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Quantitative Crypto Insight : Une stratégie de trading crypto systématique utilisant des contrats à terme perpétuels | par Coinbase | juil. 2022

Tl;dr : Les contrats à terme perpétuels sont des instruments financiers qui sont devenus de plus en plus populaires dans l’espace crypto. Coinbase démontre une hypothétique stratégie delta neutre simple qui tire parti des taux de financement positivement biaisés sur le marché à terme perpétuel pour obtenir un retour sur investissement élevé.

Quantitative Crypto Insight : Une stratégie de trading crypto systématique utilisant des contrats à terme perpétuels | par Coinbase | juil. 2022

Par l’équipe de recherche quantitative Coinbase Data Science

Stratégie de trading systématique

Une stratégie de trading systématique est une méthode de trading mécanique qui vise à exploiter certains aspects des inefficacités du marché pour atteindre des objectifs d’investissement. Ces stratégies utilisent un trading discipliné et basé sur des règles qui peuvent être facilement testés avec des données de marché historiques. Le trading basé sur des règles suit des méthodologies de trading strictes et prédéfinies qui ne sont pas affectées par les conditions du marché.

Le trading systématique est un domaine d’investissement à part entière qui couvre un large éventail de stratégies et de classes d’actifs. Avec le marché de la cryptographie en croissance constante, dans lequel des milliers de jetons sont échangés et les offres de produits dérivés sont élargies, le commerce systématique jouera un rôle important dans l’investissement axé sur les objectifs avec une allocation efficace du capital et une gestion rigoureuse des risques. Dans cet article, nous explorons une stratégie delta neutre pour démontrer les éléments de base du trading systématique.

Négociation au comptant: Achat ou vente d’un bien entraînant son transfert immédiat de propriété. Pour le trading crypto au comptant, on peut directement acheter ou vendre des actifs cryptographiques via une bourse centralisée, un courtier de détail ou des bourses décentralisées. (Par exemple : Coinbase Prime, Coinbase Exchange)

Négociation de produits dérivés: Les dérivés sont des contrats financiers dont les valeurs dépendent des actifs sous-jacents. Ces contrats sont établis entre deux parties et peuvent être négociés sur une bourse centralisée/décentralisée ou de gré à gré (OTC). Un contrat à terme, l’un des produits dérivés les plus populaires, oblige les parties à négocier un actif sous-jacent à une date future à un prix prédéterminé. Les produits dérivés, tels que les contrats à terme, sont des instruments financiers hautement réglementés. Par exemple, aux États-Unis, la CFTC a réglementé le marché des produits dérivés, y compris les contrats à terme sur matières premières, les marchés d’options et de swaps ainsi que les marchés de gré à gré.

Delta et Delta Neutre: Le delta mesure le taux de variation du prix du contrat dérivé par rapport aux variations du prix de l’actif sous-jacent. Pour l’actif sous-jacent lui-même Son l’appelle delta un parce que le taux de variation de S par rapport à lui-même est de 1. Les contrats à terme qui suivent de près l’actif sous-jacent sont approximativement delta un. Pour obtenir un portefeuille delta neutre, on peut prendre des positions compensatoires sur les marchés au comptant et dérivés pour construire un portefeuille avec un delta global égal à zéro. Le portefeuille delta nul/neutre n’est pas soumis aux mouvements de prix sous-jacents.

Les contrats à terme perpétuels sont devenus un moyen populaire d’échanger des actifs cryptographiques. Contrairement aux contrats à terme traditionnels qui ont des expirations et des dates de livraison ou de règlement associées, les contrats à terme perpétuels n’expirent pas. Ces instruments sont périodiquement réglés en trésorerie avec paiement du taux de financement et il n’y a pas de livraison effective des actifs sous-jacents. Les contrats à terme perpétuels doivent être soit fermés pour sortir, soit détenus indéfiniment.

Les contrats à terme perpétuels ont leur valeur étroitement liée aux actifs sous-jacents qu’ils suivent avec un mécanisme de paiement de financement intégré au contrat. Il permet aux investisseurs de prendre facilement des positions directionnelles sans se soucier de la livraison physique des actifs sous-jacents. Les contrats à terme perpétuels présentent plusieurs avantages : il est facile de prendre des positions longues ou courtes, les contrats peuvent avoir un effet de levier élevé et il n’y a pas d’expiration du contrat, ce qui élimine le besoin de renouveler les contrats à terme.

