
Les LRT offrent aux stakers de nouvelles façons de maximiser leurs actifs grâce à une gamme plus large d’activités allant au-delà de la simple augmentation du rendement. Plus précisément, il prend en charge les services à validation active, ou AVS, notamment les réseaux de couche 2, les couches de données, les dApps, les ponts inter-chaînes, etc.
L’argument en faveur des AVS est qu’en s’intégrant au mécanisme de consensus d’Ethereum, les AVS n’ont plus besoin de développer leurs propres systèmes de consensus coûteux.
Sécurité + économies de coûts = gagnant-gagnant pour les AVS
Dans ce système, les LST peuvent être réinvestis (en prenant en charge les AVS) et convertis en LRT, qui peuvent ensuite être utilisés pour participer à diverses activités DeFi.
Ainsi, les stakers gagnent des récompenses provenant du réseau de staking principal et des applications AVS supplémentaires qu’ils prennent en charge.
Re-Staking dans les coulisses
Les opérateurs de nœuds s’inscrivent auprès d’EigenLayer, ce qui permet aux stakers de leur déléguer leurs jetons. Les opérateurs valident ensuite les tâches AVS et sécurisent les transactions en re-jalonnant leur ETH, agissant de manière similaire aux validateurs Ethereum.
Les AVS gagnent en sécurité réseau et les restakers gagnent des récompenses supplémentaires.
La possibilité de gagner des récompenses de jalonnement à la fois à partir du réseau natif et du nouveau protocole, ainsi que des récompenses AVS supplémentaires, a fait du resttaking liquide une option assez attrayante pour les chercheurs de rendement expérimentés.
Premier service activement validé d’EigenLayer, PropreDAlancé au deuxième trimestre 2024, et d’autres services devraient suivre.
Risques liés au re-staking (et au liquid staking)
Pour commencer, le jalonnement liquide présente quelques risques distincts.
Le jalonnement via un protocole de jalonnement liquide externalise la responsabilité de la maintenance d’un nœud validateur. Dans les réseaux de preuve d’enjeu, les actifs mis en jeu peuvent être réduits en raison d’un comportement malveillant ou négligent de la part des validateurs.
Être réduit signifie que vous perdez une partie des actifs que vous avez mis en jeu.
Bien que les produits dérivés de jalonnement liquide visent à réduire ces risques, ils ne peuvent pas les éliminer complètement, laissant les jalonneurs vulnérables à des pertes potentielles si les validateurs sont pénalisés.
La valeur LST est influencée par la dynamique du marché, y compris l’offre et la demande, les contraintes de liquidité et la volatilité des prix. Théoriquement, ces jetons pourraient se « détacher » considérablement des crypto-monnaies sous-jacentes mises en jeu, ce qui entraînerait un écart substantiel par rapport à la valeur du jeton natif.
Un tel événement de dé-pegging peut déclencher une cascade de liquidations, aggravant l’impact financier sur les utilisateurs.
Par exemple, si stETH vaut nettement moins que ETH pour une raison quelconque, les gens vendraient probablement stETH pour passer à l’actif de base plus sûr (ou quitteraient complètement l’écosystème ETH).
Le risque de garde associé au potentiel d’actions malveillantes des protocoles de jalonnement liquide peut entraîner la perte des actifs jalonnés.
De plus, les produits dérivés de jalonnement liquide s’appuient largement sur des contrats intelligents pour gérer les actifs mis en jeu et émettre des jetons dérivés. Les contrats intelligents peuvent comporter des bugs et des vulnérabilités ou être exploités, entraînant des pertes financières importantes pour les utilisateurs.
De même, les restakers placent cette confiance dans les plateformes qu’ils utilisent pour le jalonnement.
Bien que les jetons de restaking liquide (LRT) offrent un potentiel de profit plus élevé que les jetons natifs ou les jetons de staking liquide (LST), ils comportent également un risque plus élevé de perte substantielle.
Un incident récent avec Renzo Protocol illustre ces risques : les utilisateurs détenant le jeton de re-staking liquide de Renzo Protocol, ezETH, ont subi des pertes importantes lorsque le jeton s’est dé-équipé lors d’un largage aérien controversé du jeton natif REZ, entraînant une cascade de liquidation de 60 millions de dollars.
