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La crise à venir sur le marché des prêts décentralisés

Le crédit est devenu le secteur de la finance décentralisée (DeFi) à la croissance la plus rapide ces dernières années. Désormais, ce segment représente près de la moitié du volume total des transactions sur le marché DeFi, soit, pour être plus précis, environ 40 milliards de dollars, selon Statista.

La plupart des experts conviennent que ce n’est pas la limite, compte tenu de la croissance rapide de la demande de prêts et de l’énorme bassin de prêteurs potentiels. Le marché décentralisé des prêts peut facilement croître de façon exponentielle en raison de ses avantages par rapport aux prêts traditionnels.

Source de l’image : Statista

Le principal avantage est l’augmentation radicale du nombre de créanciers potentiels. L’architecture ouverte de DeFi permet à tout utilisateur de crypto-monnaie de devenir prêteur s’il est prêt à prendre le risque. Dans le même temps, dans un système décentralisé, les risques de crédit sont moindres, car les informations sur la situation financière des emprunteurs sont plus transparentes que dans le système financier traditionnel.

Économies pour les emprunteurs

Le marché décentralisé offre des économies importantes aux emprunteurs, puisqu’ils peuvent rencontrer des prêteurs sans intermédiaires. De plus, les emprunteurs peuvent interagir simultanément avec plusieurs pools de prêteurs, les obligeant à réduire leurs appétits.

Donner et recevoir des prêts en crypto-monnaies est devenu extrêmement populaire depuis l’avènement des protocoles de crédit Aave et Compound, qui permettent aux utilisateurs d’offrir des crypto-actifs contre intérêt ou d’utiliser leur valeur comme garantie pour emprunter d’autres actifs. Les analystes notent cependant que ces plateformes fonctionnent plus comme un prêteur sur gages que comme une banque, obligeant les emprunteurs à surgarantir leurs prêts. En d’autres termes, lorsque l’on contracte un prêt, sa garantie moyenne est de 120 % du principal.

L’inefficacité de ce système est évidente : déposer 120 $ de collatéral pour obtenir un prêt de 100 $ ne peut se justifier que pour un nombre très limité de transactions commerciales, comme la spéculation à court terme ou le trading à effet de levier. Cependant, ce système de garantie particulier est le plus populaire dans DeFi aujourd’hui, car le mécanisme traditionnel d’évaluation de la fiabilité des emprunteurs (une cote de crédit) n’est pas applicable dans la finance décentralisée. La raison est simple : presque toutes les transactions sont effectuées de manière anonyme, ce qui signifie qu’il est tout simplement impossible d’établir un historique de crédit pour un emprunteur en particulier.

Le surdimensionnement comme principal obstacle aux prêts décentralisés

Chaque jour, il devient plus évident que le système de garanties excessives sur les prêts devient le principal obstacle au développement à la fois des prêts décentralisés et de l’ensemble du segment DeFi. Et la crise est juste au coin de la rue : selon un récent rapport de Messari, au troisième trimestre de cette année, les fournisseurs de liquidité sur Compound ont reçu les taux d’intérêt les plus bas sur leurs contributions depuis le lancement de la plateforme.

Les taux d’intérêt sont en baisse principalement en raison de l’afflux de nouveaux prêteurs qui espèrent faire des profits. Et même si l’augmentation du volume des crédits reste supérieure à la croissance du montant des dépôts (57% contre 48% sur le trimestre), cet écart se réduit rapidement et va bientôt disparaître. En d’autres termes, l’offre de prêts dépassera la demande. Cela peut entraîner une forte baisse des revenus des prêteurs et un effondrement du marché décentralisé des prêts.

Selon Messari, en raison de la baisse des taux d’intérêt sur les prêts, les revenus des prêteurs au cours du seul troisième trimestre de 2021 ont chuté de 19 % (passant de 96 millions de dollars à 78 millions de dollars). Pour inverser cette tendance, l’industrie DeFi doit apprendre à accorder des prêts avec une faible garantie ou, idéalement, pas du tout. Ce sera une étape importante dans l’évolution de l’industrie, ouvrant des opportunités pour les prêts aux entreprises décentralisés et sauvant DeFi de la stagnation.

Stagnation imminente du crédit

Il n’y a pas de solutions simples ici. C’est pourquoi de nombreuses entreprises luttent contre la stagnation imminente en créant des conditions plus attractives pour les clients en termes de volume de garanties et de taux de prêt. L’exemple le plus radical est le projet Liquity, lancé en avril, qui propose des prêts sans intérêt où les emprunteurs doivent maintenir un taux de garantie minimum de « seulement » 110%. Malheureusement, les avantages que cette innovation promet aux créanciers ne sont pas encore clairs.