Nous utiliserons deux scénarios pour illustrer le fonctionnement du mécanisme de financement :

  1. Lorsque les contrats à terme perpétuels sont négociés avec une prime par rapport aux prix au comptant, le taux de financement est positif. Les traders à terme longs paieront à la contrepartie courte un montant de financement proportionnel au taux de financement déterminé par la bourse.
  2. Lorsque les contrats à terme perpétuels sont négociés à escompte par rapport aux prix au comptant, le taux de financement est négatif. Les traders à terme courts paieront la contrepartie longue.

À titre indicatif seulement.

Comme illustré ci-dessus, plus le prix à terme s’écarte du prix au comptant, plus le paiement de financement sera échangé sous un seuil de serrage des bourses. C’est un moyen efficace d’équilibrer l’offre et la demande sur le marché à terme et donc de maintenir les contrats à terme étroitement ancrés aux actifs sous-jacents.

Sur la base des discussions ci-dessus, nous explorons une stratégie de trading delta neutre systématique qui monétise le taux de financement riche sur le marché à terme perpétuel. Une configuration en une étape des positions initiales est requise et aucun autre rééquilibrage n’est nécessaire. Nous prenons d’abord une position longue sur l’actif sous-jacent, en même temps prenons une position courte sur le futur perpétuel avec le même notionnel. Étant donné que le prix d’un contrat à terme perpétuel suit de près son actif sous-jacent, la position nette est delta neutre et est peu exposée à l’évolution des prix des actifs sous-jacents. La stratégie tire sa performance des paiements du taux de financement puisqu’elle se situe du côté vendeur du marché perpétuel.

Vous trouverez ci-dessous comment il peut être configuré avec BTC et BTC-PERP sur un effet de levier 2x :

  1. Dépôt USD Oui montant en garantie
  2. Long BTC avec notionnel 2xY
  3. Short BTC-PERP avec notionnel 2xY
  4. Toutes les 1 heure, le poste perçoit ou verse le financement sur 2xY Poste CTB-PERP.

Voici un exemple d’une performance d’une période :

Un trader ouvre une position longue sur Bitcoin. Le prix d’ouverture était de 9 910 USD et la taille de la position était de 2 BTC. Le trader ouvre en même temps une position courte sur BTC-PERP à 10 000 $ et avec une taille de position 2*9 910/10 000 = 1,982.

Si le prix du Bitcoin augmente ensuite à 12 500 USD et que BTC-PERP augmente à 12 613, le bénéfice non réalisé de la position BTC est de 2*(12 500–9 910) = 5 180, et la perte non réalisée de la position BTC-PERP est de -1,982*(12 613– 10 000) = -5 180. Les profits et les pertes se compensent bien. Au cours de la même période, si nous supposons un taux de financement de 0,3 %, nous percevrons un paiement de 10 000 * 1,982 * 0,3 % = 59,5. Avec des paiements de financement périodiques, la stratégie s’accumule au fil du temps.

Dans notre backtest, nous déposons 1 million USD en garantie, puis nous entrons dans des positions longues BTC et des positions courtes BTC-PERP avec le même montant de notionnel. Étant donné que la stratégie présente un risque minimum de fluctuation des prix sous-jacents, nous pouvons augmenter nos positions de 10x et le ratio de levier reste stable tout au long de la période avec un risque d’auto-désendettement/liquidation négligeable. Avec une période de détention d’environ 1 an, la stratégie a réalisé un rendement d’environ 40 %.

Source de données : Coinbase et FTX

Afin de confirmer la performance atteinte, des backtests avec différentes durées de détention et différentes dates d’entrée/sortie ont été réalisés : 1 mois, 3 mois et 6 mois. Le tableau ci-dessous montre les métriques médianes liées à ces backtests :

Source de données : Coinbase et FTX

D’après les simulations ci-dessus, plus la période de détention est longue, plus le rendement annualisé est élevé.

Nous venons de démontrer une stratégie de trading systématique avec du BTC au comptant et des contrats à terme perpétuels. Il s’agit d’une stratégie de base qui ne nécessite que la configuration initiale des positions au comptant et dérivées ; aucune autre gestion active des positions n’est nécessaire avant la clôture. Pour rendre la stratégie plus robuste, on peut concevoir des règles de négociation supplémentaires pour la gestion des risques dans des scénarios de tension du marché. Il sera également intéressant d’explorer des idées sur l’application de règles de négociation plus dynamiques qui ajustent le ratio de levier pour améliorer le rendement.