En juin 2024, le protocole Renzo est toujours opérationnel et a continué de croître et d’évoluer. Le protocole a activement étendu son écosystème et est désormais intégré à plusieurs plateformes, notamment Morpho Blue, Balancer, Curve et Pendle. Renzo a également été ajouté au Launchpool de Binance en tant que 53e projet, soulignant ainsi son importance dans l’espace DeFi.
Malgré ces risques inhérents, l’attrait des produits dérivés de jalonnement liquide attire toujours de nombreux validateurs et détenteurs d’ETH (et de stETH).
Autres considérations sur le re-staking
D’un côté, le « resttaking » évoque l’hypothèque, responsable de la disparition de Luna et de Celsius. Cette ligne de pensée pointerait vers le prochain événement cygne noir dans l’espace crypto si quelque chose tournait mal.
Les utilisateurs devraient à juste titre être sceptiques à l’égard de toute innovation DeFi, ne serait-ce que pour percer des trous dans des conceptions faibles qui pourraient s’effondrer et coûter leur chemise aux gens.
D’un autre côté, un examen plus approfondi suggère que la peur pourrait être exagérée, probablement influencée par des événements traumatisants passés comme l’effondrement de la Lune.
Les documents d’Eigen affirment essentiellement que la « réhypothèque » n’est pas possible parce que la couche n’a pas d’activités financières – rappelez-vous, la réhypothèque est liée aux effets domino du prêt de fonds empruntés.
La fonction principale d’EigenLayer est de transmettre la sécurité économique aux nouveaux projets mettant en œuvre des mécanismes de preuve d’enjeu plutôt que de s’engager dans des activités financières qui pourraient créer un effet domino.
Cependant, le risque le plus important, souvent négligé, est sa centralisation inhérente.
L’implication de plusieurs réseaux hors chaîne complique la vérification d’un comportement honnête. Un événement de coupure important sur EigenLayer repose sur déclencheurs manuelsce qui soulève des inquiétudes quant à la transparence et à la fiabilité du système. Bien que la cryptographie avancée puisse résoudre ces problèmes à l’avenir, elle n’a pas encore fourni de solution.
Pour les investisseurs américains, le risque est encore plus élevé. EigenLayer pourrait potentiellement répondre aux critères du Howey Test, ce qui le classerait comme un titre en vertu des réglementations de la SEC. Cela est particulièrement pertinent dans la mesure où EigenLayer accepte les dépôts de non-validateurs pour obtenir un rendement, à l’instar du staking sur une bourse centralisée. Cet arrangement place essentiellement les investisseurs dans un contrat de titres, en s’appuyant sur les entités pour gérer correctement leurs investissements.
Rendre le processus sans autorisation pourrait entraîner d’autres complications. Des entités malveillantes pourraient potentiellement manipuler le système en le submergeant de votes pour provoquer des événements de suppression. Si une garantie est requise pour voter, cette garantie peut être classée comme une garantie.
sécurité, créant une situation juridique et opérationnelle complexe. Cette situation difficile peut empêcher EigenLayer de parvenir à une décentralisation complète, limitant ainsi son potentiel de croissance et sa stabilité.
Dans l’ensemble, bien que le resttaking présente des opportunités d’amélioration des rendements et de la sécurité, ces risques potentiels et ces défis réglementaires doivent être soigneusement examinés par les investisseurs et les développeurs.
Réflexions finales : Liquid Resttaking et l’évolution de la DeFi
Le staking et le resttaking liquides sont des éléments nouveaux, bien qu’expérimentaux, de la DeFi qui combinent des opportunités de rendement améliorées avec de la liquidité.
La mise à niveau de Shanghai et la fusion ont facilité cette croissance et ont rendu le jalonnement d’Ethereum plus accessible et plus rentable. Cela a attiré une attention considérable de la part des OG crypto, des foules DeFi technologiquement avancées et de l’intérêt d’un plus grand nombre d’investisseurs institutionnels.
Par procuration, un ETF ETH stimulerait et accélérerait l’innovation (et les points de rupture) pour les protocoles de jalonnement liquides comme Lido et les protocoles de jalonnement comme Eigen Layer.
À l’avenir, le succès du jalonnement et du rejalonnement liquides dépendra de la prise en compte des risques et des considérations mentionnés ci-dessus.
Source https://coincentral.com/liquid-restaking-tokens-liquid-staking-tokens/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=liquid-restaking-tokens-liquid-staking-tokens
