Les organisations autonomes décentralisées (DAO) ont vu le jour avec une fréquence croissante au cours des 18 derniers mois. Il semble que tout nouveau projet cherche à établir un DAO dans les heures suivant son lancement, qu’il s’agisse de son nouvel échange décentralisé, de son protocole de prêt ou de NFT. Dans un laps de temps relativement court, un montant important de capital a été alloué ou levé par ces organisations, le site Web Analytics DeppDAO estimant qu’il y avait près de 10 milliards USD détenus dans les trésoreries de ces DAOS. Ce montant d’AUM n’aurait auparavant été géré que par des gestionnaires d’actifs « hautement qualifiés » et professionnels (pour une somme assez élevée bien sûr), mais dans ce nouveau monde d’autonomie, la responsabilité incombe dans une certaine mesure aux membres de la communauté de superviser le processus décisionnel sur ce qu’il faut faire de ce capital. En suivant certaines règles fondamentales de gestion de trésorerie, il n’y a aucune raison pour que ces communautés ne partagent pas le succès prolongé de leur protocole.
Toutes les trésoreries doivent respecter certains principes fondamentaux, que les actifs appartiennent à une entreprise à grande capitalisation boursière ou à la dernière communauté Ape NFT, le cadre de gestion de la trésorerie est le même. Le capital supervisé doit servir le projet et assurer la croissance.
1. Business As Usual (BAU)– Le but principal de la trésorerie devrait être de s’assurer que les objectifs fondamentaux de l’organisation sont toujours atteints et que toutes les fonctions commerciales ont accès à un financement adéquat. Cela devrait en effet être évident, mais j’élargirais l’objectif pour dire que le Trésor doit atteindre un état où il peut être « BAU pour l’infini ». Les trésoriers doivent travailler avec un horizon temporel infini (à moins que l’ensemble de votre projet ne soit un tapis auquel cas vous pouvez arrêter de lire maintenant…), avoir une vision à long terme des fonds aidera à garantir que les actifs ne soient pas brûlés rapidement. Une trésorerie performante cherchera à construire et à établir un état où le total des entrées vers le protocole dépasse le total des sorties.
2. Pensez macro– Le Trésor devrait se consulter sur les questions qui influencent la stratégie à long terme du protocole. Les fusions ou acquisitions doivent être évaluées sur leurs mérites financiers et pas seulement en vue d’atteindre la « croissance ». L’adéquation culturelle et la décision finale de toute fusion et acquisition seront décidées par la communauté – le Trésor doit s’assurer que seules les options financièrement viables sont retenues (voir RBS et leur achat d’ABN pour ce qu’il ne faut pas faire…).
3. Gérer activement la liquidité– Le Trésor a deux tâches ici – il doit s’assurer qu’il dispose de suffisamment de liquidités pour diriger le DAO à travers les moments d’incertitude (c’est la cryptographie après tout) et maintenir le protocole à flot. Il doit également s’assurer que les actifs supervisés prennent de la valeur au fil du temps. C’est ici que le trésorier doit équilibrer la quantité de liquidités qu’il a immobilisées pour gagner du rendement et la quantité de liquidités qu’il a « sous la main » pour faire face à tout choc de marché ou de protocole.
Pour suivre au mieux ces principes, la trésorerie doit être structurée avec un code de pratique établi selon les directives suivantes –
Structure– le Trésor devrait être impartial dans tous les domaines du protocole et être habilité à opérer dans le cadre de son mandat sans encombre. Comme pour tous les secteurs d’activité, la trésorerie doit être «incitée» et récompensée pour avoir atteint des objectifs prédéterminés (avoir des objectifs aidera à éviter une utilisation inefficace du capital).
Tarification des transferts de fonds (FTP)– Considérez cela comme le coût d’opportunité de l’argent – le Trésor devrait constamment évaluer si son financement actuel aux secteurs d’activité est efficace en capital ou s’il devrait y avoir une réaffectation entre les domaines du DAO (par exemple, peut-être que le budget marketing devrait être important à le lancement du protocole mais au fil du temps réduit et les fonds budgétés transférés à la fonction de support client à mesure que le nombre d’utilisateurs augmente).
Communiquer– un cadre de reporting devrait être établi dans lequel la trésorerie peut toujours montrer la position de trésorerie du DAO, à quoi ressemble actuellement son horizon de liquidité, son coût FTP, quel est son rendement moyen pondéré sur les actifs et quelle est la VAR sur le portefeuille de trésorerie. En ayant accès à ce type de rapports, tous les dirigeants au sein du DAO peuvent suivre la « santé » de la trésorerie et éviter toute mauvaise surprise……
Se mélanger– une bonne trésorerie s’efforcera d’avoir autant de fournisseurs de liquidité qu’elle pourra gérer et répartira les flux à travers eux en conséquence. Plus de contreparties signifient une utilisation plus efficace du capital (si le LP sait qu’il est en concurrence, les prix devraient être plus serrés) et moins de risque en temps de crise – j’espère que vous avez maintenant des lignes de communication ouvertes avec de nombreux acteurs du marché pour vous aider lorsque la fourniture de liquidités est au Premium.