D’autres projets se concentrent sur la protection des clients contre la volatilité inhérente au marché de la crypto-monnaie en général et au marché des prêts de crypto-monnaie en particulier. En conséquence, les prêts à taux fixe sont désormais à la mode. En juin, Compound Labs a annoncé un produit appelé Compound Treasury, qui garantit les dépôts à un taux d’intérêt fixe de 4 % par an. Compound s’attend à ce que le Trésor génère plus de liquidités libellées en dollars, ce qui pourrait rendre les taux de prêt plus attractifs pour les emprunteurs.

Pourtant, ces demi-mesures ne peuvent que retarder la crise du marché des prêts décentralisés. Il devient également clair que DeFi ne peut pas atteindre son prochain niveau de développement sans l’avènement des prêts aux entreprises décentralisés. Le problème est que les entreprises ne contracteront jamais de prêts avec une garantie complète.

L’avenir appartient aux obligations

Comment pouvons-nous résoudre le problème des prêts sans utiliser la totalité des garanties ? Seuls quelques projets ont accepté ce défi. Le principal concurrent de Compound Labs – la plateforme Aave – développe une forme limitée de prêt non garanti via un mécanisme de délégation de prêt. Ce modèle transfère la responsabilité de soutenir la garantie à l’assureur de la dette, qui assumera la responsabilité du recouvrement de la dette, et le client final recevra un prêt avec une garantie partielle ou aucune garantie du tout. L’inclusion de l’assureur de la dette dans le processus de prêt, cependant, rendra les prêts plus chers pour l’emprunteur et réduira le profit du prêteur.

Un mécanisme similaire a été lancé cette année par Cream Finance sous la forme du service de prêt d’Iron Bank. Elle fournit des prêts sous-garantis à un nombre limité de mandataires, dont la fiabilité a été préalablement évaluée par les experts de Cream Finance. Cela étant dit, on ne sait toujours pas comment Cream prévoit de rembourser les fournisseurs de liquidités si un emprunteur agréé ne restitue pas l’argent.

Programme DeBond

Un autre nouveau projet – DeBond – a réussi à construire un schéma qui ressemble étroitement aux pratiques établies du marché traditionnel. La société fournit un financement par emprunt au moyen d’obligations.

Ce modèle oblige un emprunteur potentiel à engager ses actifs numériques dans un contrat intelligent et à définir les paramètres du prêt, notamment la durée, le montant, le taux d’intérêt, l’heure et le montant de chaque paiement de prêt. De plus, l’utilisateur peut choisir tous ces paramètres individuellement, en fonction de ses propres besoins et capacités. Ce contrat intelligent est une analogie complète avec une obligation traditionnelle, dans la mesure où l’emprunteur peut choisir son type – à revenu fixe ou à taux variable. Un contrat intelligent formalisé est placé sur un site d’enchères électroniques, où le prêteur peut acheter une telle obligation si les conditions proposées sont attractives. En conséquence, l’émetteur reçoit un prêt et le prêteur reçoit un gage et son argent, garanti par un contrat intelligent.

Mais ce n’est pas tout : le nouvel algorithme EIP-3475 utilisé par DeBond permet au prêteur d’émettre des dérivés sur les prêts en cours, en les regroupant dans de nouvelles obligations avec différentes combinaisons de risque et de rendement. Ces dérivés peuvent être négociés sur le marché secondaire, en utilisant la plateforme de DeBond. Ainsi, leur risque de crédit est partagé entre les apporteurs de liquidité. Il s’agit d’un avantage majeur pour le prêteur par rapport aux protocoles de prêt DeFi existants. Pour l’emprunteur, le principal avantage est que la garantie n’aura pas besoin d’être liquidée si sa valeur tombe en dessous du seuil établi de 110-150 %.

Prêts obligataires

L’attention que DeBond porte au mécanisme des prêts obligataires est bien justifiée, puisque les obligations sont aujourd’hui le principal instrument des prêts aux entreprises. Fin 2020, les obligations libellées en dollars totalisaient près de 21 000 milliards de dollars, dépassant 132,5 % du PIB nominal américain. Pour faire une analogie, nous pouvons appliquer le même ratio à la capitalisation totale du marché DeFi, qui est légèrement supérieure à 52 milliards de dollars. Cela implique que le volume du marché obligataire dans ce segment devrait être de 69 milliards de dollars.

Si DeFi parvient à lancer des instruments similaires aux obligations traditionnelles, la finance décentralisée peut devenir un marché important pour la dette des entreprises et un segment influent du marché financier mondial. Après tout, comme Cream Finance l’a noté à juste titre dans sa présentation, le marché de 70 milliards de dollars des prêts bancaires directs est « une somme dérisoire par rapport à la taille de l’ensemble de la dette des entreprises américaines qui, à la fin de l’année 2020, a dépassé les 10 000 milliards de dollars ».

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Source beincrypto.com

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