Le cœur de la stratégie est le financement de l’arbitrage entre le marché à terme perpétuel et les emprunts en monnaie fiduciaire. Ci-dessous, nous examinons de plus près les distributions des taux de financement sur le marché à terme. Le taux est concentré dans la tranche autour de 2 %, ce qui peut être considéré comme un taux d’équilibre. Mais il existe une longue queue asymétrique positive qui contribue à la performance de notre stratégie.

Source des données : FTX

Ci-dessous, nous examinons également la fonction d’autocorrélation (ACF) du taux de financement pour comprendre comment les observations passées sont corrélées aux événements futurs. Il ressort clairement de l’autocorrélogramme ci-dessous que le taux de financement lui-même présente une corrélation en série jusqu’à environ 20 jours.

Source des données : FTX

Il est également intéressant de voir comment le taux de financement et les prix au comptant sont liés. Il ressort du graphique ci-dessous que lorsque les prix au comptant augmentent rapidement, le taux de financement augmente également. Et l’inverse s’applique également.

Source de données : Coinbase et FTX

Lorsque les spots augmentent rapidement, les suiveurs de tendance poursuivent le marché, éventuellement avec des positions à effet de levier sur le marché à terme. La demande de financement sur le marché à terme fait grimper les coûts de financement. Lorsque le marché ralentit, il y a moins d’appétit pour le financement, de sorte que les coûts de financement diminuent et peuvent même devenir négatifs.

Risque d’exécution pour la compensation delta PnL. Nous avons démontré une stratégie delta neutre pour laquelle on s’attend à ce que le PnL de la jambe au comptant et la jambe à terme perpétuelle se compensent. Souvent, les prix entre le spot et les contrats à terme peuvent diverger et provoquer un delta PnL non trivial. Cela peut être atténué en entrant/sortant progressivement des positions dans des tailles relativement petites.

Coût de glissement, le prix effectif payé/reçu lorsque Coinbase exécute des ordres contre un échange ou DEX. Lorsque la taille de la commande est importante par rapport à la profondeur du carnet de commandes, des algorithmes de trading avancés sont nécessaires pour atténuer les coûts de glissement.

Risque de taux de financement, le taux de financement est stochastique. Il peut fluctuer au-dessus/en dessous de zéro. Lorsque le taux descend en dessous de zéro, la stratégie sous-performe. Les marchés historiques ont montré une distribution positivement biaisée des taux de financement. Cependant, il n’y a aucune garantie de son chemin à l’avenir.

Risque de levier, auto-désendettement/liquidation. Afin d’avoir un rendement appréciable, la stratégie doit être renforcée. Étant donné que la stratégie est delta neutre, il est sûr d’utiliser un effet de levier 10x dans des conditions de marché normales. Cependant, dans un marché stressé où le prix au comptant et le prix des contrats à terme perpétuels divergent pendant une période prolongée, la stratégie comporte un risque de désendettement automatique ou même de liquidation, ce qui pourrait entraîner des pertes en capital importantes.

Nous avons montré comment exécuter une stratégie de trading systématique sur le marché de la cryptographie avec une configuration de base en une étape. Le trading systématique de crypto est un territoire inexploré dans lequel de nombreuses stratégies existantes sur les marchés financiers traditionnels pourraient être également applicables. Cependant, avec des innovations provenant de différents angles (par exemple, les bourses décentralisées, les pools de liquidités, les prêts/emprunts DeFi), de nombreuses nouvelles opportunités et possibilités en résultent. En tant que membre de l’équipe de recherche quantitative en science des données, nous visons à développer et à rechercher dans cet espace d’un point de vue quantitatif pouvant être utilisé pour piloter de nouveaux produits Coinbase.

Vous pouvez suivre les marchés au comptant et dérivés de la crypto-monnaie avec Coinbase Prime Analytics, un ensemble de fonctionnalités de données de marché axées sur les institutions qui fournissent des analyses en temps réel et historiques pour les marchés au comptant et dérivés de la crypto-monnaie. Élégantes et conviviales, les fonctionnalités d’analyse de Coinbase Prime fournissent une boîte à outils d’analyse complète conçue pour répondre aux besoins des investisseurs sophistiqués et des acteurs du marché.

L’équipe tient à remercier Guofan Hu et Nabil Benbada pour leurs contributions à cette recherche.

Source https://blog.coinbase.com/quantitative-crypto-insight-a-systematic-crypto-trading-strategy-using-perpetual-futures-64583286e686?source=rss—-c114225aeaf7—4

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