Maintenant que nous avons mis en place le cadre de principes et de pratiques, jetons un coup d’œil à certaines des tâches les plus importantes qu’une trésorerie DAO devrait entreprendre.
Passer!
La trésorerie du DAO est là pour être dépensée. Les contributeurs au protocole doivent tous être payés pour leurs efforts, mais il existe plusieurs autres domaines dans lesquels le DAO pourrait engager des coûts qui doivent être financés par le Trésor, tels que des subventions pour encourager le développement ultérieur, toute subvention LP doit être prévue, jeton rachats si mandatés ou s’il y a une fusion/acquisition qui doit être réglée.
Allocation d’actifs
Il devrait y avoir une ventilation du pourcentage de l’AUM utilisé à quelle fin. Une allocation doit être mise de côté pour couvrir chacun des coûts qui ont été convenus par le DAO (rachats, fourniture de LP et incitations, fusions et acquisitions, assurance ou subventions (seed rounds). Le Trésor doit alors diversifier ses actifs pour éviter l’exposition à un seul actif – comme pour tout portefeuille, les gestionnaires devraient chercher à réduire leur risque en répartissant leurs actifs non seulement sur plusieurs jetons ou pièces stables, mais idéalement avoir un panier d’actifs qui ne sont pas tous fortement corrélés… Cela dit, les bons du Trésor devraient être conscients de ce à quoi cela ressemblerait pour le marché s’ils « jetaient » soudainement leurs propres jetons au nom de la diversification – lors de la vente de ses propres jetons, si possible, le processus doit être rendu public et expliqué, et une approche systématique adoptée pour la vente (un jeton échanger avec un autre trésor DAO est l’un de ces moyens).
Emprunt
Dans la recherche de rendement, emprunter contre votre propre jeton pour détenir un rendement plus élevé pourrait offrir une opportunité. Bien qu’il ne soit peut-être pas prudent ou bon pour un DAO de vendre son propre jeton, il existe maintenant de nombreux protocoles de prêt différents qui permettraient à un trésor de déposer ses propres jetons en garantie, permettant ainsi au trésor d’utiliser une partie de cet actif plutôt que simplement le faire rester inactif sur le bilan de peur de la façon dont le marché interpréterait tout mouvement de jetons.
La chose à retenir est que bien que la cryptographie soit une classe d’actifs passionnante qui remet en question de nombreuses pratiques acceptées du système financier traditionnel, il existe encore des principes fondamentaux que les trésoreries DAO doivent adopter. Les actifs de la DAO doivent être gérés de manière à ce que la trésorerie soit liquide et alloue le capital de manière efficace tout en restant conscient des risques. Une trésorerie DAO active et bien organisée profite au protocole et à la communauté.
PS. Le fondateur de Terraforma Labs Do Kwon a fait le tour de l’actualité cryptographique et de Twitter ces dernières semaines après avoir annoncé que la Luna Foundation Guard (LFG) devait collecter des fonds pour accumuler des bitcoins afin d’agir comme réserve pour le protocole Terra UST algo stablecoin. . L’augmentation initiale doit être de 3 milliards USD avec un objectif à plus long terme de 10 milliards USD à mesure que l’offre en circulation d’UST augmente. Ce n’est pas de la monnaie de poche pour une institution, encore moins une qui opère en dehors de la structure d’entreprise traditionnelle. Comme pour tout ce qui concerne la cryptographie, selon qui vous lisez, il est soit un visionnaire, soit un hérétique… mais vous pourriez dire qu’il adhère simplement à certains des bons principes de trésorerie – il diversifie les actifs tout en entreprenant des échanges de jetons pour favoriser l’adoption de ses protocoles. En détenant une partie de BTC, il espère assurer le BAU pendant la volatilité (en possédant un actif à bêta inférieur selon lui), il supervise une stratégie macro pour le protocole qui a rehaussé son profil (pour le meilleur ou pour le pire, nous ne pouvons pas dire à ce point), et il a géré activement la liquidité du groupe tout en diversifiant ses actifs. Il envisage maintenant de faire activement des échanges de jetons pour minimiser le bruit du marché (Avalanche d’abord, Solana ensuite ?). Sans prédire le résultat, il semble que Do Kwon suive au moins dans une certaine mesure le livre de jeu en matière de gestion de trésorerie.
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